走遍城投——云南·昆明：云南省昆明市地方政府及融资平台分析

2019年6月昆明市2018-2020年经济与财政数据201820192020GDP（亿元）5,206.906,475.886,733.79GDP增速（%）8.406.502.30一般公共预算收入（亿元）595.63630.03650.50政府性基金收入（亿元）705.25955.79737.1财政平衡率（%）78.7076.7574.33债务余额（亿元）2,007.302,059.862,124.60负债率（不含隐性债务）38.55%31.81%31.55%走遍城投——云南·昆明云南省昆明市地方政府及融资平台分析主要结论昆明市经济发展与财政实力经济情况：经济发展增速回落，以旅游业为主的第三产业对经济贡献较高。财政情况：财政实力全省第一，收入增速有所下降，自给能力较强。市内各区县差异：市内各区县经济发展、财政实力不均衡。昆明市政府债务分析显性债务：显性债务规模逐年小幅增加。隐性债务：隐性债务规模较大，负债率超警戒线。市内各区县差异：各地分化较大，安宁市债务规模居前列。昆明市城投分析城投概况：昆明市城投以AA+级为主，占比58%；城投类型明显集中于市级平台；昆明市城投涉及行业分布主要集中在城市综合基建、园区及片区开发与运营、城乡综合开发三大领域；城投行政级别主要为地市级。城投债：昆明市发行成本省内最低，到期压力集中在未来三年。截至2021年底，昆明市存量城投债共计100只，债券余额共计805.39亿元，存量规模省内第一。2021年全年，昆明市共发行城投债券44只，发行规模355.20亿元，在全省排名第一。城投财务概况：资本结构仍需优化，偿债能力持续弱化。总资产规模保持增长，资产负债率逐年增加，营业收入有所增长，但盈利能力较为波动，伴随经济下行压力加大，其偿债能力持续弱化。城投级别调整：2021年昆明市发债城投公司无级别调整。城投信用事件及监管处罚：2018年至2021年末，据不完全统计，昆明市宜良县发生2起违规违约处罚事件，盘龙区发生1起城投非标信用事件。城投转型情况：昆明市城投转型条件较好，但是仍需解决好存量债务的化解问题。附表一：2020年昆明市城投企业财务概况中诚信国际〡走遍城投系列 走遍城投——云南·昆明2一、 昆明市经济发展与财政实力（一）经济发展：经济发展增速回落，以旅游业为主的第三产业对经济贡献较高昆明市为云南省省会城市，经济发展水平在省内处于较高水平，但在全国范围看经济发展水平一般，经济增长速度有所回落。2020年昆明市实现地区生产总值（GDP）6,733.79亿元，在云南省位于首位，在全国省会城市中位于第12位，主要受疫情影响，GDP增速较2019年回落4.20个百分点至2.30%；人均GDP1为7.96万元，较2019年减少了1.43万元，但仍高于全国人均GDP水平。2021年，昆明市实现GDP7,222.50亿元，同比增长3.70%，较全省同比增速低3.60个百分点。从经济发展驱动力看，投资对昆明市经济发展驱动较大，但增速呈下降趋势。2020年昆明市固定资产投资（不含农户）同比增速为8.1%，较2019年提升了5.3个百分点；2021年昆明市固定资产投资低位运行，同比下降7.80%。产业结构方面，昆明市旅游、文化创意较为发达、第三产业对经济贡献较大，2020年三次产业对GDP增长的贡献率分别为9.8%、22.5%以及67.70%，分别拉动GDP增长0.2、0.5和1.6个百分点。图1：2010年至2020年昆明市GDP及GDP增速 20102011201220132014201520162017201820192020010002000300040005000600070000246810121416GDP（亿元）GDP增速（右轴，%）数据来源：中诚信国际区域风险数据库图2：2020年昆明市GDP在云南省城市排名昆明市曲靖市红河州玉溪市大理州楚雄州昭通市文山州保山市普洱市临沧市西双版纳德宏州丽江市迪庆州怒江州01000200030004000500060007000数据来源：中诚信国际区域风险数据库1 常住人口以第七次人口普查数据为准。亿元 走遍城投——云南·昆明3图3：2010年至2020年昆明市固定资产投资2、增速及其占GDP比重20102011201220132014201520162017201820192020010002000300040005000-50050100150固定资产投资（亿元）固定资产投资增速（右轴，%）固定资产投资占GDP比重（右轴，%）数据来源：中诚信国际区域风险数据库（二）财政实力：财政实力省内第一，财政收入增速略有回落，自给能力较强2020年昆明市一般公共预算收入为650.50亿元，在云南省省内位于首位、在全国省会城市中位列第13位，较2019年增速下降2.60个百分点至5.80%，2021年昆明市一般公共预算收入689.1亿元，同比增长5.9%；2020年一般公共预算支出为875.10亿元，在云南省省内位于首位，较2019年增速下降1.90个百分点至6.60%，2021年一般公共预算支出增长6.1%至928.2亿元。近年来，昆明市土地出让情况持续低迷，2020年政府性基金收入为737.11亿元，下降22.90%，2021年该指标下降38.8%至451.1亿元。财政平衡方面，2020年昆明市财政平衡率为74.33%，在全国范围内处于较高水平，财政自给能力较强，但近年来呈小幅下降趋势。图4：2018年至2020年昆明市一般公共预算收入、一般公共预算支出及其财政平衡率20182019202002004006008001000020406080100一般公共预算收入（亿元）一般公共预算支出（亿元）财政平衡率（右轴，%）数据来源：中诚信国际区域风险数据库图5：2020年昆明市一般公共财政预算收入在云南省城市排名2 昆明市未公布2018、2020年固定资产投资额，故相关标未列示。 走遍城投——云南·昆明4昆明市曲靖市红河州玉溪市大理州楚雄州昭通市文山州保山市普洱市临沧市丽江市德宏州西双版纳怒江州迪庆州0200400600800亿元数据来源：中诚信国际区域风险数据库（三）市内各区县差异：市内各区县间经济发展、财政实力不均衡昆明市下辖7个市辖区、1个县级市、3个县及3个自治县，各区县经济发展水平、财政实力差距较大。从经济发展水平看，2020年官渡区GDP为1,383.47亿元，同比增长1.80%，GDP在昆明市位于首位；富民县GDP为105.73亿元，同比增长2.5%，GDP在昆明市位于末尾。财政方面，2020年安宁市一般公共预算收入为50.10亿元，增长6.30%，市内位于首位，财政平衡率为81.27%，财政自给能力较强；禄劝彝族苗族自治县一般公共预算收入为5.01亿元，下降5.7%，市内位于末位，财政平衡率为13.09%，财政自给能力较弱。二、昆明市债务情况分析（一）显性债务：显性债务规模逐年小幅增加，但整体风险可控昆明市作为云南省省会城市，债务余额逐年小幅增加，显性债务风险整体可控。从债务规模看，2020年末昆明市地方政府债务限额及债务余额分别为2,580.83亿元和2,124.64亿元，仍有456.19亿元额度未使用，限额及余额规模均在省内位于首位,债务余额较2019年略有增加；2021年昆明市政府债务余额为2,149亿元，低于限额462.3亿元。从债务水平看，2020年末昆明市负债率为31.55%，负债率水平在全省排名第7位，未超过欧盟60%警戒线，债务风险可控；2021年昆明市负债率为31.91%，表现相对稳定。图6：2018年至2020年末昆明市显性债务规模201820192020050010001500200025003000债务余额债务限额亿元数据来源：中诚信国际区域风险数据库 走遍城投——云南·昆明5图7：2020年末云南省各市负债率比较（显性债务口径）临沧市怒江州昭通市德宏州丽江市迪庆州保山市文山州普洱市昆明市大理州玉溪市楚雄州西双版纳红河州曲靖市01020304050%数据来源：中诚信国际区域风险数据库图8：2020年末云南省各市显性债务比较昆明市昭通市玉溪市曲靖市大理州红河州文山州临沧市保山市楚雄州普洱市德宏州丽江市西双版纳迪庆州怒江州05001000150020002500亿元数据来源：中诚信国际区域风险数据库（二）隐性债务3：隐性债务规模较大，隐性债务风险不容忽视昆明市地方政府显性债务虽然风险可控，但未纳入地方政府直接债务统计的隐性债务规模较大。2020年末昆明市隐性债务规模为4,325.77亿元，在云南省内居首位，考虑隐性债务在内的负债率为95.79%，负债率超欧盟60%警戒线标准，隐性债务风险不容忽视。3 本报告“隐性债务”口径为中诚信国际估算口径，方法详见社会科学文献出版社2018年出版的《中国地方政府与融资平台债务分析报告》中《当前中国地方政府隐性债务风险研究》一文。 走遍城投——云南·昆明6图9：2020年末云南省各市负债率比较（含隐性债务口径）昆明市昭通市保山市临沧市德宏州普洱市怒江州丽江市大理州迪庆州文山州红河州玉溪市楚雄州西双版纳曲靖市00.10.20.30.40.50.60.70.80.91数据来源：中诚信国际区域风险数据库（三）市内各区县差异：各区县债务规模分化明显昆明市下辖各区县债务情况分化较大，其中安宁市债务规模最大，2020年该地区地方政府债务余额为167.95亿元，负债率为29.34%，盘龙区债务余额规模最小，2020年该地区地方政府债务余额为4.12亿元，负债率为0.44%。三、昆明市城投企业情况（一）城投概况：城投级别以AA+为主，市级城投占比近六成截至2021年末，根据有存续期城投债券的发行主体作为样本统计，昆明市城投公司共计12家。从主体评级情况看，昆明市城投以AA+级为主，占比58%，AA和AAA级别分别占比25%、17%；从业务分布看，昆明市城投涉及行业分布主要在三个领域，主要为城市基础设施建设（75%）、园区及片区开发与运营（17%）、城乡综合开发（8%）。从行政层级看，昆明市的市级城投8家，区县及开发区层级城投4家。图10：昆明市城投级别以AA+级为主图11： 昆明市城投企业数量较其他市州多AA, 25%AA+, 58%AAA, 17%昆明市云南省红河州曲靖市大理州德宏州丽江市临沧市普洱市文山州玉溪市02468101214数据来源：中诚信国际区域风险数据库数据来源：中诚信国际区域风险数据库 走遍城投——云南·昆明7（二）城投债：存量规模省内第一，发行成本省内最低，未来五年集中到期截至2021年底，昆明市存量城投债共计100只，债券余额共计805.39亿元，存量规模省内第一。从债券种类看，品种较为分散，一般中期票据数量占比27%、定向工具为24%、超短期融资券为18%、一般公司债13%等。从债券期限看，以5年期和3年期为主，分别占比34%和28%，整体期限偏长。从收益率和交易利差看，加权平均到期收益率、交易利差分别为