新能源热管理收入比重快速提升，预计下半年盈利能力将持续环比改善

银轮股份发布了2022年中报，营收为38.67亿元，同比下降4.6%，归母净利润为1.31亿元，同比下降25.0%，扣非后净利润为0.93亿元，同比下降40.3%。2季度营收为18.12亿元，同比下降11.8%，环比下降11.8%，归母净利润为0.61亿元，同比下降12.7%，环比下降12.8%，扣非后净利润为0.56亿元，同比下降17.1%，环比增长52.1%。公司在商用车销量下滑、国内疫情影响下，2季度经营性盈利实现环比大幅增长，好于市场预期。2季度毛利率环比改善，费用率下降。上半年毛利率19.5%，同比下降1.6个百分点；2季度毛利率19.8%，环比提升0.6个百分点，2季度毛利率环比提升预计主要系原材料价格下降、海运费下降、汇率贬值等所致；2季度期间费用率14.4%，同比下降0.7个百分点，其中管理费用率同比下降0.8个百分点，研发费用率同比增加1.1个百分点，财务费用率同比下降0.9个百分点，预计主要系人民币汇率贬值导致汇兑收益增加。上半年经营活动现金流净额1.26亿元，同比增加61.4%，预计主要系本期支付税费减少所致。公司全力实施新能源业务倍速计划，逐步形成“1+3+N”新能源产品布局，系统集成能力及研发创新能力获得国内外客户高度认可。上半年内公司新获北美新能源标杆车企电控及芯片液冷产品、小鹏汽车水冷板、理想汽车某平台热管理产品等多个新能源定点项目，同时积极拓展智能驾驶、光伏储能、数据中心、通讯基站等新兴领域热管理业务。预计行业需求回暖及外部经营环境改善将促进盈利能力环比好转。预测2022-2024年EPS 0.46、0.66、0.87元，按22年进行估值，可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司，可比公司22年PE平均估值39倍，目标价17.94元，维持买入评级。

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