与商家共同成长，新增长点在视频号和线下连锁

中国有赞是一家互联网公司，主要从事SaaS及延伸服务业务，交易费业务和增值服务业务。2020年，公司实现收入18.21亿，同比增长55.8%。其中SaaS收入10.48亿，同比增长76.6%；延伸服务收入2.57亿，同比增长71.1%；交易费4.22亿，同比增长26.6%。经调整净亏损3.20亿，净亏损率17.6%，较2019年的37.0%大幅收窄。公司在2020年第四季度的GMV增速放缓，货币化率提升。公司拥有9.72万家付费商家，单季新增付费商家达1.46万。公司在2020年第四季度的营业收入为5.14亿，同比增长35.1%。公司毛利率为57.1%，同比下降3.5%；运营亏损2.09亿，运营亏损率40.2%；调整后净亏损1.74亿。公司面临的风险包括行业竞争加剧，线下拓展不及预期，商家流失率改善不及预期。公司预计2021-2023年营业收入为26.9/36.8/47.9亿，对应市销率28/21/16X。公司看好视频号和线下连锁发展，维持增持评级。

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