分红率回升负债端承压 蔡强获任寿险总经理

中国太保发布2020年年报，全年实现营业收入4221.82亿元，同比增长9.5%；归母净利润245.84亿元，同比下降11.4%；拟每股派发现金股利1.3元（含税）。受疫情影响，负债端承压，代理人量质均有下滑。全年期缴新单219.77亿元，同比下降33.4%；实现NBV178.41亿元，同比下降27.5%；NBV Margin为38.9%，同比下滑4.4pt。全年月均代理人数量74.9万人，同比下降5.2%，代理人数量仍有一定下滑；产能层面，代理人队伍全年月均举绩率57.8%，同比下降1.0pt；月人均首年新单3259元，同比下降22.6%。公司资产久期进一步拉长，投资收益率达2016年以来新高。截至2020年底，公司剩余边际余额3510.77亿元，同比增长6.5%。年末公司EV为4593.20亿元，同比增长16.0%。全年公司拟每股分红1.3元，同比增长8.3%，分红率回升至50%以上水平。公司体制机制不断优化，蔡强履新有望推动公司高质量转型发展。我们预计公司21-23E归母净利润分别为290.74亿元、352.80亿元、435.60亿元，同比分别增长18.3%、21.3%、23.5%，维持“买入”评级。

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