招商证券(香港)早间快讯

2016 年 1 月 4 日(星期一) 早间快讯 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 彭博终端报告下载: CMHK <GO> 1 研究精要 红星美凯龙 (1528 HK, HK$9.48, 买入, 目标价 HK$12.70) 委托管理商场开业数目预期下调 ■ 三线地产合作方资金较紧张，2016年委托管理商场开店数目预期下调 ■ 因发公司债可减少2016年利息成本到5.2% ■ 下调15-16年收入和盈利预测，公司估值仍然吸引，维持买入评级 委托管理商场开业数目低于预期，下调收入预测 因三四线房地产商资金比较紧张，公司委托管理商场进度低于预期。我们下调2015年委托管理商场开业数目17家（之前预测37家），同时我们下调2016-2017年委托开业商场数目到35家、35家（之前为44和68家）。我们下调公司15-17年收入4%-9%，我们的收入预测比市场低3%-5%。 2016年公司负债利率成本下降到5.2% 2016年6月底公司有170亿有息负债，利率为7%。公司7月份注册了100亿的公司债，11月已经发行50亿的公司债偿还之前负债,利率为4.5%；2015年底预计加权负债率降低到5.7%，2016年会下降到5.2%，节省2016年利息成本约1.8亿元，同时预计公司未来有息负债规模170亿维持不变。我们下调15年-17年核心利润2%-5%，我们的2015-2016年盈利比市场预期低2%、0%。新的盈利预测显示2015-2017E核心利润复合增长22.6%。 专业的家装家具市场运营能力 我们看好公司专业的家装家具市场运营能力。公司在101个城市专业家装家具商场市场份额第一。公司商场很多升级到第8代、9代，且统一商户的装修风格、规范商户定价、试点统一收银、以及售后服务提高客户购物体验。公司还推出自有的家装品牌”家倍德”，以及在河北给商户推出物流仓储服务。 估值/风险提示 公司目前估值11.0x2015P/E, 8.9x2016P/E，股息率5.4%x2016 E，估值低于香港百货行业和电器零售行业估值9.7x2016P/E, 12.4x2016P/E，估值吸引。我们维持公司股票买入评级，目标价12.7港元，相当于14.2x2015P/E 以及11.2x2016P/E。公司目前市值相当于NAV折扣55%。我们预测的风险在于委托管理商场开业数目低于预期。 -- 王晓涤 汉思能源 (554 HK, HK$0.325, 未评级) 把握扩展机遇，一切准备就绪 ■ 领先的地区性中游企业，可能凭借现有资产扩展天然气业务 ■ 新签订的原油供应协议（在5年的合约期内最多达1.15亿公吨）能促进 股票市场指数 收盘价 日涨跌 涨跌幅% 恒生指数 21914 +32.25 +0.15 恒生金融分类指数 30576 +24.65 +0.08 恒生公用事业分类指数 51113 +134.72 +0.26 恒生地产分类指数 29907 +14.59 +0.05 恒生工商业分类指数 12522 +30.06 +0.24 恒生中国企业指数 9661 +1.15 +0.01 沪深300指数 3731 0.0 0.0 上证综指 3539 0.0 0.0 台湾加权指数 8338 +58.07 +0.7 全球商品 最新价 涨跌 涨跌幅 布伦特原油 37.6 +0.32 +0.86 COMEX黄金 1060.1 +0.7 +0.07 COMEX铜 213.5 -1.15 -0.54 LME铝 1501.0 -27.0 -1.77 LME铜 4689.0 0.0 0.0 BDI航运 478.0 +3.0 +0.63 外汇货币及债券市场 收盘价 涨跌 涨跌幅 美元/人民币 6.49 0.0 0.0 美元/港元 7.75 -0.0 -0.0 欧元/美元 1.09 0.0 0.0 人民币一年期NDF 6.79 -0.02 -0.26 三个月Libor 0.61 +0.01 +0.91 三个月Shibor 3.09 -0.0 -0.1 美国十年期国债收益率 2.26 +0.02 +0.89 HSI vs. HSCEI vs. CSI 300 资料来源：贝格数据 -25-51535552015/012015/042015/072015/10(%) 恒生指数 国企指数 沪深300 2016 年 1 月 4 日(星期一) 彭博终端报告下载: CMHK <GO> 2 长远业务扩展 ■ 账面值被低估，可能迎来资产重估收益和新业务扩展的机遇 着眼天然气业务扩展机遇 汉思能源是一家领先的地区性中游企业，在广东拥有两个液化产品码头和一个固体化学品仓库中心。公司在2015年11月10日就与一家独立石油气／天然气分销商合作的事项订立了意向书，可能达成的合作事项包括在汉思现有的码头兴建和经营一个天然气接收站、在广东兴建和经营一个天然气加气站和把一幅空置土地租赁给一名第三方，用作兴建一个石油气接收站，预期公司将于2016年8月10日前订立正式协议。我们相信该项合作将可提升现有资产的效益和使用率，是近期的重点催化剂。 新签订的原油供应协议 汉思能源在解决与中石化之间的诉讼后，于2015年5月5日与中石化签订原油供应协议。根据该协议，汉思能源将在5年内供应1.15亿公吨原油（首合约年最多为1,500万公吨，其后各合约年最多为2,500万公吨）。假设原油供应合约的利润为每桶0.5美元，汉思能源将在5年的合约期内合共赚取27亿元（人民币，下同）利润（平均每年5.37亿元）。长远而言，这将有助公司在成功履行原油供应合约后由一家亏损的中游企业转变成为一家能赚取盈利的石油贸易公司。然而，基于原油价格波动，执行风险有所增加，因此我们并不预期汉思能源在短期内推出原油贸易平台。 账面值被低估 在考虑到物业的市值后，我们估计汉思能源的账面净值为14.96亿港元，相对公司现时的市值（0.8倍市净率）有17%的溢价，并相当于2014年账面值的4.9倍。我们的估值尚未包括公司可能扩展至天然气接收站和原油贸易平台业务。 -- 余晓毓 2016 年 1 月 4 日(星期一) 彭博终端报告下载: CMHK <GO> 3 覆盖公司 截至2016年01月04日，每周更新 股价 市值 EPS P/E 公司 股票代码 评级 12/31 1年目标价 上涨空间 百万美元 2015 2016E 2017E 2015 2016E 2017E 研究员 汽车汽配 华晨汽车 1114 HK 买入 HK$9.75 HK$12.5 28 6,339 1.07 0.86 0.99 7.2 9.1 8.0 梁勇活 正通汽车 1728 HK 买入 HK$3.57 HK$5.48 54 1,018 0.36 0.42 0.51 7.9 6.8 5.7 梁勇活 吉利汽车 175 HK 买入 HK$4.13 HK$4.8 16 4,707 0.16 0.28 0.35 20.5 11.8 9.5 梁勇活 北京汽车 1958 HK 中性 HK$7.76 HK$8.0 3 7,516 0.70 0.56 0.67 8.8 11.1 9.4 梁勇活 长城汽车 2333 HK 买入 HK$9.03 HK$12.5 38 10,645 0.88 0.98 1.10 8.1 7.4 6.6 梁勇活 福耀玻璃 3606 HK 买入 HK$18.68 HK$20.0 7 6,045 1.11 1.09 1.17 13.4 13.7 12.9 梁勇活 和谐汽车 3836 HK 中性 HK$5.47 HK$6.7 22 1,112 0.50 0.42 0.45 8.7 10.4 9.8 梁勇活 中升控股 881 HK 中性 HK$4.69 HK$4.75 1 1,299 0.35 0.39 0.48 10.6 9.6 7.9 梁勇活 石油石化 中石化油服 1033 HK 中性 HK$2.03 HK$2.7 33 4,744 0.16 -0.16 0.03 12.9 N.A. 70.0 余晓毓 中海油田服务 2883 HK 中性 HK$6.67 HK$8.7 30 4,106 0.97 -0.64 0.10 5.5 N.A. 53.9 余晓毓 中国石油股份 857 HK 买入 HK$5.08 HK$8.3 63 119,937 0.59 0.24 0.23 6.8 16.9 17.8 余晓毓 中国海洋石油 883 HK 买入 HK$8.07 HK$10.8 34 46,479 1.35 0.45 0.66 4.7 14.4 9.9 余晓毓 房地产 华润置地 1109 HK 买入 HK$22.6 HK$23.8 5 20,207 1.95 2.14 2.54 11.6 10.6 8.9 苏淳德 禹洲地产 1628 HK 买入 HK$2.1 HK$2.4 14 1,033 0.36 0.44 0.46 5.8 4.8 4.6 苏淳德 合景泰富 1813 HK 中性 HK$5.75 HK$5.9 3 2,163 1.07 1.22 1.42 5.4 4.7 4.1 苏淳德 碧桂园 2007 HK 中性 HK$3.18 HK$2.7 -15 9,266 0.65 0.50 0.56 4.9 6.4 5.7 苏淳德 雅居乐地产 3383 HK 买入 HK$4.32 HK$4.8 11 2,183 1.55 0.98 1.13 2.8 4.4 3.8 苏淳德 绿城中国 3900 HK 中性 HK$7.7 HK$6.0 -22 2,148 1.18 1.55 1.58 6.5 5.0 4.9 苏淳德 中国海外发展 688 HK 买入 HK$27.2 HK$30.0 10 34,600 3.39 3.51 3.86 8.0 7.8 7.1 苏淳德 中国海外宏洋集团 81 HK 买入 HK$3.28 HK$3.0 -9 966 0.55 0.56 0.93 6.0 5.9 3.5 苏淳德 世茂房地产 813 HK 买入 HK$13.78 HK$17.7 28 6,173 2.63 2.76 3.04 5.2 5.0 4.5 苏淳德 旭辉控股 884 HK 买入 HK$1.73 HK$2.0 16 1,510 0.39 0.44 0.47 4.4 3.9 3.7 苏淳德 招商局置地 978 HK 买入 HK$1.56 HK$2.0 28 987 0.08 0.09 0.22 15.5 13.9 5.7 苏淳德 TMT 智美集团 1661 HK 买入 HK$5.23 HK$7.0 34 1,086 0.17 0.18 0.22 24.4 23.3 19.2 郝云帆 中国创联教育 2371 HK 买入 HK$0.2 HK$0.79 287 120 0.01 0.01 0.02 15.9 16.0 8.1 郝云帆 金蝶国际 268 HK 中性 HK$3.56 HK$1.4 -61 1,171 0.08 0.10 N.A. 35.3 28.5 N.A. 郝云帆 金山软件 3888 HK 买入 HK$18.98 HK$27.42 44 3,114 0.63 0.33 0.71 23.9 46.0 21.6 郝云帆 博雅互动 434 HK 中性 HK$3.25