工程机械行业2017年日常报告：四月挖机销量持续回暖，一带一路加码长期需求动力

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 潘贻立 卞晨晔 分析师 SAC执业编号：S1130515040004 (8621)60230252 panyili@gjzq.com.cn 联系人 biancy@gjzq.com.cn 四月挖机销量持续回暖，一带一路加码长期需求动力 事件  根据行业协会数据，4月份挖机总销售14397台，同比增加101%，2017年1-4月挖机合计销售54864台，同比增长100%。 评论  固定资产投资稳定增长，巩固行业复苏动力。今年1-3月，房地产开发投资完成额累计同比增长9.1%，增速较上月提高0.2个百分点；基建投资完成额累计同比增长18.68%；在固定资产投资完成额中，设备工器具购置累计同比增长9.9%，占总投资比例的17%。根据国金证券宏观组的数据，地产投资超预期回升，开发资金来源上升至20.6%，三四线库存去化较好，未来地产调控由需求端转向供给端，未来利好地产投资。固定资产投资的稳定增长使得对于工程机械的需求增大。在当前的基建投资导向和一带一路国家战略的中长期带动下，本轮工程机械的存量更新叠加基建增量需求回暖的时间和空间并不排除超预期可能，而按目前体现的新增挖机保有量来看（社会保有量120-150万台），我们认为上半年的高增速中有补库存因素，因此不排除下半年基数上升会对销量数据的同比和环比都产生较大影响。但长期来看本轮工程机械和采矿类传统设备的复苏周期可能会延续到18、19年。  工程机械上市公司一季度业绩大幅改善，全年估值逐步进入合理区间。一季度报告显示，机械行业公司业绩普遍回升，工程机械相关公司业绩大幅增长，三一重工一季度营业收入94亿元，同比增长79.38%，实现净利润7.46亿，同比增长727.06%；徐工机械一季度营业收入59.98亿元，同比增长72.47%，实现净利润2.02亿，同比增长1809.98%；柳工一季度营业收入24.32亿元，同比增长14.91%，实现净利润1.08亿，同比增长623.09%。工程机械龙头企业PE估值逐步进入合理区间，三一/徐工/柳工2017年预计PE分别为21/38/40倍。  一带一路推进中国制造走向世界，工程机械出口增长。一带一路大环境下，工程机械面临诸多机遇，十三五期间，陆续会有一批海外铁路项目建成通车，为后续装备的出口带来便利。而早在2015年我国就已成为一带一路沿线11国的主要出口国，出口金额占比31%，2016年三一海外收入占比达40.8%，柳工海外收入占比28.8%，徐工海外占比16.4%，目前海外收入占比较高公司还包括浙江鼎力（58.27%）、达刚路机（54.09%）、山河智能（20.44%），具体涉及的细分领域包括用于公路建设的路面机械、用于地铁隧道的盾构机和建筑施工的高空作业车。  投资建议  固定资产投资的稳定增长带来工程机械需求增加，工程机械龙头企业海外布局逐步完善，一带一路战略推进提供增量。持续推荐：柳工、三一重工、徐工机械等。 风险提示  固定资产投资大幅放缓；原材料成本上升降低盈利能力；一带一路落地缓慢。 证券研究报告 2017年05月09日 工程机械行业2017年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。