工程机械行业2017年日常报告：9月挖机销量维持高位，工程机械景气度仍持续

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 潘贻立 卞晨晔 分析师 SAC执业编号：S1130515040004 (8621)60230252 panyili@gjzq.com.cn 联系人 biancy@gjzq.com.cn 9月挖机销量维持高位，工程机械景气度仍持续 事件  根据工程机械行业协会数据，9月份挖机总销售10496台，同比增长92.3%，2017年1-9月挖机合计销售101935台，同比增长100.1%。 评论  高基数之下保持高增长，9月挖机销量超预期。从16年9月开始，挖机销量连续保持70%以上的高增长，销量基数大为提高；今年9月挖机销量继续保持了90%以上的增长，增速超出预期，且10496台的总销量已经接近以往年度9月销量的最高点（2010年9月销量11647台）。从吨位来看，小挖国内市场销量5394台、同比增长71%，中挖销量2573台、同比增长140%，大挖销量为1558台、同比增长149%，大挖销量增速领先。今年1-9月挖机累计销量已超过10万台，往年情况一般四季度单月销量要高于9月，我们预计今年全年挖机销量在14万台左右，预计全年同比增长100%。  固定资产投资相对稳定，行业本身去库存充分、设备更新需求释放。下游固定资产投资（1）整体固定资产投资相对稳定，1-8月基建投资完成额同比增长16.1%、房地产开发投资完成额增长7.9%，投资增速有放缓，但增长相对稳定，为工程机械销售提供需求基础；（2）细分农田水利与环境治理等公共设施投资高增长，前8月水利投资增长23.6%，环境治理投资增长28.2%，有力带动各类型挖掘设备的销量增长。挖机销量维持高景气原因更多在于行业自身因素，16下半年以来工程机械二手机库存逐渐消化，同时设备更新需求释放，带来行业销量景气度持续。  龙头公司挖市占率提高，预计全年业绩大幅改善。今年挖机销售市场份额继续向龙头集中，国产品牌销量前三为三一、徐工和柳工。其中三一挖机前8月挖机销量19939台、位居全市场第一，市占率达到21.8%，相比16年提高近2个百分点；徐工市占率9.8%，相比上年提高2.3个百分点；柳工市占率5.7%、提高0.7个百分点。工程机械龙头公司上半年业绩已经大幅改善，三一重工上半年净利润11.6亿、同比增长741%；徐工机械净利润5.5亿、同比增长333%；柳工净利润2.44亿、同比增长1424%。行业三季度销量保持高增长，预期四季度仍将延续，预计全年业绩将同步实现高增长。  投资建议  下游固定资产投资保持增长，提供需求基础；行业去库存充分、设备更新需求释放，工程机械景气度持续，龙头销量增速快于行业、市场份额持续提高。持续推荐：三一重工、徐工机械、柳工。 风险提示  固定资产投资大幅放缓；原材料成本上升降低盈利能力。 证券研究报告 2017年10月12日 工程机械行业2017年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。