7月17日，国家统计局公布上半年经济数据。

经初步核算，上半年我国国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。

图片来源：国家统计局

“从全年看，尽管面临压力和挑战，但是随着就业改善、居民收入增加、内需拉动逐步增强、供给结构优化调整、新动能成长壮大，经济将稳步恢复，发展质量将继续提升。因此，我国完全有信心、有条件也有能力完成全年经济社会发展预期目标任务。”国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍。

• 5.5%完成的算好吗？贡献较大的行业有哪些？

• 若要实现全年“5%”的增速目标，下半年增速应达到多少？

• 以日为鉴，看当下潜力赛道

报告酱梳理了多篇报告，与大家一起分享上述问题的答案。

上半年数据及热点解读

看单个数据的价值意义不大，我们可以对比前几年的同期数据对比分析。

分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%。猛然一看，两者皆有增长，但去年二季度同比数值仅为0.4%，因此，今年二季度的增速是放缓的。

这点从环比也能够看出来，二季度国内生产总值环比增长0.8%，是近十年次低，仅高于2022年。

图片来源：国家统计局

虽然与咱们自己比，数据不及预期，但与全球相比，增速还是较为领先。

从主要经济体已经发布的数据来看，即便考虑到二季度的情况，上半年总体中国经济增速仍然在主要经济体当中是最快的。

另外，帮助上半年增速5.5%的结构有所优化：

• 从需求看，去年以投资和出口拉动为主，而今年以消费和投资拉动为主。

• 从生产来看，去年以工业推动为主，今年的服务业大幅增加。

从第一张图也能看出，除了餐饮服务业，信息技术等和租赁商务服务贡献位列二、三名。其中：

• 消费总体呈现较快恢复态势，上半年，最终消费支出拉动经济增长4.2个百分点；

• 随着重大项目建设加快推进，上半年，资本形成总额拉动经济增长1.8个百分点；

• 受全球经济增长乏力及去年高基数等因素影响，上半年，货物和服务净出口向下拉动经济0.6个百分点。

总体来看，消费仍然是“主引擎”，也将是下半年的重点发力赛道。

在此次新闻发布会上，付凌晖也回答了一些大家非常关注的问题，我们来分享几个比较重要的内容。

① 中国经济是否陷入通缩？

目前及下阶段都不会。

通缩是指当市场上流通的货币减少，人民的货币所得减少，购买力下降，影响物价随之下跌。

从价格本身来看，今年上半年由于世界经济复苏乏力，国际能源价格回落，带动国内能源价格走低。同时，国内车企降价促销、猪肉价格转降，加之上年同期基数较高，我国居民消费价格涨幅上半年总体回落。

• 从下阶段来看，我国粮食生产总体稳定，价格应该是平稳的；

• 从工业消费品价格来看，国际能源价格低位运行的输入性影响可能会持续，但是车企的短期降价促销的影响有望逐步消除；

• 从服务价格来看，需求稳步扩大，价格也将稳中有升。

综合上述因素，加之去年同期高基数因素逐步消除，价格涨幅会逐步回归合理水平。

② 青年人失业率何时下降？

从下个月（7月）情况看，由于青年毕业生、年轻人集中进入劳动力市场，有可能还会有所提高。

一般随着毕业季过去，年轻人逐步找到工作，从历史规律来看，8月份以后，会逐步下降。

③ 下半年房地产投资走势如何？

需求看，政策是“房住不炒”，这将减少投机性住房需求；供给方面，该爆的雷几乎都落地，接下来市场也将趋于稳定。

从中长期来看，目前房地产新开工面积还在下降，竣工面积在增加，施工面积整体下降，未来看，房地产投资还会处于低位运行。

但是随着房地产市场调整逐步到位，房地产投资会逐步回到合理水平。

下半年增速应达到多少？

年初，政府工作报告设定的全年GDP增速目标为“5%左右”，如果按照全年5%增速倒推，中泰证券推算出下半年GDP增速同比增速至少要达到4.6%。

考虑到目前经济复苏动能放缓的趋势，简单假设下半年工业增速降至3.0%（上半年3.8%），服务业生产指数增速降至7.0%（上半年8.7%），对应的GDP增速为4.7%。

从这个测算结果简单判断，全年经济目标的实现难度并不算大。

但从潜在增速看，现在CPI已经到0, 证明目前增速远远低于潜在经济增速；从政策工具看，不管是货币、财政还是各种市场化措施，都有很大空间。

但想要完全切实达成目标，压力也是同时存在的。

至少需要消费企稳回升，房地产止跌。因此，政策和信贷或将进一步放松，增加市场的活力。

以日为鉴，看当下潜力赛道

今年以来，从中央到地方出台了一系列政策措施，具体包括稳定就业、增加收入、促进创新以及提升商业服务等，为促进消费、扩大内需，发挥了重要作用。

一季度，最终消费支出对经济增长的贡献率达66.6%，重新成为经济增长第一拉动力。

上半年，社会消费品零售总额22.8万亿元，同比增长8.2%，增速较去年同期上升8.9个百分点，餐饮、住宿、旅游等领域消费已超过疫情前水平，最终消费支出对经济增长的贡献率达到77.2%，明显高于去年。另外，一些可选消费，比如金银珠宝类、体育娱乐用品类的零售额同比分别增长17.5%、10.5%；汽车等大宗商品消费也持续增长，上半年限额以上汽车类商品零售额同比增长6.8%。

上半年，消费就是主力军，展望下半年，消费肯定也少不了。

近期各部委陆续出台消费刺激政策。

• 7月18日上午，国家发展改革委召开的7月新闻发布会上透露，国家发展改革委将围绕稳定大宗消费、促进汽车消费和电子产品消费、拓展农村消费、优化消费环境等方面，出台一批务实管用的政策举措并推动尽快落地见效。

• 7月19日上午，工业和信息化部召开新闻发布会表示，将把稳增长放在更加突出位置，加快落实促进汽车和家居消费等政策，加紧制定实施汽车、电子、钢铁等十个重点行业稳增长的工作方案。

具体的潜力赛道，我们可以参考90年代泡沫经济破灭后，日本的市场行情。

虽然人均GDP、储蓄率和消费率仍有差距，但文化背景、产业结构和人口结构变迁方向相似，日本无疑是研究国内消费市场的重要参考。

在对中日宏观面特征进行对比分析后，民生证券总结了泡沫经济破灭后的日本，10个消费趋势和三条较为清晰的主线。

图片来源：民生证券（10个消费趋势）

• 人口代际更迭和产业变迁视角下的机会（养老&单身）：老龄化和少子化共振，产业结构变迁，带动日本人力资源、养老和教育服务蓬勃发展。90年代后，日本结婚率下行，宅经济和单身经济兴起，并出现了与之配套的产品与服务。国内当前背景类似，推荐预制菜、家政服务行业等便于单身的产品与服务。

• 高成长的品质消费细分赛道（母婴相关）：强调回归本源，关注体验和服务升级，在这个过程中新品牌得以涌现。此外，主打细分赛道的休闲服务消费RESOL度假村、Royal Hotel高端酒店、Life Foods餐厅，以及负责经营管理东京迪士尼乐园的Oriental Land等公司在90年代至今的30年内实现了股价的高成长；尽管少子化趋势持续，但在品质化升级的驱动下，母婴/育儿/亲子消费仍实现了持续的市场扩容。

• 关注健康、舒适理念的性价比消费（本土化品牌兴起）：日本90年代至今，涨幅位于第一的公司为FAST RETAIL，旗下拥有优衣库等品牌，主打高性价比和舒适理念；此外还有SERIA这样的百元平价超市、ALBIS这样的主打好吃又便宜的社区超市股价均在过去30年内实现了较高涨幅。

展望下半年，在经济的三驾马车——投资、消费和出口中，最终的决定因素是终端消费，也就是购买者，更直接点，是居民的可支配收入。如果消费者的收入增加，对于后续的现金消费或借贷消费就有了充足理由。而收入的增加，一方面要靠就业和薪资上涨拉动，另一方面要靠投资增长提升。这两部分关键在于企业对于未来的信心。如果企业对未来有信心，他们会加大招聘新员工、提高现有员工的薪酬和固定资产投资，提升未来的盈利和现金流，从而带来企业价值的成长，因此也带来资本市场的繁荣

预计本月政治局会议前后，会有更多相关政策出台，支持民营企业和个人消费者。例如昨天，中共中央、国务院发文鼓励民营企业盘活存量资产回收资金。

预计进入下半年后，随着企业盈利预期改善，企业扩招意愿将有所增强，边际拉动就业，从而提高企业和民众的信心！

#你觉得全年会超过5%吗？