潮玩已成为现代年轻人潮流消费和社交的重要组成部分。据弗若斯特沙利文报告，预计2025年潮流零售市场规模将达到4750亿元，未来五年CAGR为19.5%，行业潜力大。

时值风口，不断有新品牌入局。企查查数据显示，全国范围内共现存超491万家玩具相关企业，潮玩相关企业超3千家，其中2020年我国潮玩企业新增572家，同比增长15%，为历年第一高。

最具代表性的，是在2020年12月11日，潮玩龙头泡泡玛特在香港挂牌上市，之后只用了不到3个月，就从38港元的发行价一路涨到最高每股107港元，市值也达到了1500多亿港元。

目前，泡泡玛特是中国最大、增长最快的潮流玩具公司，可以说，是他引领及推进了潮流玩具文化在中国的大规模商业化。公司建立了覆盖潮流玩具全产业链的一体化平台，包括“艺术家发掘、IP运营、消费者触达和潮流玩具文化的推广”。

其实，制作盲盒本身并没有壁垒，但泡泡玛特的先发优势在于，它是国内第一个盲盒引入者、第一次把盲盒这种新商业模式在中国成功变现，将中国潮玩群体从小众扩展到大众，且公司本身明确分享到了行业红利。

据弗若斯特沙利文市场调查，泡泡玛特是中国潮玩消费者认知中最知名的潮玩品牌之一、亦是最受欢迎的潮玩商店之一，代表性IP Molly成为潮玩市场中最受欢迎的IP之一。

这意味着泡泡玛特自转型IP设计及运营商之后，历经逾四年成长，已经清晰梳理出潮玩盲盒商业模式。

对于如何开发出大众喜爱的IP及产品、如何利用线上线下渠道和多元商业活动提振品牌声量、优化客户体验方面有成熟有效的经验，这相较于其他仍在探索期的竞争者，已经渡过市场磨合期的泡泡玛特有望实现强者恒强，成为中国潮玩文化的领路人之一。

艾媒在2020年的一项调查显示，“95后”最“烧钱”的爱好中，盲盒手办排名第一。其中，“95后”盲盒消费用户，占所有盲盒消费用户的四成，且接近20%的消费者倾向于一次性购买全套盲盒。

上文我们也简单提到，盲盒的本质，是以“概率机制产品”为特色的模糊包装销售模式。

这种不确定的形式创造“惊喜”刺激重复购买，类似惊喜经济产品有彩票、有奖挑战、娃娃机等。盲盒以其客单价低、乐趣性、社交性的玩法属性，激起购买者消费惊喜度、收集爱好者兴趣，迅速成为中国潮玩市场破圈第一品类。

对标同业，泡泡玛特是国内潮玩行业中，最先构筑起从产品购买、到用户运营、到社群互动、再到文化传播全营销闭环的潮玩企业。

其中，会员激励机制更刺激了爱好者们的复购。

得益于其营销闭环，公司会员运营卓有成效。从最新2021年财报也可以看出，公司会员人数迅速扩容、复购率走高——2021年末，会员数量+164.6%至1958万人，复购率56.5%。

在疫情之下，公司种种措施让业绩依然实现了高速增长。但资本市场的市值跌去近七成又是为何？

从公司最新财报，2021年实现营收44.9亿元，同比增长78.7%。其中：

• 自有IP营收25.87亿元，同比+164%；

• 会员数达1958万人，同比+165%，会员复购率为56.5%；

• 综合毛利率下降2%，主要系产品工艺质量提升、原材料和人工成本上升所致；

• 存货7.89亿元，主要由于Q4加大备货所致，0-3月龄存货占比高。

看起来，泡泡玛特交出了一份不错的业绩。但对比历年财报来看，泡泡玛特2018年至2020年的营收增速分别为228.5%、226.8%及49.32%。较2018、2019年超2倍的增速仍逊色很多。

上个月，盲盒经济被3.15晚会曝光，央视点名了泡泡玛特此前与肯德基联名引发的风波，以及批评了盲盒价格虚高、质量差等问题。当晚泡泡玛特便发布声明，暂停食品行业的盲盒定制业务，并表示不会参与潮玩二手市场的炒作。

强监管下，泡泡玛特能顺利找到新的增长点吗？众多券商机构认为，出海是泡泡玛特第二增长曲线。

自2018年开始，公司就开始与境外地区渠道商展开合作，截至2021年底，公司在港澳台及海外地区开设7家线下门店、9家机器人店、多个跨境电商平台以及经销商渠道。其中2021年实现中国大陆外批发收入1.37亿元，同比增长85.2%。

去年，公司还通过举办海外线上潮玩展，参加美国DesignerCon、迪拜世博会等全球性展会，提升了品牌在海外市场的认知度和接受度。

据《2020跨境出口消费趋势报告》显示，2020年海外盲盒线上消费规模同比增速超400%，其中泡泡玛特旗下的头部IP毕奇盲盒消费规模占比接近40%。

2022年，是泡泡玛特出海战略落地的重要一年，经过3年时间的模式探索，公司海外发展已探索出了标准化和可复制化的模式。抛开疫情影响及监管策略，若未来公司能继续发挥运营和渠道优势，做好本土化，将有望在中心国提高市场份额，向全球潮玩市场进军。