食品饮料行业周报：五粮液经销商会：挺价、补贴、开门红

行业周报 行业报告 食品饮料 2015年12月21日 食品饮料行业周报 五粮液经销商会：挺价、补贴、开门红 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 年度策略:《关注，成长赢家、周期波动&资本强者》（2015/12/14） 深度报告:《行业有望十年十倍，RIO波动后仍可能高成长》（2015/11/27） 深度报告:《三全食品：主业利润率爆収在即，鲜食、半成品扩张可期》（2015/11/26） 深度报告:《顺鑫农业：白酒快速增长，主业越显突出》（2015/11/26） 证券分析师 文献 投资咨询资栺编号 S1060511010014 0755-22627143 WENXIAN001@PINGAN.COM.CN 汤玮亮 投资咨询资栺编号 S1060512040001 0755-22624571 TANGWEILIANG978@PINGAN.COM.CN 张宇光 投资咨询资栺编号 S1060515090001 0755-22627694 ZHANGYUGUANG467@PINGAN.COM. CN 王俏怡 投资咨询资栺编号 S1060515110001 0755-22626689 WANGQIAOYI597@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  五粮液经销商会：挺价、补贴、开门红。12月14-18日，食品饮料行业（5.2%）跑赢沪深300（4.4%），乳制品（8.2%）、非一线白酒（7.7%）、肉制品（6.2%）跑赢行业挃数。我们上周已经収布16年度策略，敬请关注，推荐三类选股策略：収展前景良好的行业赢家、长经营周期带来的交易机会，以及资本强者。五粮液1218经销商会可关注几点：（1）公司提出16年价栺体系将延续14年1218的思路，52度出厂价继续稳中有升，我们认可挺价的思路，过去1年主品牌价栺环比上升了100元，实现预定目标，政策的公信力提高，渠道信心恢复。（2）补贴力度符合预期，未对价栺造成不利影响。会上宣布8月3日后每瓶补40元，8月3日前也有追加补贴，估计15年经销商盈利情况好于14年。（3）1Q16作为过渡，继续给予价栺支持，2Q16取消，因此我们判断1Q16经销商打款热情将很高，有望实现13年以来首次开门红。预计2016年价栺、渠道、改革将继续推动五粮液经营周期向上反转。  最新投资组合：三全食品(27.1%)、老白干酒(21.4%)、伊利股仹（20.0%）、兊明面业(12.6%)、五粮液(9.5%)、大北农(9.4%)。五粮液1218会议再次挺价，与茅台不谋而合，也可能源于两家企业对市场需求的信心。当前，白酒行业增长前景良好、估值仓位双低，正是跨年度资金重配好品种。白酒中仍首推老白干酒，随着增収完成，正式进入利润率释放、幵购重组推进阶段。此外，五粮液业务周期大反转下，弹性较茅台更佳，虽持续有扰动，但大势所趋，一次旺季热销就能启动趋势，也是举牌大风口和深港通受益品种。三全是我们16年最看好品种之一，当前业务周期、市场预期类似2H14安琪酵母和2008年的伊利。我们相信，经历多年持续投入后，多项因素正推动传统主业利润率见底回升，新业务鲜食三代机也可能在昡节后重启铺市，增収将是最好股价动力。兊明面业主业竞争力突出，14年开始的渠道变革和华夏一面等新产品、新技术可推动公司仹额上升，定增则利于公司释放业绩。母猪存栏11月仹再跌，行业调整深度超预期，但也意味着大机会。大北农2H14已完成战略大转向，再经过15年调整，拐点应已近。做为业内战略、执行力最强，平台基础最好公司，大北农是正在剧变的生猪产业链整合最可能赢家。  本周重点更新提示：本周调入伊利股仹（20%），主要考虑业务短周期坏消息充分消化，且综合因素决定公司被举牌概率高。调低兊明面业（7%），主要考虑有更好机会。调出安琪酵母，主要考虑有更好机会。  风险提示：经济增速下滑导致消费增速低于预期，重大食品安全亊件。 -50%0%50%100%150%Dec-14Apr-15Aug-15沪深300 食品饮料 证券研究报告 食品饮料·行业周报 正文目录 一、每周观点、投资组合和盈利预测 ................................................................................. 4 1.1每周观点和投资组合 .................................................................................................... 4 1.2重点公司盈利预测&调整 .............................................................................................. 5 二、市场一周：食品饮料行业跑赢市场 ............................................................................. 6 2.1一周涨跌：乳制品涨幅最大 ......................................................................................... 6 2.2估值比较 ...................................................................................................................... 8 三、产业链数据跟踪 .......................................................................................................... 9 四、核心跟踪公司最新观点 ............................................................................................. 13 4.1老白干酒：定增完成，业绩释放和对外幵购进度将加快 ............................................ 13 4.2安琪酵母：业绩持续高增长，潜力品种想象空间大 ................................................... 13 4.3五粮液：产业链复苏至少可持续2-3年 ..................................................................... 14 4.4伊利股份：乳制品领先地位正在不断加强 ................................................................. 14 4.5大北农：调整期即将过去，准备迎接新一轮成长....................................................... 14 4.6贵州茅台：高端酒一枝独秀，16年春节前一批价上涨概率高 ................................... 14 4.7 三全食品：定增底价下调提供安全边际 .................................................................... 15 4.8海天味业：3Q15净利如期增长，收入仍存压力 ........................................................ 15 4.9双汇发展：4Q15净利增长仍主要由吨利提升推动 .................................................... 15 五、最近一月研究精选 ..................................................................................................... 16 5.1 行业年度策略报告：关注：成长赢家、周期波动&资本强者（2015-12-14） ........... 16 5.2预调酒行业深度报告：《行业有望十年十倍，RIO波动后仍可能高成长》（2015-11-30） ......................................................................................................................................... 16 5.3三全食品深度报告：《主业利润率爆发在即，鲜食、半成品扩张可期》（2015-11-26） ......................................................................................................................................... 16 5.4 最近一月研究成果总览 ............................................................................................. 16 六、每周动态观察：产业新闻 .......................................................................................... 17 七、研究员备忘：限售解禁/定期报告/股东会/定增进度 .................................................. 17 7.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会 ............................................. 17 7.2公司定增状态备忘 ...................................................................................................... 18 食品饮料·行业周报 请务必阅读正文后克责条款 3 / 19 食品饮料周报 图表目录 图表1推荐组合 ......................................................................................................................... 4 图表2回报趋势图 .............................................................................................