稳经济政策惠及汽车业 首选吉利汽车

元富證券(香港 )有限公司 Masterlink Securities (H.K.) Corp. Ltd. Equity Research 1 2015年12月8日 n.;買入買入買入買入 股價 ﹕ 4.18港元 12個月 目標價 ﹕ 4.70港元 潛在升幅﹕ 14.6% 業務簡介業務簡介業務簡介業務簡介 該公司 主要於 中國從事研究、生產 、市場推廣及銷售轎車及相關汽車配件。 行業 ﹕ 汽車 股份代號﹕ 175 HK 發行股數﹕ 88.01億股 市值 ﹕ 367.92億港元 1個月平 均成交 ﹕ 1.88億港元 52周股價走勢﹕ 2.40 – 4.72 股息收益率﹕ 0.6% 巿盈率 ﹕ 20.6倍 巿賬率 ﹕ 1.7倍 14天RSI﹕ 56.5 啤打系數(beta)﹕ 1.2 吉利汽車吉利汽車吉利汽車吉利汽車股價走勢圖股價走勢圖股價走勢圖股價走勢圖(日線日線日線日線) 資料來源 : 彭博 1M 3M 12M 股價表現 4.5% 47.7% 32.7% 相對恒生指數 7.6% 36.9% 43.5% 個股分析個股分析個股分析個股分析 吉利汽車吉利汽車吉利汽車吉利汽車 ( 175 HK ) 穩經濟穩經濟穩經濟穩經濟 政策惠及汽車業政策惠及汽車業政策惠及汽車業政策惠及汽車業 首選吉利汽車首選吉利汽車首選吉利汽車首選吉利汽車 中國汽車業經歷年中的低潮後中國汽車業經歷年中的低潮後中國汽車業經歷年中的低潮後中國汽車業經歷年中的低潮後，，，，國務院於國務院於國務院於國務院於9月月月月宣布下調宣布下調宣布下調宣布下調1.6升或以下小排量乘用車升或以下小排量乘用車升或以下小排量乘用車升或以下小排量乘用車的購置稅的購置稅的購置稅的購置稅，，，，有效至有效至有效至有效至2016年年年年12月月月月31日日日日。。。。自從內地下調汽車稅後自從內地下調汽車稅後自從內地下調汽車稅後自從內地下調汽車稅後，，，，主要製銷小排量主要製銷小排量主要製銷小排量主要製銷小排量汽車的吉利汽車汽車的吉利汽車汽車的吉利汽車汽車的吉利汽車(175)，，，，無論是按年或無論是按年或無論是按年或無論是按年或按月均有不俗增長按月均有不俗增長按月均有不俗增長按月均有不俗增長。。。。 集團10月銷售量按年增長12%至4.95萬部 ，按月增約17%。至於至於至於至於11月汽車銷量按月汽車銷量按月汽車銷量按月汽車銷量按年增長年增長年增長年增長15%至至至至5.13萬部萬部萬部萬部 ，，，，按月再增約按月再增約按月再增約按月再增約4%。。。。內地市場銷售持續強勁內地市場銷售持續強勁內地市場銷售持續強勁內地市場銷售持續強勁，，，，上月按年增上月按年增上月按年增上月按年增22%至至至至5.05萬部萬部萬部萬部 。。。。累計首累計首累計首累計首11個月個月個月個月 ，，，，內地汽車銷售按年增長內地汽車銷售按年增長內地汽車銷售按年增長內地汽車銷售按年增長26%至至至至45.62萬部萬部萬部萬部 ，，，，提提提提前完成全年前完成全年前完成全年前完成全年45萬部的目標萬部的目標萬部的目標萬部的目標，，，，全年銷量更有望突破全年銷量更有望突破全年銷量更有望突破全年銷量更有望突破50萬架萬架萬架萬架 。。。。 分車型看 ，上月 「EC7」及「新帝豪」車型合併銷量為2.17萬部 ，與去年同期相若；至於運動多用途車型「GX7」、「SX7」及「GX9」銷售按年跌42%至4,408部；「 遠景」轎車及其新版本合併銷量為1.36萬部 ，按年增長逾2倍。另外 ，最新款的轎車「GeelyGC9」(吉利博瑞)銷量再創歷史新高，按月增約9%至5,427部。 吉利較早前於廣州發布首款純電動車「帝豪EV」， 並已推出市場，補貼前售價介乎22.88至24.98萬元人民幣。該車型可獲國家補貼5.4萬元 ，加上地方政府按照國家相同比例補貼的5.4萬元人民幣，合共最高可補貼10.8萬元人民幣，價格具競爭力。 集團同時宣布新能源汽車發展戰略 - 藍色吉利行動 。由以往主力發展傳統汽車，轉型至發展新能源汽車，計劃2016至2017年推出 更多純電動、油電混動汽車及插電式混動汽車，目標至2020年銷量佔比提高至90%以上(純電動車銷量佔35%，油電及插電式混動汽車佔65%)。 吉利 下半年接連推出新車(「帝豪 」電動車、「 帝豪 」SUV、「NL-3」SUV)，加上明年有6款全新車型上市(帝豪4門轎車(2016年初)、「帝豪Cross」(2016年中)、「NL-4」SUV(2016年中)等)，配合 政府減稅政策釋放需求，推動今明兩年的業績表現。 另外另外另外另外 ，，，，早年早年早年早年 引引引引入入入入瑞典富豪汽車瑞典富豪汽車瑞典富豪汽車瑞典富豪汽車(Volvo)，，，，已已已已展展展展開開開開合作發展合作發展合作發展合作發展 ，，，，新車型的技術及質素提升新車型的技術及質素提升新車型的技術及質素提升新車型的技術及質素提升，，，，可望成為業務上升的催化劑可望成為業務上升的催化劑可望成為業務上升的催化劑可望成為業務上升的催化劑。。。。內地汽車市場內地汽車市場內地汽車市場內地汽車市場正在回暖正在回暖正在回暖正在回暖，，，，吉利宣布推出電動吉利宣布推出電動吉利宣布推出電動吉利宣布推出電動車車車車，，，，策略策略策略策略進取進取進取進取 。。。。若發展新能源汽車的計劃成功執行若發展新能源汽車的計劃成功執行若發展新能源汽車的計劃成功執行若發展新能源汽車的計劃成功執行，，，，吉利將可成為新能源汽車業的龍頭吉利將可成為新能源汽車業的龍頭吉利將可成為新能源汽車業的龍頭吉利將可成為新能源汽車業的龍頭，，，，前前前前景景景景可可可可看看看看高高高高一一一一線線線線。。。。 預期預期預期預期 吉利汽車吉利汽車吉利汽車吉利汽車2015、、、、2016及及及及2017年年年年每股每股每股每股 盈利盈利盈利盈利 為為為為0.289元元元元、、、、0.368元及元及元及元及0.437元元元元人民人民人民人民幣幣幣幣。。。。本部本部本部本部 給予給予給予給予 目標價目標價目標價目標價4.70港港港港元元元元，，，，相當於相當於相當於相當於 今年預測市盈率今年預測市盈率今年預測市盈率今年預測市盈率13.39倍倍倍倍，，，，評級評級評級評級 「「「「買入買入買入買入 」。」。」。」。 元富證券(香港 )有限公司 Masterlink Securities (H.K.) Corp. Ltd. Equity Research 2 2015年12月8日 綜合損益計算表綜合損益計算表綜合損益計算表綜合損益計算表(((( 註註註註﹕﹕﹕﹕百萬百萬百萬百萬 元元元元人民幣人民幣人民幣人民幣 )))) 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 營業額營業額營業額營業額 24,628 28,708 21,738 銷售成本銷售成本銷售成本銷售成本 -20,069 -22,942 -17,776 毛利毛利毛利毛利 4,559 5,766 3,963 EBITDAEBITDAEBITDAEBITDA 3,585 4,372 2,750 折舊及攤銷折舊及攤銷折舊及攤銷折舊及攤銷 -860 -1,078 -874 EBITEBITEBITEBIT 2,725 3,294 1,876 利息收益淨額利息收益淨額利息收益淨額利息收益淨額 -194.6 19.3 33.9 除稅前經營溢利除稅前經營溢利除稅前經營溢利除稅前經營溢利 -2 -10 32 股東應佔溢利股東應佔溢利股東應佔溢利股東應佔溢利 2,529 3,304 1,943 每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利 ((((港元港元港元港元 )))) 2,040 2,663 1,431 每股股息每股股息每股股息每股股息 ((((港元港元港元港元 )))) 0.337 0.406 0.203 資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 股東權益回報率股東權益回報率股東權益回報率股東權益回報率 (%)(%)(%)(%) 15.8 16.6 8.3 資本運用回報率資本運用回報率資本運用回報率資本運用回報率 (%)(%)(%)(%) 13.9 16.3 7.4 總資產回報率總資產回報率總資產回報率總資產回報率 (%)(%)(%)(%) 6.5 7.9 3.8 債項淨額債項淨額債項淨額債項淨額////股東權益股東權益股東權益股東權益 (%)(%)(%)(%) -13.6 -28.7 -27.4 每股資產淨值每股資產淨值每股資產淨值每股資產淨值 ((((港元港元港元港元 )))) 1.942 2.338 2.456 流動比率流動比率流動比率流動比率 ((((倍倍倍倍)))) 1.2 1.3 1.4 速動比率速動比率速動比率速動比率 ((((倍倍倍倍)))) 1.1 1.2 1.3 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 171.5 150.7 215.2 存貨周轉天數存貨周轉天數存貨周轉天數存貨周轉天數 33.1 28.4 33.3 應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數 178.5 178.5 228.3 營運資金周轉天數營運資金周轉天數營運資金周轉天數營運資金周轉天數 26.1 0.5 20.1 電郵電郵電郵電郵 : research@masterlink-hk.com 電話電話電話電話 : 2295-2098 聲明 ：金融投資具一定風險，價格可升可跌，投資者需知悉並了解本公司所提供各項金融理財服務之不同投資風與限制。本刊物内容謹供讀者參考，並不促使讀者作出任何投資决定。元富証券(香港)有限公司及數據提供者並不保証其内容的準確性及完整性。若閣下因為本刊物内容而作出任何投資决定而導致任何損失，元富証券(香港)有限公司及數據提供者並不負任何法律責任。 綜合資產負債表綜合資產負債表綜合資產負債表綜合資產負債表(((( 註註註註﹕﹕﹕﹕百萬百萬百萬百萬 元人民幣元人民幣元人民幣元人民幣 )))) 2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 現金現金現金現金 4,502 5,583 7,251 應收賬款應收賬款應收賬款應收賬款 11,569 11,852 12,816 存貨存貨存貨存貨 1,822 1,784 1,620 投資投資投資投資 199 688 719 固定資產固定資產固定資產固定資產 7,008 6,209 5,861 無形資產無形資產無形資產無形資產 2,821 3,226 4,214 其他資產其他資產其他資產其他資產 3,458 4,257 4,799 總資產總資產總資產總資產 31,380 33,599 37,280 應付應付應付應付 賬款賬款賬款賬款 9,815 11,222 11,119 短期借款短期借款短期借款短期借款 1,379 966 692 長期借款長期借款長期借款長期借款 1,374