油菜籽系列周报：企稳未见端倪 菜粕空单持有

油菜籽系列周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2015年11月22日 南华期货研究所 刘冰欣 0451-58896626 liubingxin@nawaa.com 摘要 油脂油料一周回顾：美豆01合约周K线底部收阳线，但空头氛围依旧。豆粉12和豆油12呈现油强粕弱，因本周NOPA报告中豆油库存下降幅度高于市场预期。 本周豆粕现货持续下跌，1601周K线下破2400整数关口，并连续五周创新低，短期有被乖离率拉回均线的趋势，短期获利空单可适度见好就收。菜粕近两周的大跌一发不可收拾，阴线实体长度令人咋舌，本周跌势达近250点，创下9月以来单周最大跌幅，且实体已经下破布林通道下轨的一半，技术上处于超卖，下周随时有望技术性反弹，盘中建议以布林通道下轨1850为多空分水上多下空操作。连豆1605本周收出中阴线，在购销清淡的此时现货难有上涨，此时豆一呈现近稍强远更弱走势，1605合约可以五日线为分界上多下空。 本周豆油1605周K线底部收下影阳线，已有止跌之势，建议未突破五日线谨慎入场抄底，或日内波段思路操作。连棕油1601本周呈现五连阴，且创出新低，下破4000整数关口，五日线之下继续持有空单为主。菜油本周1605底部收长下影阳线，支撑相当明显，建议5500之上可适度逢低抄底，或买菜油抛棕油套利。 图1、油脂油料一周涨跌幅度 数据来源：WIND资讯 南华研究 本周油脂油料除了菜油微涨，其余品种依旧延续上周的跌势，其中菜粕和大豆首当其冲，整体强弱次序排列为菜油>棕榈油>豆油>豆粕>大豆>菜粕。企稳未见端倪 菜粕空单持有 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 一、 油脂油料一周走势回顾 1、 NOPA报告对市场利多幅度有限 图2、NOPA大豆当月压榨量 单位：千蒲式耳 数据来源：WIND资讯 南华研究 图3、NOPA美豆油当月库存量 单位：千磅 数据来源：WIND资讯 南华研究 美国全国油籽加工协会（NOPA）周一发布的10月份的压榨数据显示，10月份NOPA会员企业压榨1.589亿蒲式耳大豆，高于9月份的1.267亿蒲式耳。但是低于报告出台 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 前市场预期的1.61亿蒲式耳。不过这依然是10月份压榨量的最高纪录。NOPA报告显示，10月底的豆油库存为14.08亿磅，高于9月份的13.55亿磅。 本月NOPA报告中美豆压榨量尽管未如市场预期，对美豆提振甚微。美豆油库存14.08亿磅，高于去年同期的9.55亿磅，却远低于市场之前预期的14.44亿磅报告数据虽利好，但原油在40美元附近的徘徊不前，委实难以给市场带去做多信心，油脂短期仍以底部震荡为主。 2、一周走势回顾 图4:菜油菜粕期价比 图5：豆油豆粕期价七年比值 资料来源：WIND资讯 南华研究 本周豆粕1601周一周二沿着五日线下跌，因美豆NOPA压榨报告不及预期，周三略回抽五日线，但减仓5.8万手反弹明显看出动能不足，到了周四因美豆出口数据不济导致期价再度收阴，周五继续创出新低，技术上超卖。菜粕本周跌势相当顺畅，因豆粕的持续下跌，空头压根没给多头反攻的机会，周一下破1900整数关口，空头顺势追击，周四下破1800，周五底部报收小阳，但力度并不强。目前仍不建议抄底。 豆油本周横盘走势明显，前四日区间震荡，到了周五收中阳，抗跌走势依旧，但十日线未有效突破之前谨慎抄底。连棕油本周沿着五日线盘整，十日线明显压制反弹力度，周五的长下影部分说明技术企稳，但基本面的需求羸弱，持有空单为主。菜油本周表现有亮点，周一下破5500整数关口之后，周二触底反弹且收长下影阳线，止跌信号明显，周三周四横盘收阴，周四横盘未动，周五凌厉上涨，下周可偏多思路操作。 十月以来豆油豆粕比持续反弹，做多油粕比套利可继续持有。 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 二、菜籽进口以及现货报价 1、油菜籽进口成本与现货报价倒挂缩小 图6:油菜籽进口成本与国内现货报价及价差 图7：油菜籽月度进口量 资料来源：WIND资讯 南华研究 本周国产与进口菜籽均受美豆拖累下滑，进口成本下跌了43.06元/吨至3365.04元/吨，而国内菜籽价格下跌了50元/吨至3568.46元/吨，导致内外价差缩窄了6.94元/吨至203.42元/吨。近一个月来内外价差缩窄了60％，原因是国内菜籽下跌幅度较大，而加菜籽由于减产，现货价格较为坚挺，即便如此，由于国内现货较少，短期仍以进口菜籽为主。 我国九月进口油菜籽29.5万吨，环比上月的57.6万吨减少了49％，同比去年同期的49.5万吨减少了40.2％。截止2015年1~9月，我国油菜籽进口总量达341.7万吨，同比2014年的392万吨减少12.8％。九月菜籽进口量减少，有利于国内去库存化，一定程度上说明了全球菜籽减产的支撑作用，但对需求不振的菜粕现货支撑仍有限。 2、菜粕价格下跌，后期走势平稳 图8:菜粕现货价格 图9：菜粕库存与油厂未执行合同 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 资料来源：WIND资讯 南华研究 图9:菜粕与棉粕、DDGS现货价差 图10：DDGS月度进口量 本周全国菜粕均价照比上周下滑了105.88元/吨至1949.41元/吨，DDGS由于进口量的剧增导致国内库存偏大，本周现货略有反弹至1350元/吨附近，与菜粕价差照比一周前缩窄了114.77元/吨至601.63，二者价差持续走低，对菜粕冲击可谓不小。本周价差虽有所反弹，但并不意味着DDGS对菜粕的替代会减少。 沈阳加籽粕（加拿大菜粕）报价下跌了150元/吨至1900元/吨；上海加籽粕现货报价下跌了200元/吨至1950元/吨，江苏国产菜粕现货报价下跌了80元/吨至2000元/吨，湖北国产现货报价下跌了50元/吨至2000元/吨，贵州报价下跌了100元/吨2000 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 元/吨，合肥报价现货报价下跌了100元/吨至2000元/吨，成都报价下跌了100元/吨至2050元/吨。截止11月15日，油厂菜粕库存由上周的1.42万吨增加了1.51万吨至本周的2.93万吨，增幅为106％，未执行合同增加了1.8万吨至13万吨，增幅为16％。自今年八月末以来，菜粕港口库存和未执行合同一路下滑，本周增加因市场对菜油需求增大，因此开工率升高，菜粕短期预计稳中趋弱。 3、菜籽油现货本周企稳 图10:菜油现货价格 图11：菜油月度进口量 资料来源：WIND资讯 南华研究 本周全国菜油现货价格照上周持平在5975元/吨。四川菜油报价在6300元/吨；贵州菜油报价走稳在6150元/吨，湖北菜油报价走平于6150元/吨，而安徽报价维持6150元/吨一线，江苏报价在6000元/吨。 据WIND数据监测，九月我国菜油进口量为2.6万吨，环比上月的5.9万吨减少了55％，同比去年的2万吨增加了29％。2015年1~9月，中国进口菜籽油共55.8万吨，照比去年的63.6万吨减少12％。尽管菜籽油进口量减少，但进口菜籽油占我国总供给不到十分之一，菜籽油主要还是由靠国内压榨，廉价油菜籽进口的增加制约菜油现货价格，短期以走平为主。 三、 厄尔尼诺数据及菜籽进口数据 图12：太平洋海水异常温度监测 图13：厄尔尼诺发生概率预测指数 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 资料来源：NOAA 南华研究 从NOAA海温监测数据来看，太平洋海平面的异常指数自二月以来缓慢爬升至0.5°C之上，至十一月已达9个月之久。11月数值已经接近2°C附近，这样的持续的幅度以及强度数据在历史上己经较为罕见，只是若持续有望复制2008的盛况。此时巴西天气的降水呈现良好状态，马来西亚仍未有大幅干旱出现，也未有大幅减产现象出现。市场也只能以时间换空间，静待天气变化对盘面影响作用。 图14、油菜籽压榨利润反弹 单位：元/公吨 数据来源：天下粮仓 南华研究 温尼伯湖11月20日消息，加拿大油籽加工商协会（COPA）周五公布的周度压榨数据显示，截止11月18日当周，加拿大油菜籽压榨量为156,900吨，较之前一周的158,783吨减少1.2%。2015/16年度迄今，加拿大油菜籽压榨总量为2,324，185吨，上年度同期为2,145，284吨。当周，油菜籽压榨产能利用率为78.5%，年初迄今为77.8%，上年 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 度同期为81.2%。 由于本周菜粕下滑菜油现货走稳，国产菜籽压榨利润减少而进口菜籽压榨利润小幅上行。国产湖北地区油菜籽压榨利润下滑29.5元/吨至-232元/吨，广东进口油菜籽压榨利润上涨2元/吨至-134元/吨。目前油厂以销售冬储菜粕为主，因国内菜籽现货偏少，压榨基本停工，进口菜籽到港成本下滑却未能带动压榨利润上浮，因此后期开机率有望下降但压榨利润却也随之下滑，有利于油厂提高开机率压榨菜籽，后期压榨利润仍以走平为主。 四、 油脂价差变化 图15、油脂期价价差分析 单位：元/公吨 数据来源：WIND资讯 南华研究 本周油脂期价价差涨跌互现，菜油与豆油价差扩大了124个点至200，与棕榈油价差扩大了78个点至1458，豆油跟棕榈油价差缩窄了46个点至1258，因本周菜油最抗跌，可继续持有买菜油或豆油抛棕榈套利操作。 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 五、 总结及后市预测 图16、郑州菜粕1601日线走势图 资料来源：WIND 南华研究 图17、郑州菜籽油1605日线走势图 资料来源：WIND 南华研究 本周豆粕现货持续下跌，1601周K线下破2400整数关口，并连续五周创新低，短期有被乖离率拉回均线的趋势，短期获利空单可适度见好就收。菜粕近两周的大跌一发不可收拾，阴线实体长度令人咋舌，本周跌势达近250点，创下9月以来单周最大跌幅， 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 且实体已经下破布林通道下轨的一半，技术上处于超卖，下周随时有望技术性反弹，盘中建议以布林通道下轨1850为多空分水上多下空操作。连豆1605本周收出中阴线，在购销清淡的此时现货难有上涨，此时豆一呈现近稍强远更弱走势，1605合约空单设好五日线止损谨防反弹。 本周豆油1605周K线底部收下影阳线，已有止跌之势，建议未突破五日线谨慎入场抄底，或日内波段思路操作。连棕油1601本周呈现五连阴，且创出新低，下破4000整数关口，五日线之下继续持有空单为