餐饮旅游行业11月投资策略：四季度顺势而为，适度关注滞涨弹性股

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 餐饮旅游 [Table_IndustryInfo] 餐饮旅游行业11月投资策略 超配 （维持评级） 2015年11月20日 [Table_BaseInfo] 一年该行业与沪深300走势比较 0.81.11.51.92.3N-14J-15M-15M-15J-15S-15餐饮旅游沪深300 相关研究报告： 《餐饮旅游行业10月投资策略：淡季VS三季报良好，精选个股及逢低布局2016》 ——2015-10-20 《餐饮旅游行业9月投资策略：精选个股机会，把握四条投资主线》 ——2015-09-15 《餐饮旅游行业8月投资策略：国企改革持续发 酵 ， 适 度 均 衡 配 臵 依 然 可 行 》 ——2015-08-14 《餐饮旅游行业7月投资策略：均衡配臵布局旺季，后市优选价值+成长》 ——2015-07-21 《餐饮旅游行业6月投资策略：积极配臵迎接旺季，国企改革持续发酵》 ——2015-06-1 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业投资策略 四季度顺势而为，适度关注滞涨弹性股  11月行业观点：四季度顺势而为，适度关注滞涨弹性股 维持板块“超配”评级。整体来看，板块处于四季度淡季行情演绎之中，符合预期。市场情绪整体转为乐观，鉴于旅游板块三季报实证检验依然显著好于其它行业且未来几年这一趋势大概率维持，我们建议从中长线投资思路来看待旅游板块个股投资机会。四季度维持精选个股，逢低积极布局2016年的投资观点。1）估值弹性相对较大，业绩相对确定的成长股品种，主要有腾邦国际、宋城演艺、凯撒旅游、众信旅游、三特索道。2）稳健型蓝筹品种中国国旅、中青旅，前期涨幅和动态估值相对较低，催化剂预期仍存； 3）自6月15日以来区间跌幅居前的个股可短期适度重点关注，腾邦国际、金陵饭店、西安三杰、华天酒店、桂林旅游跌幅仍在40%-60%左右，其中建议重点关注西安旅游、华天酒店。4）建议底仓配臵国企改革品种号百控股、岭南控股。此外，我们前期大力推荐的锦江股份、大连圣亚仍建议继续持有或逢低增持。  10月旅游板块跑赢大盘1.14%，重点公司跑输大盘2.83% 10月旅游板块上涨9.87%，跑赢大盘1.14%，重点公司月度上涨5.89%，跑输大盘2.83%。子板块：酒店（24.30%）>餐饮（16.71%）>景区（8.62%）>综合（6.42%）。10月旅游板块绝大部分上涨态势，国旅联合以71.91%的涨幅名列第一，大东海A（43.77%）、锦江股份（33.12%）则分列二、三位。  2015年9月行业重点数据跟踪 9月，全国接待入境游客同比增长5.29%，旅游外汇收入同比增长1.30%；国内游重点省市9月国内游客流继续保持良好增长，张家界市景点、黄山风景区、黄山市接待国内游客分别增40.85%、25.76%、22.45%；上海、浙江旅行社组织出境游人数同比分别增长95.42%、1.48% ；北京、上海、浙江星级酒店Revpar分别上升4.24%、5.61%、3.73%；餐饮收入同比增长12.10%，复苏势头明显；海棠湾免税销售额9月下滑46.88%。  近期行业和公司重点新闻回顾 在线旅行商携程26日宣布与去哪儿网合并；巴黎发生恐怖袭击事件，预计将对欧洲出境游造成冲击；赴英签证有效期延长至两年；中国国旅、宋城演艺及凯撒旅游发布三季报，业绩分别增长10.58%、70.44%、87.03%；锦江股份完成收购破涛酒店，同时发布定增预案募集资金45.18亿元；凯撒因重大资产重组收购首都航空公司停牌。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） (百万元) 2015E 2016E 2015E 2016E 601888 中国国旅 买入 54.60 53,302.6 1.71 2.22 31.9 24.6 600754 锦江股份 买入 54.45 43,806.0 0.70 1.14 77.8 47.8 600138 中青旅 买入 21.07 15,251.3 0.51 0.75 41.3 28.1 300144 宋城演艺 买入 32.25 46,147.4 0.43 0.64 75.0 50.4 000796 凯撒旅游 买入 27.46 22,050.4 0.26 0.32 105.6 85.8 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 11月：四季度顺势而为，短期关注滞涨弹性股 表1：2015年11月旅游行业投资策略 投资亮点 市场情绪整体转为乐观，鉴于旅游板块三季报实证检验依然显著好于其它行业且未来几年这一趋势大概率维持，我们建议从中长线投资思路来看待旅游板块个股投资机会。 迪士尼即将开园，根据我们统计开园前6-9月内将大概率迎来迪士尼行情。 国企改革顶层方案出正式出台，在“做大”方向上，首选“大集团、小公司”，在“做强”方向上，主要指混改/转型等以及资源整合。 国家层面利好旅游行业政策频出，我们认为我们认为，旅游行业作为一个朝阳性产业，绿色无污染、带动悉数大、吸收劳动力强的属性将再一次受到政府重视，我们认为旅游行业将持续享受政府政策红利。。 国企改革、迪士尼等主题事件有望在四季度持续带来投资机会 中国旅游业未来黄金十年趋势未变，强劲的内需仍将支撑旅游企业中长期稳定的业绩表现 国家层面利好旅游行业政策频出，我们认为我们认为，旅游行业作为一个朝阳性产业，绿色无污染、带动悉数大、吸收劳动力强的属性将再一次受到政府重视，我们认为旅游行业将持续享受政府政策红利。 风险因素 恐怖袭击、天灾人祸、疫情等突发事件短期内对市场出行形成一定情绪影响； 市场风格变化使得资金对小盘股的偏好也会有不确定性； 国家出台相关政策不及预期； 国企改革或者收购重组等进度不及预期 投资策略 维持板块2015年“超配”评级。整体来看，板块处于四季度淡季行情演绎之中，符合预期。市场情绪整体转为乐观，鉴于旅游板块三季报实证检验依然显著好于其它行业且未来几年这一趋势大概率维持，我们建议从中长线投资思路来看待旅游板块个股投资机会。四季度维持精选个股，逢低积极布局2016年的投资观点。 1）鉴于IPO新政带来的利好，我们建议可继续积极配臵旅游板块具有“蓝筹股”性质的中国国旅、中青旅，前期涨幅相对较低，估值相对较低；2）估值弹性相对较大，业绩相对确定的成长股品种，主要有宋城演艺、凯撒旅游、众信旅游、三特索道、腾邦国际。3）自6月15日以来，目前区间跌幅居前的个股可短期顺势而为，腾邦国际、金陵饭店、西安三杰、华天酒店、桂林旅游跌幅4）建议底仓配臵国企改革品种号百控股、岭南控股。此外，我们前期大力推荐的大连圣亚、锦江股份仍建议继续持有或逢低增持。。 资料来源：Wind资讯、国信证券经济研究所整理 前三季度板块收入增长20％，业绩增长24％ 总体而言，旅游板块前三季度收入增19.91%，业绩增24.22%，扣非后增19.74%；其中单季度收入增24.57%，业绩增15.55%，较半年报收入端进一步提升，而业绩则受部分公司非常项目影响有所放缓。 图1：2015年前三季度重点公司营收同比增长20.62% 图2：2015年前三季度重点公司净利润整体增长24.71％ 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：考虑了历史数据追溯调整的影响。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：考虑了历史数据追溯调整的影响。 从重点公司来看，前三季度重点公司收入增长20.62%，业绩增长24.71%，扣非后增27.86%，Q3单季收入和业绩分别增长24.29%和26.60%，增速较上半年进一步提升，表明公司在旺季仍保持了相对较好的上升趋势，同时横向比较，旅游板块三季报在一级子行业中业绩增速处于前列（国信策略小组统计为第五），基本符合我们之前的跟踪观察所得结论。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表 2：2015年前三季度重点公司收入和业绩增长情况 公司简称 营收增速 业绩增速 扣非后业绩增速 备注 中国国旅 8.66% 10.58% 10.83% 前三季度中免集团收入同增16.76%，业绩增长3.89%，三亚免税店收入增长25.10%，其中免税商品增长30.03% 中青旅 -3.63% -20.68% -7.34% 业绩下滑主要受非常项目影响以及遨游网投入加大、彩票业务下滑等影响。古北客流和营收分别增长40%、135%，保持高增速。 宋城演艺 65.51% 70.44% 76.59% 异地项目持续强劲为前三季度业绩的主要增长点。丽江项目收入增长160%；三亚项目90%；九寨项目100%，六间房8月并表，推动业绩进一步增长。 锦江股份 89.96% 36.79% 98.52% 卢浮集团业绩并表扩充利润表。卢浮集团贡献营收18.97亿元，净利润1.92 亿元。 黄山旅游 10.11% 36.87% 35.21% 前三季度景区接待客流同比增长8.5%，其中旺季客流增长17%，是公司营收增长的主要推动因素，此外，机制理顺效果显著，费用率下降明显 丽江旅游 7.30% 19.19% 18.07% 雪山大索道，为营收增长核心动力。云杉坪、牦牛坪索道则因分流等因素客流影响下滑约15-20%。印象丽江演出受市场竞争加剧影响下滑约10%。酒店业务料仍然承压。 峨眉山A 8.70% 0.19% -0.61% 前三季度景区接待客流同比增长约18%，其中Q3客流增长约8%，旺季客流增速的放缓是公司营收较半年报放缓。 腾邦国际 114.3% 12.73% 17.36% 金融、机票业务共同推动营收大增，金融业务业绩较去年同期增长4倍以上。 众信旅游 101.7% 82.88% 83.86% 前三季度业绩增长同时受竹园并表及原有主业增长驱动。竹园贡献利润约4200万元，公司原有主业收入及业绩均增长约39%。 张家界 44.75% 101.7% 99.28% 客流增长为公司收入及业绩增长的核心因素，其中杨家界索道受益天子山索道停业改造增长664.22%，Q3业绩增长82%。 三特索道 13.88% 52.99% 60.82% 受华山营销力度加大、梵净山贵广高铁带动效应，前三季度业绩明显改善。同时增发完成促进财务费用下降3.31pct。 桂林旅游 13.98% 443.4% 385.1% 高铁开通交通改善显著带动客流增长，前三季度景区接待游客 增加15.32%，推动业绩实现扭亏为盈。 首旅酒店 -52.2% -25.59% -68.22% 受剥离神舟国旅及收购南苑拖累业绩，同比无意义，且南苑并表致财务费用激增。