电子行业：半导体投资路线梳理-同方国芯大手笔定增800亿，大基金助力半导体迎整合狂潮

请务必阅读产品末页的免责条款部分 2015年 11月9日 星期一 同方国芯大手笔定增800亿，大基金助力半导体迎整合狂潮 --半导体投资路线梳理 事件:11月5日晚，同方国芯发定增预案，拟以27.04元/股向清华控股下属公司定增募资800亿元，投向半导体芯片产业上下游，成为A股史上最大再融资案例，震惊产业界、资本市场。如此大手笔，让资本市场看到了国家意志，看到了本届政府对发展科技创新的魄力，A股半导体板块应声涨停！ 点评：近期清华系并购整合执行力令人称赞：同方股份将同方国芯持有的36.39%股权出售给紫光集团下属全资子公司紫光春华，紫光集团投入同方国芯800亿元发展其集成电路业务，同方国芯成清华系集成电路产业整合平台。此外，紫光股份拟以240亿元收购全球知名硬盘商西部数据成为其第一大股东。清华系后续整合动作值得期待。 半导体行业发展顺应国家意志，大基金助力半导体迎整合狂潮。从国家安全角度来讲，作为电子信息产业的基石，集成电路严重依赖进口对我国信息安全造成了严重的挑战和威胁。因此，半导体产业国产化势在必行。2014年9月正式成立国家集成电路产业投资基金募资近1400亿元，自成立以来相继投资了中芯国际、紫光集团、长电科技、中微半导体、格科微、艾派克、三安光电、通富微电八家公司，均为半导体各产业链的龙头或细分产业链具有产品特色的公司。我们认为，大基金将加速沿着龙头或第二龙头+产品特色公司路线进行投资。 三条路线梳理半导体投资逻辑 第一：清华系的整合力度会刺激中国中国电子信息产业集团（CEC）、中国电子科技集团（CETC）的整合进程，推荐振华科技000733、国睿科技600562； 第二：清华系继续整合、外延的预期，推荐同方国芯002049、紫光股份000938； 第三：产业及资本界上行下效对半导体中上游领域的投入升级，推荐晶方科技603005、华天科技002185。 风险提示：半导体基金投资进度、行业景气低于预期。 电子行业与沪深300涨幅图表 数据来源：WIND，众成研究 相关研究报告： 无 分析师：韦剑飞 证书编号：S1320513090002 邮箱：weijianfei@zczq.com 研究助理：孙国欣 证书编号：S1320115100011 邮箱：sunguoxin@zczq.com 联系电话：0531-87037376 评级： 看好 上次评级： 无 2013年9月13日/星期五/第796期 证券研究报告 /行业策略 电子行业 请务必阅读产品末页的免责条款部分 1.半导体行业顺应国家意志，全球整并风潮持续 从国家安全角度来讲，作为电子信息产业的基石，集成电路严重依赖进口对我国信息安全造成了严重的挑战和威胁。因此，半导体产业国产化势在必行。 Intel斥资167亿美元并购Altera，Avago370亿美元并购Broadcom，全球集成电路产业并购浪潮汹涌，并购数量和金额屡创新高，据统计，全球半导体行业的投资、并购案在2014年已发生274起，2015年截止10月已发生335起，可见行业整并密度之高。 2.大基金动作频频，龙头已基本覆盖 在《国家集成电路产业发展推进纲要》的推动下，9月份正式成立国家集成电路产业投资基金（以下简称“大基金”）。成立之初共有国开金融、中国烟草、中国移动、亦庄国投、上海国盛、中国电科、紫光通信、华芯投资等8 家发起股东，此后12 月又有武汉经发投、中国电信、中国联通、中国电子、大唐电信、武岳峰资本、赛伯乐投资7家机构参与增资扩股。基金共募得普通股987.2亿元，此外基金于1Q15发行优先股400亿元，基金总规模达到1387.2亿元，相比于计划安排规模1200亿元，超募15.6%。为了管理“大基金”，国家专门成立了华芯投资公司，作为基金的唯一管理人，专注集成电路产业投资。 大基金自成立以来从集成电路全产业链进行投资，支持IC设计、制造、封测、设备等细分领域的龙头，已投资中芯国际、紫光集团、长电科技、中微半导体、格科微、艾派克、三安光电、通富微电八家公司，营造集成电路产业投资生态链。 表1：大基金已投资公司及项目一览 产业链 公司 简介 投资项目 设计 紫光集团 公司是清华控股有限公司旗下的大型骨干企业之一，连续收购纳斯达克上市公司展讯通信和锐迪科电子（RDA），成为中国大陆最大的手机芯片设计厂商，号称是手机芯片业的“国家队”。其中，展讯通讯芯片国内排名第一、世界排名第三，RDA国内排名第二。 2015年2月14日，国家集成电路产业投资基金股份有限责任公司、华芯投资、紫光集团在京共同签署三方战略合作协议。根据协议，未来五年内，大基金拟以股权投资方式给予紫光集团总金额不超过100亿元人民币支持，用于紫光集团发展集成电路业务、扩大集成电路业务规模，提升集成电路业务核心竞争力。 艾派克 公司是兼容耗材芯片技术的领导者，专注于兼容芯片的设计、研发和生产，为通用耗材行业提供最佳、最快和最全的喷墨与激光芯片解决方案。目前公司芯片业务已经形成了集研发、生产与销售为一体的集成电路设计产业，是国内少数具有自主知识产权的本土企业之一。作为全球最大的通用耗材芯片厂商，公司占据了全球第一的市场份额。 2015年5月7日公司拟以20.49元/股向国家集成电路产业投资基金、控股股东赛纳科技、珠海玫澋及吕如松发行股份不超过3660.3万股，募集配套资金不超过7.5亿元。其中大基金拟斥资近5亿元认购2440.21万股，占上市公司4.29%股份。募集资金将主要用于核高基CPU在信息技术领域的创新应用之SoC项目。 格科微 公司是影响传感芯片龙头企业，专注CMOS图像传感器的设计开发和销售，产品主要应用于拍照手机、数码相机、PC camera、监视摄像系统以及玩具产品等。公司目前已经获得多项据产业链信息公司已获大基金投资。 请务必阅读产品末页的免责条款部分 关于CMOS图像传感器结构和工艺方面的美国专利。格科微在中国摄像头芯片市场拥有接近50%的市场占有率，远高于Omnivision、思比克、索尼、三星等竞争对手。 制造 中芯国际 公司是中国内地规模最大、技术最先进的积体电路晶圆代工企业，是仅次于TSMC、三星、GlobalFoundries、UMC 的全球第四大半导体制造商，全球市占率大约5-6%。中芯国际向全球客户提供0.35微米到28纳米晶圆代工与技术服务。 2015年2月13日公司宣布与中国集成电路产业投资基金（以下简称“产业投资基金”）达成一项投资协议。根据协议规定，产业投资基金将以每股0.6593港元的认购价认购4.7亿股新股份。这笔投资将会用作中芯国际的资本支出、债务偿还以及整体运营支出。根据协议，产业投资基金将有权在中芯国际董事会提名一位董事。 三安光电 公司是目前国内成立最早、规模最大、品质最好的全色系超高亮度LED外延及芯片产业化生产基地，是国家科技部及信息产业部认定的“半导体照明工程龙头企业”，公司主要从事全色系超高亮度LED外延片、芯片，化合物太阳能电池、PIN光电探测器芯片等的研发、生产与销售，现已实现年产外延片65万片，芯片200亿粒的生产规模。 公司于2015年6月15日接到公司股东三安集团的通知，三安集团与国家集成电路产业投资基金股份有限公司在北京签订了《股份转让协议》。协议约定，三安集团将其持有的本公司2.17亿股股份（约占本公司总股本的9.07%）转让给大基金，每股转让价格为22.30元/股，总金额约48.391亿元。本次股份转让完成后，公司实际控制人不变，大基金将成为公司第二大股东。在大基金的投资助力下，三安光电将重点布局化合物半导体制造，冲击全球龙头。 封测 长电科技 公司是中国著名的分立器件制造商，集成电路封装生产基地，是国内收入规模最大的半导体封测公司，公司产品线布局完整，国内技术领先。公司已形成年产分立器件 250 亿只；集成电路 75 亿块的能力；4-5”分立器件芯片100万片的能力。 2014年12月22日中芯国际全资子公司芯电上海、长电科技、国家集成电路产业投资基金股份有限公司三方签署《共同投资协议》，分别出资1亿美元、2.6亿美元、1.5亿美元，成立100%控股公司。此次共同投资的终极目标是帮助长电科技“蛇吞象”，收购新加坡上市的全球第四大集成电路封装测试公司—STATS ChipPAC，即星科金朋。 通富微电 公司专业从事集成电路封装、测试业务，并提供相关技术支持和服务，生产规模达到年封装测试约90亿块，可提供从芯片测试、组装到成品测试的“一站式”服务。 2015年10月16日，公司拟37060 万美元收购著名的微处理器与图形处理器设计AMD旗下两家子公司85%股权，增强封装主业。其中，公司将引入国家集成电路产业投资基金股份有限公司（“大基金”）等作为战略投资者共同进行收购。 设备 中微半导体 公司是国内首家加工亚微米及纳米级大规模集成线路关键设备的公司。在相关部门的推动下，中微半导体2014年底成为国家集成电路产业发展 请务必阅读产品末页的免责条款部分 中微半导体目前主要的产品为等离子刻蚀机，其28到15纳米的耦合等离子体介质刻蚀机于去年在浦东举行的中国国际工业博览会上获得金奖。 投资基金第一个完成投资的项目，投资总额达到4.8亿元。 数据来源：众成研究 3.三条路线梳理半导体投资逻辑 我们总结出半导体行业投资的三条路线： 第一：清华系的整合力度会刺激中国中国电子信息产业集团（CEC）、中国电子科技集团（CETC）的整合进程，推荐振华科技000733、国睿科技600562； 第二：清华系继续整合、外延的预期，推荐同方国芯002049、紫光股份000938； 第三：产业及资本界上行下效对半导体中上游领域的投入升级，推荐晶方科技603005、华天科技002185。 风险提示：半导体基金投资进度、行业景气低于预期。 重点公司盈利预测（2015.11.9） 股票 股价（元） 市值 （亿元） EPS（元/股) PE（倍） 评级 2015E 2016E 2017E 2015E 2016E 2017E 振华科技000733 27.25 127.90 0.40 0.60 1.20 68 45 23 暂无 国睿科技600562 59.84 153.83 0.76 0.96 1.17 79 62 51 暂无 同方国芯002049 35.96 218.21 0.64 0.87 1.4 56 42 26 暂无 紫光股份000938 120.00 247.30 0.94 1.66 2.21 127 72 54 暂无 晶方科技603005 42.33 95.96 1.01 1.39 1.71 42 30 25 暂无 华天科技002185 18.36 127.98 0.56 0.73 0.95 33 25 19 暂无 数据来源：WIND,众成研究