两次蜕变，有望成为金融集团领域一颗闪亮新星

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 非银金融 多元金融II 【公司深度】爱建集团（600643）：两次蜕变，有望成为金融集团领域一颗闪亮新星 一年该股与沪深300走势比较 [Table_Summary] 投资要点： 爱建集团自2012年改革以来，经营步入发展正轨，均瑶集团入主是公司新发展的起跑点，从再融资重启开始，可对标安信信托2014年起的改革之路，且公司在多元金融布局方面有战略领先优势，牌照方面有优势，看好公司的长远发展潜力。核心逻辑如下： 1、混改标的，民营活力待释放。爱建集团本轮重组工作是上海新一轮金融国资改革的一项举措，有利于抓住上海新一轮金融国资改革机遇，有助于爱建集团突破发展局限，回归民营本色，承继良好发展势头。 2、多元布局战略启动早，牌照优势。公司的战略定位是“以金融业为主体，专注于提供财富管理和资产管理综合服务的成长性上市公司”。这个战略是2012年提出来的，具有较早的前瞻性，行业内安信信托主业做大之后，最近一两年也在加大多元化金融布局，但在其他金融业务的布局多为少量股权，爱建集团在战略方面有先发优势。这种优势体现在牌照上，目前已经获得信托、证券、租赁等，还有大股东的银行牌照协同，仅缺保险牌照，有望进一步布局保险。 3、信托、租赁业务快速发展，成长性好。当前爱建集团业绩主要来源于信托、租赁，其中信托占90%以上，信托业务利润增速在11%，但信托规模增长了108%，规模达到了2000亿水平，规模进一步增长和结构改善均是未来业绩的驱动力。租赁业务利润增速20%，行业形势依然向好，高增长有望延续。 投资建议：基于公司国企改革带来的机制优势（民营资本活力、新发展思路）；金融牌照优势（信托+租赁+证券，潜在的银行），提升证券公司股权比例以及注入租赁资产表明公司加快资源整合；以及信托、租赁行业稳定的业绩增长，继续看好公司潜在价值，给予评级“买入”，六个月目标价为15.5元/股。 风险提示：资本运作进度可能落后于预期；转型进度可能不及预期。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1,604.80 1,951.72 2,358.59 2,877.00 （+/-%） 21.19% 21.62% 20.85% 21.98% 净利润(百万元） 620.50 880.50 1,186.29 1,436.70 （+/-%） 11.87% 41.90% 34.73% 21.11% 摊薄每股收益(元) 0.38 0.54 0.73 0.89 市盈率(PE) 36.46 25.70 19.07 15.75 资料来源：太平洋证券研究院；注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 (28%)(9%)11%30%50%69%16/3/3016/4/2016/5/1116/5/3116/6/2216/7/1216/8/116/8/2516/9/1416/10/1316/11/216/11/2216/12/1216/12/3017/1/2017/2/1617/3/8爱建集团沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,437/1,434 总市值/流通(百万元) 20,120/20,076 12 个月最高/最低(元) 14.35/8.63 [Table_ReportInfo]  历史报告 《爱建集团（600643）：新思路，大格局》--2017/03/19 [Table_Author] 证券分析师：魏涛 电话：010-88321708 E-MAIL：weitao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030001 证券分析师：孙立金 电话：010-88321730 E-MAIL：sunlj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S119051609002 [Table_Message] 2017-03-26 公司深度报告 买入/维持 爱建集团(600643) 目标价：15.5 昨收盘：14.0 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告 P2 【公司深度】安信信托（600816）：信托业务报酬率增长50%，规模、效益均仍有空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、历史业绩分析：净利润低速平稳增长，ROE稳定在10%左右 ....................................... 4 营收增速整体呈下滑趋势，近五年保持20%以上增速，2016增速回升 ............................. 4 2013年以来净资产回报率稳定在10%左右，净资产规模保持平稳增长 ............................. 4 爱建集团业绩主要来源于信托、租赁，其中信托占90%以上 .............................................. 6 二、公司变革历程：与改革开放同步，几经风雨2012年涅槃重生 ................................... 7 三、均瑶集团：上海民营百强第5位，产业资源丰富 ......................................................... 9 四、战略驱动：战略准确、具有前瞻性，战略延续性好、执行力强 ............................... 11 （一）爱建信托：成长因子，规模扩张和信托报酬率提升均有机会 ............................... 13 （二）爱建证券：约49%的股权，受益于资本市场改革 .................................................... 17 （三）爱建租赁：初具规模，乘行业东风，是公司成长性的重要动力 ........................... 20 （四）华瑞租赁：具有产业背景的飞机租赁业务，租赁资产注入提升租赁业务整体实力22 （五）爱建资本：爱建集团股权投资平台，已经成功地卖出了第一步 ........................... 22 （六）爱建财富：随着多元化金融布局完善，财富平台厚积薄发 ................................... 23 （七）爱建资产：脱胎于传统房地产业务，开展房地产金融业务 ................................... 24 （八）爱建产业：产业投资平台，有望在金融集团后期扩张中发威 ............................... 24 （九）上海华瑞银行：第一大股东是均瑶集团，牌照协同优势独特 ............................... 25 五、盈利预测与投资建议 ....................................................................................................... 26 六、风险提示 ........................................................................................................................... 26 公司深度报告 P3 【公司深度】安信信托（600816）：信托业务报酬率增长50%，规模、效益均仍有空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1：爱建集团历年营业收入及同比增长率 ............................................................................................ 4 图表2：爱建集团历年净利润及同比增长率 ................................................................................................ 4 图表3：爱建集团资产规模及同比增速 ........................................................................................................ 5 图表4：爱建集团杠杆水平及ROE、ROA ....................................................................................................... 5 图表5：爱建集团2014-2016净利润来源结构 ............................................................................................ 6 图表6：爱建集团核心利润来源的子公司或参股公司 ................................................................................. 6 图表7：2012年爱建集团定增2.85亿股认购方.......................................................................................... 8 图表8：均瑶集团股东结构 ............................................................................................................................ 9 图表9：实际控制人（王钧金）及其控制的核心企业的情况 ................................................................... 10 图表10：爱建集团战略布局 ........................................................................................................................ 12 图表11：均瑶集团入主以来，爱建集团资本运作..................................................................................... 12 图表12：爱建集团机构设置图 .................................................................................................................... 13 图表13：爱建信托营业总收入及增长率 .................................................................................................... 14 图表14：爱建信托净利润及平均利率 ...