公司动态点评：业绩靓丽，看好未来快速成长

科远股份（002380）公司动态点评 2015年10月28日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 曲小溪010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号:S1070514090001 联系人： 张如许0755-83559732 Email:zhangruxu@cgws.com 从业证书编号:S1070115070101 目前股价 31.00 总市值（亿元） 24.76 流通市值（亿元） 12.27 总股本（万股） 20,400 流通股本（万股） 10,202 12个月最高/最低 46.58/11.26 2015E 2016E 2017E 营业收入 471.45 660.04 924.05 (+/-%) 50.00% 40.00% 40.00% 净利润 75.48 109.13 156.97 (+/-%) 77.48% 44.58% 43.83% 摊薄EPS 0.37 0.53 0.77 PE 83.78 57.95 40.29 数据来源：贝格数据 <<股价处于支撑点下方，严重低估>> 2015-08-30 <<全面进军工业4.0产业链>> 2015-08-19 业绩靓丽，看好未来快速成长 ——科远股份（002380）公司动态点评 我们预测2015-2017年公司的EPS分别为0.37元、0.53元和0.77元，对应PE分别为83倍、57倍和40倍。公司机器人和智能制造新业务进展顺利，凝汽器机器人顺利实现首单直销，未来将加速贡献业绩，维持“强烈推荐”评级。  三季度业绩迎来快速增长：2015年三季度公司实现营业收入1.02亿元，同比增长48.25%，归属于上市公司股东的净利润1453万元，同比增长70.53%；年初至三季度末营业收入2.69亿元，同比增长32.29%，归属于上市公司股东的净利润3933万元，同比增长41.39%。相比去年同期和今年上半年，公司的业绩增长已处于明显加速的阶段。由于报告期内公司进行了分红，分配股利、利润或偿付利息所支付的现金较上年同期1,468.25万元。公司自2014年以来公司新签订单保持了高速增长态势，其中部分预计在2015年四季度将逐步转化为销售收入，由此公司2015年全业绩将年实现较大增长。  领先的电力行业解决方案供应商：国内市场方面，公司起家产品热工自动化与国内外竞争对手相比，价格优势明显。除热工自动化外，公司开发的炉膛温度场测量控制装臵，能够为电厂提高燃烧效率。凝汽器清洗机器人通过对电厂凝汽器的在线清洗，可提高凝汽器的清洁度、提升换热效率，进而提高发电效率。在国外市场，公司依托国内电力行业解决方案，受益一带一路，相关产品未来的出口市场不可限量。  凝汽器机器人直销首单落地，未来有望加速贡献业绩：2015年10月19日，公司公告了新产品凝汽器机器人的首单直接销售合同，客户方太仓港协鑫发电有限公司。合同范围及主要工作内容包括凝汽器自动清洗节能系统1套，相关安装、调试服务，以及其他技术协议内包含的工作范围。合同按照约定的总金额，按照“361”的方式分期支付预付款、合同调试款及质保金。首份采用直接销售方式签署的合同意义重大：1、体现了市场对公司凝汽器在线清洗机器人节能效果的认可。公司凝汽器在线清洗机器人产品推出之初，公司主要采用合同能源管理方式进行推广，其主要原因在于该产品节能效益尚未得到市场认可时，采用合同能源管理方式可最大程度降低使用单位投资风险，更易为使用单位所接受。因此，本合同采用直接销售方式进行项目节能改造，很大程度上体现了使用单位对公司凝汽器在线清洗机器人节能效果的认可。2、为公司后续采用直接销售方式进行市场推广起了很好的促进和示范作用。该合同的签署标志着公司凝汽器在线清洗机器人进入了国内最大的非公-100%0%100%200%300%14-1014-1114-1215-0115-0215-0315-0415-0515-0615-0715-0815-09机械设备 沪深300 科远股份 投资要点 投资建议 证券研究报告 机械设备| 公司动态点评 2015年10月28日 股价表现 相关报告 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 <<业绩承诺来自掌控行业的信心>> 2015-08-05 有制电力控股企业——协鑫（集团）控股有限公司，为公司凝汽器在线清洗机器人在该集团的推广应用奠定了坚实基础，同时也为公司以直接销售方式进行凝汽器在线清洗机器人推广起了很好的示范作用。3、便于公司更快速的确认收入及利润，对公司业绩形成支撑。相较于合同能源管理方式，采用直接销售方式进行产品推广具有合同履行期限短、收入及利润确认快等优点，因此，此种方式将快速对公司业绩产生有效支撑。  非公开发行项目完善产业链的布局：公司非公开增发预案包括以下三个项目：（1）基于云端虚拟工厂的智能制造系统研究与产业化项目，拟投资25,963.51元。项目通过工业化与信息化的深度融合以及新型互联网应用，通过虚拟生产结合现实的生产方式，为未来制造行业将实现更高的工程效率、更短的产品上市时间，以及更高的生产灵活性，实现数据驱动型制造业，具有较好的经济效益、社会效应，具有较好的发展前景。（2）基于工业互联网的智慧电厂研究与产业化项目，拟投资31,681.02元。本项目能够建立合理的能源分配与节能策略，降低用能开支，保障能源的持续可靠供应，确保终端用能安全，实现区域多种能源协调控制和综合能效管理，实现经济效益、社会效益共赢，具有较好的发展前景。（3）基于智能技术的能量优化系统研究与产业化项目，拟投资35,969.75元。本项目产品将有利于高耗能企业特别是火力发电企业提高锅炉燃料燃烧效率以及不停机在线清洗凝汽器节省能源消耗，有利于提高电厂的安全运行，具有较好的经济效益和社会效益，具有较好的发展前景。本次非公开发行将充分发挥公司业务优势，抢占工业智能化、信息化与互联网融合应用市场先机，进一步提高产品技术性能并改善产品结构，整体提高公司核心竞争力，为公司未来发展提供新的业绩增长点。  业绩承诺、增持股份，彰显公司管理层对于公司未来的信心：2015年8月5日，公司对2015年业绩做出承诺，归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长41.08%～60.00%，利润范围为6,000.00万元～6,804.69万元。公司管理层增持通过证券公司定向资产管理计划，于2015年7月28日至2015年8月26日，增持股份总数为447,300股，增持金额为2,198.97万元，增持均价为49.16元/股，复权后对应价格为24.58元/股，增持资金来源系由公司董事、监事、高级管理人员自筹取得。公司对于业绩的承诺，以及管理层通过定向资产管理计划实施的股份增持，彰显管理层对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可。  风险提示：新产品的销售不达预期，火电行业的剧烈波动风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 主要财务指标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 242.73 314.30 471.45 660.04 924.05 成长性 营业成本 144.75 175.10 253.89 352.91 494.08 营业收入增长 5.29% 29.49% 50.00% 40.00% 40.00% 销售费用 28.30 33.54 49.08 72.03 98.54 营业成本增长 4.01% 20.96% 45.00% 39.00% 40.00% 管理费用 59.35 73.56 95.42 118.67 148.96 营业利润增长 -23.46% 90.52% 123.51% 53.67% 52.73% 财务费用 -12.77 -10.88 -9.99 -10.76 -10.26 利润总额增长 6.75% 35.70% 74.88% 44.68% 44.48% 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润增长 7.89% 32.03% 77.48% 44.58% 43.83% 营业利润 16.14 30.75 68.74 105.63 161.33 盈利能力 营业外收支 19.99 18.28 17.01 18.43 17.91 毛利率 40.36% 44.29% 46.15% 46.53% 46.53% 利润总额 36.13 49.03 85.75 124.06 179.24 销售净利率 13.32% 13.86% 16.20% 16.75% 17.26% 所得税 3.79 5.48 9.39 13.49 19.72 ROE 3.54% 4.59% 7.55% 10.08% 13.07% 少数股东损益 0.13 1.02 0.88 1.43 2.55 ROIC 3.55% 4.62% 5.18% 6.46% 6.05% 净利润 32.21 42.53 75.48 109.13 156.97 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 11.66% 10.67% 10.41% 10.91% 10.66% 流动资产 746.97 762.77 1257.81 1454.84 2281.51 管理费用/营业收入 24.45% 23.41% 20.24% 17.98% 16.12% 货币资金 386.24 346.40 412.10 566.37 800.83 财务费用/营业收入 -5.26% -3.46% -2.12% -1.63% -1.11% 应收账款 206.40 248.31 513.34 527.88 898.04 投资收益/营业利润 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 应收票据 7.15 16.59 3.77 27.57 20.08 所得税/利润总额 10.50% 11.18% 10.95% 10.88% 11.00% 存货 88.41 105.46 163.52 220.97 315.11 应收账款周转率 1.18 1.38 1.24 1.27 1.30 非流动资产 324.22 358.88 462.58 607.16 817.73 存货周转率 1.81 1.81 1.89 1.84 1.84 固定资产 202.43 199.58 275.67 374.33 517.08 流动资产周转率 0.32 0.42 0.47 0.49 0.49 资产总计 1071.19 1121.64 1720.39 2062.00 3099.24 总资产周转率 1.64 1.56 1.98 2.03 2.07 流动负债 152.14 162.99 707.84 964.56 1877.97 偿债能力 短期借款 0.00 0.00 468.93 623.50 1427.08 资产负债率 14.61% 15.35% 41.20% 46.79% 60.61% 应付款项 92.76 81.04 156.82 195.33 286.37 流动比率 4.91 4.68 1.78 1.51 1.21 非流动负债 4.35 9.19 1.00 0.33 0.44 速动比率 4.33 4.03 1.55 1.28 1.05 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 负债合计 156.48 172.17 708.84 964.90 1878.42 EPS 0.16 0.21 0.37 0.53 0.77 股东权益 914.71 949.47 1011.55 1097.10 12