携程网(CTRP)：百度以去哪儿股票置换携程股票,在线旅游强强联手

携程（ctrp.us） TMT 百度以去哪儿股票置换携程股票，在线旅游强强联手 2015-10-27 影响：正面 内容： 去哪儿、携程、百度发布公告，百度将其持有的去哪儿的1.787亿股普通A股及1145万股普通B股置换给携程，获得携程1.9亿股携程普通B股。去哪儿1份ADS可以转换成0.725份携程ADS。经过转换后，携程将拥有去哪儿45%的投票权，百度拥有携程25%的投票权，分别成为第一大股东。而在董事席位上，携程获得去哪儿4个董事席位，而百度获得携程2个董事席位。 点评： 随着去哪儿的崛起，携程的利润率处于不断地下降，公司近几次报表都处于增收不增利中，除了公司投入发展新兴项目之外，也与去哪儿的竞争密不可分，公司酒店业务的返现比例不断提高，影响了公司的利润率水平，而且去哪儿与携程的距离在不断缩小，此次股权置换确立了携程在在线旅游行业的绝对龙头地位，携程与去哪儿双方的价格战将告一段落，可以预期携程的利润率将回到上升通道，收入与利润将进入快速增长通道，而且建立了极为强大的行业壁垒，从PS角度看，公司2016的PS水平低于行业平均水平，建议买入。 百度从今年上半年开始发力020业务，并预期未来2-3年会投入200亿元做020,2015年2季度公司的020业务的GMV仅为405亿元人民币，其中去哪儿GMV就有360亿元，因此百度要成功发展O2O困难重重，020的发展也极大地影响了百度的利润率水平，此次获得携程的股份为公司发展020战略奠定了坚实基础，具有战略意义，与此同时，公司报表受去哪儿亏损的负面影响消除，而从公司与同类公司的估值对比可知，公司目前估值较低，积极推荐。 姓名：余小丽 电话：755-21519179 E-mail:yuxiaoli@gyzq.com.hk -0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.10(400,000,000)(200,000,000)0200,000,000400,000,000600,000,000800,000,0001,000,000,000去哪儿季度收入、利润及利润率Total revenuesNon-GAAP Net lossNon-GAAP NPM -0.100.10.20.30.40.5-5E+0805000000001E+091.5E+092E+092.5E+093E+092011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q2携程季度收入、利润及利润率Total revenuesNon-GAAP net incomeNon-GAAP NPM 13%15%16%20%22%22%26%26%29%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%05000000001E+091.5E+092E+092.5E+093E+09去哪儿占携程的收入比重Qunar total revenuesCtrip total revenuesQunar/Ctrip 00.10.20.30.40.50.602,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,00016,000,00018,000,0002010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q2百度季度收入、利润及利润率Total revenueNet incomeNPM 名称代码和交易所代码市值 (million USD)营收:2015营收:2016营收:2017P/S:2015P/S:2016P/S:2017CTRIP.COM INTERNATIONAL-ADRCTRP US12,7631,709,580,0322,364,740,0963,201,600,0007.475.403.99TRIPADVISOR INCTRIP US12,0541,540,080,0001,881,959,9362,265,929,9847.836.405.32PRICELINE GROUP INC/THEPCLN US71,8109,253,199,87210,884,500,48012,696,699,9047.766.605.66EXPEDIA INCEXPE US16,5796,586,910,2087,999,770,1129,108,379,6482.522.071.82QUNAR CAYMAN ISLANDS LTD-ADRQUNR US5,585626,410,1141,110,500,4261,651,542,2768.925.033.38ELONG INC-SPONSORED ADRLONG US611162,897,846239,349,587217,810,4223.752.552.81SHUTTERFLY INCSFLY US1,4121,057,000,0001,192,000,0001,344,749,9521.341.181.05REA GROUP LTDREA AU4,574407,262,968454,742,536521,501,47711.2310.068.77KAKAKU.COM INC2371 JP4,080301,559,821352,872,528415,118,48713.5311.569.83TENCENT HOLDINGS LTD700 HK179,53815,417,745,03719,566,441,29024,466,226,48511.649.187.34CARSALES.COM LTDCAR AU1,716240,985,229246,288,287267,633,3347.126.976.41SEEK LTDSEK AU3,203658,199,213724,526,487798,081,5714.874.424.01SOUFUN HOLDINGS LTD-ADRSFUN US2,923874,286,0161,169,869,9521,498,829,9523.342.501.95RIGHTMOVE PLCRMV LN5,611291,934,996325,055,789358,580,69419.2217.2615.65TRADE ME GROUP LTDTME NZ1,000134,870,339147,759,305158,029,5887.416.776.33HOMEAWAY INCAWAY US3,017500,391,008579,260,992661,000,0006.035.214.56KINGSOFT CORP LTD3888 HK3,028860,555,2711,310,669,2151,772,939,4663.522.311.71ZILLOW GROUP INC - AZG US5,390659,267,008837,332,9921,021,500,0328.186.445.28平均值7.546.225.33 名称代码和交易所代码市值 (USD)BEst 营收:2015BEst 营收:2016BEst 营收:2017BEst P/E:15YBEst P/E:16YBEst P/E:2017BAIDU INC - SPON ADRBIDU US58,43410,513,235,40913,761,630,24017,592,540,21130.2424.0117.63TWITTER INCTWTR US20,8912,239,579,9043,241,609,9844,329,520,12895.0552.3628.91ALPHABET INC-CL AGOOGL US495,97660,154,998,78470,042,099,71281,110,302,72025.2421.3718.44FACEBOOK INC-AFB US292,53617,185,800,19223,337,400,32030,298,499,07250.0337.8729.38SOHU.COM INCSOHU US1,8731,962,189,9522,291,940,0962,667,099,904n/a89.4824.64QIHOO 360 TECHNOLOGY CO-ADRQIHU US7,2491,913,299,9682,552,399,8723,214,429,95216.5512.529.57ALIBABA GROUP HOLDING-SP ADRBABA US191,82412,224,268,56615,204,202,22619,788,479,65435.7929.8723.10NETEASE INC-ADRNTES US18,4093,007,292,2373,848,660,5034,599,058,19018.3815.2113.48YAHOO! INCYHOO US31,4424,053,969,9203,892,879,8723,987,000,06456.3259.9651.15NAVER CORP035420 KS16,1232,789,980,1933,179,868,8613,573,047,06831.9324.4520.38KAKAO CORP035720 KS5,977843,659,8961,022,829,0831,195,209,55763.4536.1325.76YAHOO JAPAN CORP4689 JP23,8543,526,385,9834,242,060,2584,832,976,77821.9919.7819.39MIXI INC2121 JP3,202920,658,6431,649,686,7071,434,230,06111.486.677.69平均值38.0433.0522.27 免责条款 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其