2015年3季度业绩-PPOP势头强劲，不良贷款政策更加严格

评分购买亚洲中国银行/金融银行业务2015年3季度业绩-公司平安银行警报路透社彭博证券交易所股票代码000001.SZ 000001 CH SHZ 000001强大的PPOP日期2015年10月23日结果售价2015年10月22日（人民币）11.33目标价格-12个月（CNY）16.6852周范围（人民币）19.80 - 9.46恒生指数22,989紧缩的不良贷款政策PPOP强劲增长，以抵消较高的拨备；维持购买平安银行公布2015年首九个月的净利润为人民币177亿元，同比增长13.0％，占我们2015年全年预测的81％。 2015年3季度的净利润为人民币62亿元（同比增长9.5％），主要是由于PPOP同比强劲增长31％，但信贷成本上升了234个基点所抵消。我们估计该银行在2015年第3季度录得较高的不良贷款形成率313bps（2015年第2季度：215bps），部分原因是范汉斯（CFA）研究分析师（+852）2203 6353左宗棠研究助理（+852）2203 6255于翠仪研究分析师（+852）2203 6191AIEA同比增长16％，导致净利息收入强劲增长23％。其NIM扩张主要是由于1）存款成本下降和大股东平安集团 (58.95%)放宽政策的存款证明； 2）较高部分的上升部分产生个人贷款，例如戴戴平安。 2015年第3季度的手续费收入同比增长放缓至29％（2015年第2季度：同比增长83％），这主要是由于股市整合和咨询服务费收入的季节性所致。随着2015年第3季度的运营支出仅同比增长12.8％，而总收入却同比增长23.4％，其成本收入比下降每日平均交易价值（美元）172.5同比增长3.6％至38.8％。贷款同比增长22％超过存款增长2014/12年财政年度2014A 2015E 2016E同比增长14％，而PAB的LDR同比增长4.3％至70％。供应15,011.0 18,525.5 19,428.1不良贷款分类收紧导致不良贷款形成增加–一个积极的信号（人民币元）截至2015年第三季度，尽管不良贷款率稳定在1.34％（如果将不良贷款总额计入）事前盈利41,25747,53752,712冲销89亿人民币，我们估计该行录得的不良贷款形成率更高，为313个基点，而2015年第二季度为215个基点。我们认为，PAB可能已经开始加强不良贷款分类，因为我们注意到其SML比率在2015年三季度环比下降16个基点至4.30％。同时，该银行的逾期余额较上一季度下降9％，至贷款账本的4.56％（较上一季度下降54个基点）。结果，超过90天的逾期贷款占不良贷款的235％，低于2015年第二季度的270％。中国人民银行的不良贷款更多地集中在零售贷款上，不良贷款率为2.61％，而公司贷款账簿上的不良贷款率仅为0.64％。 2015年第3季度信贷成本为234个基点（2014年第3季度：168个基点），不良贷款覆盖率和拨备比率分别降至167％和2.24％。加强资本状况，流动性强截至2015年第三季度，PAB的CET-1比率，一级比率和总CAR分别提高了29个基点，29个基点和12个bos，分别达到9.14％，9.14％和11.08％。该银行在9月底报告的流动性比率为67％，流动性覆盖率为125％，远高于监管下限25％和70％。 2015年首9个月，PAB通过集团内部交叉销售迁移获得了303万客户，占新客户总数的49％和存款增长的78％。（人民币元）每股收益（人民币）1.89 1.67 1.68市盈率（x）5.4 6.8 6.7产量（净值）（％）1.7 1.5 1.5德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=000001.SZ MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行关键数据本季度不良贷款分类更加严格，特别是下降证明了这一点提及贷款余额和90天后逾期贷款的百分比不良贷款余额。反映出产品创新的强劲增长势头库存数据并通过集团协同效应来抵消信用风险，我们维持对PAB的“买入”评级。市值（人民币元）170,1692015年第3季度–计算数字市值（百万美元）26,819PAB的NIM同比增长16个基点（或环比增长7个基点）至2.76％，已发行股份（百万）13,222.2