招金2015年第3季度业绩未达到DBe和共识。保持保持

库存数据德意志银行评分保持亚洲中国资源资源金属与采矿公司招金矿业警报路透社彭博交易所代号1818.HK 1818 HK恒指1818ADR股票代号ZHAOY US98953R1014日期2015年10月15日结果售价2015年10月14日（港元）4.65目标价-12个月（港元）4.3052周范围（港元）6.46-3.47恒生指数22,600招金2015年第3季度业绩均不及DBe和共识；保持保持丁磊研究助理 （-） - -詹Kan研究分析师（+852）2203 6146招金2015年第三季度NPAT错过了DBe和共识招金按照中国公认会计原则于2015年10月14日公布了2015年第三季度业绩。其2015年3季度至今的净利润为2.86亿元人民币（同比下降30％），仅分别达到预期的60％和彭博共识的66％。尽管2015年金价疲软，但由于其可控的单位成本，招金的毛利率在2015年9月年初至今同比增长了4个百分点。然而，由于SG＆A（同比增长4％）和财务状况的改善，2015年首九个月的盈利同比下降30％重大的股东山东招金集团 (37.84%)费用（同比增长18％）以及2015年第三季度较高的有效所得税率34％每日平均交易价值3.1年初至今，2014年第三季度至今为23％。仅在2015年第三季度，其NPAT仅人民币6,100万元，比上一季度下降52％，主要是由于少数股东权益的增加。维持前景不明朗我们的全球大宗商品团队预计，随着对货币政策道路的信心增强以及实际利率上升，黄金的基本面将恶化。然而，人民币贬值前景（DBe，USDCNY 6.4 / 6.7（美元）自由流通量（％）772014/12年财政年度2014A 2015E 2016E谨慎维护招金矿业的“持有”股份。人民币百万元2015年第3季度年初至今2014年第3季度年初至今Dbe FY15占Dbe Cons的百分比FY15占Cons的百分比（人民币元） DB EPS（人民币）0.15 0.16 0.17市盈率（x）23.6 23.8 22.5收益率（净额）（％）1.4 1.4 1.4德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=1818.HK MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行关键数据图1：招金9M15业绩（中国会计准则）与DB估算和共识SG＆A，财务费用和有效税率上升。市值（港币）13,791结果详细信息如图1所示。市值（百万美元）1,779GPM改善但底线下降已发行股份（百万）2,965.8到2015/2016年底）帮助中国国内黄金企业在某种程度上。销售额（人民币元）5,6066,0076,300考虑金价和人民币的下跌趋势贬值，我们净利455.4473.7501.1收入4,2164,401-4%6,00770%5,72474%GP1,7401,6207%2,30875%2,10783%SG＆A(853)(817)4%(1,081)79%呐呐财务费用净额(381)(322)18%(465)82%呐呐NPAT286409-30%47460%43466%GPM41%37%+ 4ppt38%+ 3ppt37%+ 4pptSG＆A销售额百分比20%19%+ 1ppt18%+ 2ppt呐呐LME黄金价格1,1731,289-9%1,166资料来源：德意志银行，公司数据，彭博金融有限责任公司图2：招金季度业绩人民币百万元2015年第3季度2015年第二季度生活质量2015年1季度2015年3季度VS 1季度152014年第3季度同比收入1,5391,631-6%1,04747%1,555-1%NPAT61128-52%97-37%84-28%GPM41%37%+ 4ppt48%-7ppt38%+ 3pptLME黄金价格1,1251,194-6%1,219-8%1,284-12%资料来源：德意志银行