3Q预览：幸运季度提振希望并创造幻想

热门精选澳门股价指数（2015年5月1日= 100）德意志银行亚洲消费者酒店/休闲/游戏行业澳门日期2015年10月12日结果3Q预览：幸运季度提振希望并创造幻想黄金周符合预期黄金周的每日博彩收益为9.14亿澳门元/日（同比-28％；较9月增加65％）。 10月8日至11日，博彩总收入下跌至6.75亿澳门元/天。鉴于去年黄金周之后实施了集体地板吸烟禁令，10月下旬的补贴较为宽松，我们预计整月的GGR下降幅度将从9月的-33％降至10月的-22％至-25％，降至MOP21 -22亿。在星期四，Galaxy开始了第3季度的盈利季节。我们预计Galaxy＆MPEL将录得最强劲的EBITDA季度环比增长，因为两者都受益于好运和节省成本。当前市场对扶持政策的乐观情绪使我们想起了七月至八月的六周涨势。到11月中旬，我们还会看到几周的欣快感。热门精选：金沙和银河。与GW Junket的联系人告诉我们，由于豪华的丽思卡尔顿酒店在假期吸引了来自竞争对手的VIP，Galaxy＆Sands的mkt shr从9月的21％跃升至GW的25％。营销主持人表示，Galaxy Phase 2也正在增加其质量，这归功于新的Horizon休息室，它可以让大量的烟雾冒出来。 （这曾经是允许吸烟的中介房间。在中介离开之后，Galaxy向政府报告时未更改VIP /质量分类。）3Q预览：幸运季度受益于Galaxy和MPEL尽管贵宾博彩总收入仍环比下降11％，但第三季度整体博彩总收入终于环比恢复3％（在连续五个季度下降之后）。考虑到好运（持股量为3.4％）和成本节省，我们认为该行业可以保持EBITDA持平（运维EBITDA可能环比下降5％）。 MPEL的Studio City于10月下旬开业后，市场共识对整体GGR的稳定似乎太激动了，并且没有考虑到竞争加剧对长期利润率的影响。我们预计银河第三季度的EBITDA为20.4亿港币（环比增长10％），而MPEL的物业EBITDA为2.32亿美元（环比增长13％）。相反，我们预测美高梅中国将失去Mkt shr销量，这将是第三季度表现最差的地区（EBITDA为1.33亿美元，环比增长-10％）。对于澳博和永利澳门，由于稳定的大众市场份额，我们预计其第三季度的EBITDA将具有相当的弹性（环比增长3％）。上行风险–政策放松公告昨天，澳门政府表示愿意在明年将禁烟范围从大众楼层扩展到贵宾室时考虑在赌场内使用机场风格的吸烟区。市场可以将其视为澳门的一项扶持政策。下行风险：共识和削减股息。唐家璇研究分析师（+852）2203 6141银河（0027.HK），持有HKD24.80金沙中国（1928.HK），持有价HKD27.40银河（0027.HK），持有HKD24.80 2014A 2015E 2016E EV / EBITDA（x）18.9 12.211.8新co博亚（MPEL.OQ），持有美元17.46 2014A 2015E 2016E EV / EBITDA（x）16.7 13.010.0美高梅中国（2282.HK），港币10.68持有 2014A 2015E 2016E EV / EBITDA（x）15.2 11.817.3金沙中国（1928.HK），持有价HKD27.40 2014A 2015E 2016E EV / EBITDA（x）17.3 14.317.4澳博（0880.HK），持有HK $ 6.50 2014A 2015E 2016E EV / EBITDA（x）11.4 4.59.8永利澳门（1128.HK），持有HK $ 10.88 2014A 2015E 2016E EV / EBITDA（x）19.5 16.314.1过境签证收紧大众地板吸烟禁令黄金周在线澳门币/天严格签证检查流动性收紧后但同比-28％1,000750500250-907 917 931 852 904 809多尔中介事件751 766 698 693 639 656579 600 601 571914675六月七月八月九月十月十一月十二月一月二月三月四月可能六月七月八月九月1-78-112014 2014 2014 2014 2014 2014 2014 2015 2015 2015 2015 2015 2015 2015 2015 2015十月十月德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行精选公司图1：每天的GGR资料来源：澳门政府；数据库估算市场研究资料来源：德意志银行资料来源：DataStream，德意志银行计算 2015年10月12日酒店/休闲/澳门博彩页面PAGE2德意志银行/香港图2：十月黄金周的每日GGR图3：黄金周期间每位访客的游戏支出黄金周总收入同比增长28％，符合预期10月1-11日的博彩收益总额为每天MOP8.27亿元，或-23％。但鉴于黄金周假期，我们希望更多关注10月1日至7日的GGR数据。 10月1日至7日的每日总收入为9.14亿澳门元，同比增长-28％。自2014年10月8日黄金周之后实施集体地板吸烟禁令以来，随着10月下旬的补偿变得更加容易，我们预计整月GGR下降幅度将从9月的-33％降至-22％至-25％ 10月同比增长至21-22亿澳门元。便宜的酒店房间吸引了低端玩家黄金周（10月1日至7日），酒店入住率保持80-90％，而房价同比下降30-40％。尽管更便宜的酒店客房确实为澳门带来了更多的游客（总游客同比增长3％，而中国大陆游客在10月1日至7日同比增长7％），但增量游客只是低端玩家。我们估计，黄金周期间，访客的游戏支出同比下降27％至MOP5,984。澳门币/天10月1日至7日总收入/日运行率同比下降28％澳门币/访客每位访客的支出继续2,0001,8001,6001,4001,2001,000800600400200-1,3131,800恶化球员素质1,26791416,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000-10,82613,627情况恶化，因为高端玩家现在更喜欢出国旅游而不是访问澳门8,2455,9841-72012年10月1-62013年10月1-62014年10月1-72015年10月1-72012年10月1-62013年10月1-62014年10月1-72015年10月澳门政府旅游局局长说，许多高端中国游客现在更喜欢长途度假目的地，例如澳大利亚，欧洲和美国，而不是附近的目的地，例如澳门。澳门旅游代理人协会会长吴敬Ku对此表示赞同，并声称便宜的汇率和放宽对其他国家（例如日本，韩国，澳大利亚等）的签证规定导致澳门失去了一些它的吸引力。政府可以出台哪些政策来支持澳门？政府官员暗示支持澳门经济的措施10月1日，中国驻澳门联络处主任李刚先生表示，中央政府计划采取新措施来帮助澳门经济（2015年上半年澳门GDP同比下降25.4％），包括许多针对博彩业的政策。他没有透露具体细节，他说新政策将类似于7月放宽过境签证，他认为这将对澳门有所帮助（美联储：我们认为这项政策无助于GGR）。澳门行政长官将于11月中旬发表年度施政报告。我们认为新政策将可能包括（1）将赌桌限额从每个新赌场150轻微放宽至每个新赌场200； （2）通过为所有过夜游客提供免费的带导游的旅行来促进过夜（政府补贴每澳门币200元）资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行估计，澳门政府旅游局 2015年10月12日酒店/休闲/澳门博彩德意志银行/香港页面PAGE3图4：澳门股价指数（2015年5月= 100）注：这是六只澳门赌场股票的市值加权股价指数。资料来源：德意志银行计算，彭博金融有限责任公司过夜访客）； （3）在中国第1/2级城市设立旅游办事处，以推广澳门； （四）放宽中国政府官员前往澳门的行程； （5）将澳门发展成为豪华游艇的港口，这是“一带一路”政策的一部分。李肇星还补充说，到今年年底，中央政府将给予澳门对其周围水域更多的海上控制权。李认为，这可以为旅游，土地开垦，海上运输和水路政策铺平道路。重要的是，我们认为中国不会扩大个人游客计划，因为政府重申澳门每年只能接待2100万中国游客（总游客3100万）。我们认为新政策将集中于吸引非中国和过夜游客。9月25日，澳门政府旅游局（MGTO）宣布，政府将为过夜游客提供免费观光旅游。该计划仅在“黄金周”之后启动，因为该项目仍处于开发阶段。去年8月，过夜澳门游客同比下降4.9％（占总入境人数的46％），而一日游游客也同比下降1.8％（占总入境人数的54％）。澳门旅游局还表示，黄金周期间，东南亚，东北亚和长途旅行的游客有所增加。乐观能持续多久？在政府宣布放宽对中国大陆游客的过境签证后的六周内，7月至8月，澳门股市上涨了18-30％。同样，在10月初的最后10天，在李刚发表评论后，澳门股市上涨了20％以上。我们对新措施持怀疑态度，因为我们认为任何增加游客人数的新政策都可能只会吸引低端游客。也就是说，我们相信市场将对11月中旬的这些新政策声明保持乐观。1101051009590858075706560政府将于本月提交旅游计划社会及文化事务局局长谭咏麟在上星期（10月6日）提到，他将于本月向立法会提交一项战略性旅游计划。该计划包括针对当地旅游市场以及新建主题建筑和博物馆的优化策略。建议包括：1）在望厦村（目前有庙宇，堡垒和黄牛仓库）开发文化创意区，以及2）将旧居住区（如公务员居住区）恢复为非物质文化遗产澳门股市下跌37％从8月初的高峰期开始，因为过境签证放宽未能恢复GGR澳门股市平均上涨18％在7月1日政府放宽过境签证后的六周内（7-30％）。15年10月15年9月15年8月15年7月15年6月15年5月 2015年10月12日酒店/休闲/澳门博彩页面PAGE4德意志银行/香港陈列室和展览中心。谭先生认为，该计划可以使澳门成为一个更加多元化的旅游目的地，并可以延长游客在澳门的停留时间。政策不太可能恢复GGR十一月中旬，澳门行政长官将发表年度施政报告。我们认为将包括以下新政策：（1）轻微放松每个新赌场150到每个新赌场200; （2）通过为过夜游客提供免费导游来促进过夜； （3）在中国一，二线城市设立旅游办事处，以推广澳门； （4）作为“一带一路”政策的一部分，将澳门发展成豪华游艇港口。但是，我们认为所有这些政策都很难恢复总收入。我们认为这些政策可能只会吸引低端游客到澳门。没有。（米）总入境人数3.53.02.52.01.51.00.5--0.5-1.0-1.540%30%20%10%0%-10%-20%2.32.22.12.01.91.81.71.62.1100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%前广东粤台湾台湾其他资料来源：德意志银行，澳门统计资料来源：德意志银行，DEEC资料来源：德意志银行，澳门统计图5：澳门旅客人数图6：过夜游客在酒店的停留时间图7：访问者的市场份额-8月游客总数-同比-1.7％（7月至今迄今-3.5％）-8月中国游客-同比-1.7％-（同比7月至今-4.5％）2.22.12.12.12.02.01.9 1.91.91.9 1.9 1.9 1.91.91.91.81.81.81.811% 11% 10% 12% 11% 11% 10% 11% 10% 11% 9% 10% 6% 8% 7% 7% 7% 11%4% 5% 5% 4% 4% 4% 4% 4% 3% 3%3%3%3% 3% 3% 3% 3%3%23% 24% 24% 23% 22%23% 22% 22% 21%28% 28% 28% 25% 25% 26% 26% 24% 24%30% 28% 30%29% 30% 28% 28% 27% 29%27% 28% 28% 29% 27%29% 29% 31% 28%2