西班牙有多少经济复苏正在以德国，法国和意大利为代价？

2015年9月16日-第698号西班牙有多少经济复苏正在以德国，法国和意大利为代价？在2008-2009年危机之后，西班牙出口，投资，就业以及随后的家庭需求的恢复最初与西班牙公司的成本竞争力和盈利能力的提高有关。因此，西班牙经济复苏的一部分是欧元区的零和博弈，因为由于吸引力的提高以及其他欧元区国家（我们来看德国，法国和意大利）的利益，它正在以其他欧元区国家为代价。西班牙相对于这些国家的竞争力。我们尝试估算西班牙的经济复苏在多大程度上是其他欧元区国家经济衰退的反面。我们一方面比较西班牙与德国，法国和意大利之间的企业投资，外国直接投资，出口和贸易差额，就业（总和制造业）以及工业生产的最新趋势。我们发现，最重要的是制造业数据（生产性投资，制造业就业，工业生产能力，出口市场份额）在西班牙有所改善，而其他欧元区国家却为此付出了代价。作者：帕特里克·阿图斯闪经济学经济研究 闪Flash 2015 – 698-第2页2 人均生产率人均名义工资资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis来源：Datastream，Destatis，INSEE，INE，Istat，Natixis西班牙的经济复苏是与成本竞争力的提高有关自2008-2009年危机以来，在西班牙，生产率有所提高，名义工资停滞不前(图1A）， 导致与其他欧元区国家相比，该国的成本竞争力显着改善(图表1B和C).170160150140130120110100图1A西班牙：人均生产率和工资（1998：1 = 100）170160150140130120110100160150140130120110100图1B单位人工成本（1998：1 = 100）160150140130120110100909098 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16900,750,700,6598 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图1C制造业的单位人工成本水平*（以欧元为单位）德国 法国 西班牙 意大利900,750,700,650,600,600,550,550,500,450,40（*）工资单社会贡献/数量增加值资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 160,500,450,40单位人工成本的下降-比价格下降幅度更大（图2A）-也使西班牙公司的盈利能力显着提高（图表2B和C).图2A西班牙：单位人工成本和GDP平减指数（1998：1 = 100）图2B税后利润，利息和股息（占名义GDP的百分比）德国法国单位劳动成本 西班牙 意大利160150140130120110100 GDP平减指数资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis160161615014141401212130101012088110661004498 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1698 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 德国法国 西班牙意大利资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis 闪Flash 2015 – 698-第3页3 德国 西班牙法国 意大利资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis140图表2C自负资金率（％）14012012010010080806060404098 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16西班牙成本竞争力和获利能力的改善是该国经济复苏的原因:-第一出口商品(图3A）和企业投资(图3B）从2012-2013年开始回升；-然后就业(图4A），因此家庭需求已接 （图4B), 总而言之，这导致了强劲的增长(图4C），自2014年中开始。2402202001801601401201008060图3A全球贸易与出口（以体积计，1998：1 = 100）（2）全球贸易（1）西班牙：出口（3）比率（1）/（2）资料来源：Datastream，INE，Natixis98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 162402202001801601401201008060250200150100500图3B西班牙：生产性投资（以数量计）1998：1 = 100（左行标度）Y / Y以％表示（RH比例）资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16454035302520151050-5-10-15-20-25-30图4A西班牙：总就业1086420-2-4-6-898 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1615014013012011010090807060201612840-4-8-12-16-20-24图4B西班牙：家庭消费和住房投资（按体积计算，同比百分比）98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16201612840-4-8-12-16-20-24同比百分比1998:1 = 100资料来源：Datastream，Natixis家庭消费 家庭住房投资资料来源：Datastream，INE，Natixis 闪Flash 2015 – 698-第2页4资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis图4C西班牙：实际GDP增长（同比百分比）66442200-2-2-4-4-6-698 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16西班牙经济复苏中有多少来自其他欧元区国家？由于西班牙的复苏至少部分是由于相对于其他欧元区国家而言，其成本竞争力有所提高，从这些国家“夺走”了西班牙经济的一部分，这些国家对西班牙失去了吸引力并失去了市场份额。我们将尝试估算西班牙的经济复苏在多大程度上是其他欧元区国家经济恶化的反面。为了做到这一点，我们将比较实际趋势西班牙一方面和分组德国+法国+意大利另一方面：-公司投资和外国直接投资；-出口和贸易差额；-总和工厂就业；-工业生产。1-投资和外国直接投资在西班牙，生产性投资或外国直接投资的上升是否与其他三个欧元区大国的投资减少或外包相吻合？西班牙生产性投资的回升确实与其他三个国家的回升不谋而合(图表5A和乙）。相比之下，我们认为西班牙获得的直接投资或来自其他三个欧元区大国的直接投资之间没有联系（图表5C和d).17016015014013012011010090图5A生产性投资（以体积计，2002：1 = 100）02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1617016015014013012011010090图5B生产性投资（以体积计，同比增长百分比）西班牙20 德国+法国+意大利100-10-20资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis-3002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1620100-10-20-30西班牙德国+法国+意大利资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis 闪Flash 2015 – 698-第3页5来源：数据流，国家来源，纳蒂希斯图5C直接投资（占名义GDP的百分比）西班牙：直接投资流入德国+法国+意大利：直接投资流出16161414121210108866442200-2-2资料来源：Datastream，IMF，Natixis-4-402 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1686420-2-4-6-8-10-12图表5D净直接投资（占名义GDP的百分比）西班牙德国+法国+意大利资料来源：Datastream，IMF，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1686420-2-4-6-8-10-122-出口和贸易差额西班牙出口的复苏是否以牺牲其他三个国家的国内生产或出口为代价的？自2013年以来，西班牙的出口增速快于德国，法国和意大利(图表6A），而所有国家/地区都从2015年的欧元贬值中受益。自2013年以来，西班牙在其他三个国家/地区中获得了市场份额(图表6B）并保持贸易盈余反对这些国家，尽管其增长呈上升趋势（图表6C).图表6A出口（以体积计，Y / Y为百分比）西班牙德国+法国+意大利15157图表6B西班牙：按价值计算对德国，法国和意大利的出口，占按价值计算的非能源进口的百分比来自（德国+法国+意大利）7101055660-5-10-15-2002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 160-5-10-15-205544来源：数据流，国家来源，纳蒂希斯3302 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 闪Flash 2015 – 698-第2页6资料来源：Datastream，西班牙银行，Natixis图表6C西班牙：与德国+法国+意大利的贸易差额（每年10亿欧元）2020101000-10-10-20-20-30-30-40-40-5002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16-503-就业西班牙的就业增长是否以其他三个欧元区大国的就业为代价而发生了，特别是在工业上吗？西班牙的总就业有所增加，而其他国家则没有(图表7A和乙); 制造业就业在西班牙强劲增长，而在其他国家又在下降(图表7C和d).130图表7A总就业（2002：1 = 100）西班牙德国+法国+意大利1306图7B就业总人数（同比百分比）西班牙德国+法国+意大利644120120221101009011010090807002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图7C制造业就业（2002：1 = 100）02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16110100901101009080700-2-4-6-86420-2-4-6-8-10-12-14-16资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图表7D制造业就业人数（同比百分比）西班牙 德国+法国+意大利资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 160-2-4-6-86420-2-4-6-8-10-12-14-16西班牙德国+法国+意大利资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis 闪Flash 2015 – 698-第3页7西班牙德国+法国+意大利（*）制造业生产/制造能力利用率资料来源：Datastream，Natixis4- 工业生产凭借其成本竞争力优势，行业是否已迁移到西班牙？自2012年底以来，西班牙的制造业生产一直在回升，