能源化工策略日报（甲醇、PVC）：整体偏弱，短期低位震荡不改

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-09-16 整体偏弱，短期低位震荡不改 策略摘要 行情回顾： 甲醇主力日内小幅上扬后回落，尾盘收于1905，跌1.45%，成交275万手，减仓至73万手；夜盘开1909，收于1931，涨0.89%；PVC 主力开5030，日内震荡下行，收于4965，跌1.39%，成交1.1万手，持仓增至2.3万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场部分地区仍有下跌，包括河北、江苏、内蒙、陕北及渭南地区下跌10-90元/吨，仅山东中北部上涨40元/吨，目前河北报1750，江苏1900，鲁南1840，广东1930，内蒙1450；外盘CFR中国232.5（-1）美元/吨，CFR东南亚258.5（+0）美元/吨；（2）重庆万盛30万吨甲醇装置9月6日停车，计划检修15天左右，其库存对外报价；陕西神木40万吨装置检修中，9月下旬或恢复正常，目前对外无报价；华电榆天化60万吨煤制甲醇装置逐步恢复中，企业表示今日恢复正常。 PVC市场：（1）PVC企业对外报盘有所下降，内蒙、山东一带企业多让利出货，降幅在20-30元/吨，市场价格暂时维持，目前PVC电石料华东维持5250-5330，华南维持5260-5310；（2）君正新厂区32万吨装置仍在检修中，预计9月17日前后恢复正常；信发集团9月份检修计划暂时尚未正式确定。 投资逻辑： 品种整体：油价、股市双双走弱，国内商品受到影响，甲醇同样下滑，同时西北甲醇市场为排库而下调价格，对于甲醇市场而言雪上加霜；但从整体供需面来看，短期变动其实不大，下游依旧按需采购，甲醇供应也并无上扬趋势，因此甲醇近期维持低位震荡格局。PVC期市同样受到油价和股市影响，偏弱运行，市场本身需求并未有改善，继续按需采购，原料电石也难有支撑，库存压力有所增加，因此PVC市场短期弱势难改，或偏弱震荡为主。 期现：甲醇期现价差为现货贴水5，短期价差平水为主。PVC期现价差为现货升水241，短期价差维持现货大幅升水格局。 跨期：MA 1-5价差在近月贴水31，后期维持远月小幅升水格局。PVC 1-5价差维持贴水5，预计后期价差近强远弱为主。 投资建议： 甲醇、PVC观望为主，激进者长线可考虑甲醇轻仓多单。 风险提示： 关注油价、股市大幅波动及本身上下游装置开工情况。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年9月16日 2 / 8 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/9/14 2015/9/15 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA01 47 30 -17 江苏-MA01 2 -5 -7 山东-MA01 102 85 -17 内蒙-MA01 132 45 -87 跨期价差 MA01-MA05 -30 -31 -1 MA05-MA09 98 81 -17 MA09-MA01 -68 -50 18 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 1792 1715 -77 PP05-MA05 1448 1397 -51 PP09-MA09 2030 1835 -195 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 175 0180 0185 0190 0195 0200 0201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -250-200-150-100-50050100150200201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5201 5/0 9/0 8MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年9月16日 3 / 8 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 109成交量09持仓量MA09收盘价 -80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 1201 5/0 6/2 2201 5/0 7/1 3201 5/0 8/0 3201 5/0 8/2 4201 5/0 9/1 4净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 5/0 3/1 1201 5/0 3/2 5201 5/0 4/0 8201 5/0 4/2 2201 5/0 5/0 6201 5/0 5/2 0201 5/0 6/0 3201 5/0 6/1 7201 5/0 7/0 1201 5/0 7/1 5201 5/0 7/2 9201 5/0 8/1 2201 5/0 8/2 6201 5/0 9/0 9仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201 4/1 2/0 4201 5/0 1/0 4201 5/0 2/0 4201 5/0 3/0 4201 5/0 4/0 4201 5/0 5/0 4201 5/0 6/0 4201 5/0 7/0 4201 5/0 8/0 4201 5/0 9/0 4河北河南山东(南）内蒙 170 0190 0210 0230 0250 0270 0290 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201 4/1 2/0 4201 5/0 1/0 4201 5/0 2/0 4201 5/0 3/0 4201 5/0 4/0 4201 5/0 5/0 4201 5/0 6/0 4201 5/0 7/0 4201 5/0 8/0 4201 5/0 9/0 4广东福建浙江江苏 数据来源：国醇网 中信期货