农林牧渔：2015年第37周周报：行业景气反转明确 继续推荐高确定性畜禽养殖及白马股

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年09月14日 农林牧渔 Tabl e_Sum m ar y 2015年第37周周报：行业景气反转明确 继续推荐高确定性畜禽养殖及白马股 一、本周观点 ■9月11日，农业部公布8月份能繁母猪存栏数据。8月能繁母猪3860万头，同比下降14.2%，环比下降0.4%，环比降幅有所缩窄。我们预计能繁母猪存栏量将在9月企稳，产能去化即将结束。在可预见的未来10-12个月内，生猪出栏量将持续减少。预计16年生猪出栏规模只有6.15亿头，相比14年7.35亿头大幅减少。生猪供应量的下降是猪价的坚实支撑。我们坚定前期观点：守“猪”加“禽”，首推正邦科技、天邦股份、圣农发展、民和股份，其次关注牧原股份、大华农、雏鹰农牧、益生股份、华英农业、仙坛股份。 我们的观点： （1）猪链： 1）母猪存栏决定中长期趋势。当前母猪存栏总量下滑严重，整体供应不足，这是大周期的支撑点，中长期趋势无忧。 2）仔猪补栏影响短期波动。仔猪补栏需求虽然旺盛，但受母猪存栏总量的限制，供应量有限，处于环比增加，同比减少的状况。当前偏高的仔猪价格已经使得补栏节奏放缓。 3）补栏理性，无需担心。资金情况是制约养殖场及养殖户补栏进程的核心因素。年内资金情况难有好转。当前能繁母猪及仔猪仍处于正常的理性补栏阶段，无需过度担心。 （2）禽链： 1）祖代引种受限，美国以外市场难以弥补中国引种需求，祖代加速产能去化，禽链自身供给收缩的大周期预计最迟从16年中展开。下半年猪价上涨的带动下，替代效应下的需求增量预计将推动禽肉价格提前上涨。 2）强制换羽不是行业普遍现象，不影响总供给，只是拖后2-3个月产蛋周期，只会对短期供给产生冲击。 3）三季度市场供给压力依然偏大，禽链价格反弹预计从四季度开始。 ■继续推荐农业白马股，经过市场大幅调整，白马股已跌至合理估值区间，具备安全边际。重点推荐：隆平高科、金宇集团、瑞普生物、大北农。 1）隆平高科（000998）：种业龙头，腾飞在即 ①种子行业处于变革期，龙头迎来做大良机：当前种子行业进入市场化改革的深化阶段和兼并收购高峰期，公司作为种子行业龙头将借助兼并收购良机做大做强。 Table_Bas eInf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 -16.41 -9.97 1.90 绝对收益 -28.22 -44.76 42.94 Table_Au tho r 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1450515030003 wuli1@essence.com.cn 010-66581599 Table_C ontac ter 报告联系人 李佳丰 021-68765372 lijf3@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 农林牧渔:宠物产业进入黄金发展期，千亿蓝海市场待开拓—宠物产业国内外比较研究深度报告 2015-08-31 农林牧渔:2015年第35周周报：大浪淘沙，选择高确定性畜禽养殖标的和白马股 2015-08-30 农林牧渔:2015年第34周周报：猪价企稳回升,坚定推荐养殖,农垦改革加速,布局农垦系标的 2015-08-25 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ②“资本+并购+国际化”是从国内龙头成长为国际种业巨头的三要素，公司的科研积累是长期成长的基石，自主研发能力处于国内领先水平，未来将以孟山都、杜邦先锋等国际种业巨头为目标，在资本的支撑下通过持续并购迅速做大，通过走向国际化打破成长瓶颈。 ③中信入主，新股东，新思路，新征程：中信集团入主，最重要的意义在于提供资本支持公司增加科研投入保持科研领先，转型种植服务商、持续并购做大做强以及走向国际化，公司将已中信集团入主为契机，向国际种业巨头进发。 ④投资建议：公司是国内最有可能成长为国际种业巨头的企业，当前180亿市值相对于孟山都等企业还有很大成长空间。预计15-17年净利润分别为5.19亿、6.87亿、9.06亿元，对应EPS为0.52、0.69、0.91元，当前股价对应15-16年PE为35、27倍。 2）金宇集团（600201）：中国的硕腾 ①公司是国内口蹄疫市场龙头，行业内率先引领行业工艺升级，销售升级，当前口蹄疫苗市场还有至少5倍的空间，公司成长空间无忧。 ②成立产业并购基金，进行产业整合，外延扩张。与盖茨基金、中非基金合作，国际化战略稳步推进，利用公司在疫苗生产、研发领域的优势，将先进的动物疫苗生产技术引入埃塞俄比亚。 ③新品储备：丰富的新品种储备及推出计划将为公司未来增长保持持续动力。 ④拟成立互联网公司，借助互联网技术进一步升级公司营销体系及客户服务体系建设，搭建行业服务平台。 ⑤投资建议：预计公司2015-2016年净利润分别为5.61亿、7.43亿，同比增长38.76%、32.49%，EPS 1.97、2.25元，当前股价对应15-16年PE分别为22倍、19倍。 3）瑞普生物（300119）：战略布局宠物产业 业绩拐点已现 ①养殖景气加速复苏，2015年公司业绩拐点显现。 ②公司战略：公司上市后收购动作频繁，并购华南生物补充禽类招采市场，预计禽类疫苗收入将大幅增长。投资瑞派美联连锁宠物医院，进军千亿规模的宠物产业。 ③公司业绩：通过收购华南生物后，双方在产品、区域上协同。瑞普生物目前收入以市场苗为主，招采仅有猪瘟、蓝耳，公司通过收购华南生物获得禽流感H5生产资格，进入禽类招采市场，预计禽类招采收入将大幅增长。 ④员工持股计划参与收购，有利于建立员工与公司长效激励机制，激发员工活力。管理层参与定增体现对未来公司发展和市值增长的信心。 ⑤投资建议：预计公司2015-2016年净利润分别为1.63亿、2.61亿，同比增长500%、60.33%，EPS 0.42、0.65元，15-16年PE分别为26倍、17倍，目标市值110亿。 4）大北农（002385）：互联网+农业第一股 公司提出智慧养猪战略，以猪为核心，利用互联网把与猪相关的各项资源联接起来，打造为养猪户服务的农业互联网平台。 ①智慧大北农商业逻辑：以猪为核心，打造为养殖户服务的农业互联网平台，帮助养殖户提高单头生猪盈利水平。猪联网平台将养猪的各个链条资源汇聚在一起，形成养殖业互联网平台生态圈。猪联网的核心功能是联接，力图构建养殖业生态圈。 ②智慧大北农变现渠道：金融、农资电商、生猪交易平台。通过猪联网控制养殖业大数据，搭建风控体系，为养殖户提供贷款服务，通过农资电商、生猪交易平台，为养殖户提供交易服务，实现流量变现。 ③团队执行力强，转型态度坚决，是互联网+农业领域的首选标的。 ④投资建议：预计公司15-16年净利润9.22亿、12.5亿元，EPS 0.55、0.73元，同比增长15.8%、35.6%， 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 当前股价对应15-16年PE为22倍、16倍。 表1：重点推荐公司评级 公司名称 EPS PE 买入评级 2014 2015 2016 2014 2015 2016 正邦科技 0.08 0.67 1.57 206.38 24.64 10.52 买入-A 天邦股份 0.16 0.75 1.61 129.63 27.65 12.88 买入-A 大北农 0.48 0.55 0.73 23.21 20.25 15.26 买入-A 金宇集团 1.44 1.97 2.25 34.83 25.46 22.29 买入-A 瑞普生物 0.07 0.42 0.65 182.86 30.48 19.69 买入-A 隆平高科 0.36 0.52 0.69 54.50 37.73 28.43 买入-A 北大荒 0.45 0.56 0.7 29.40 23.63 18.90 买入-A 亚盛集团 0.11 0.23 0.27 65.55 31.35 26.70 买入-A 圣农发展 0.08 0.34 1.21 212.38 49.97 14.04 - 牧原股份 0.33 1.63 3.59 150 30.37 13.79 - 雏鹰农牧 -0.2 0.46 1.12 -52.50 22.83 9.38 - 数据来源：安信证券研究中心 二、重点公司跟踪： （无） 三、本周产业链价格变化： 表2：本周重点品种价格走势 产业链 项目 单位 2015/9/2 2015/9/11 2014/9/11 年同比 周环比 生猪 育肥猪配合料 元/公斤 3.06 3.01 3.41 -11.73% -1.63% 活猪 元/公斤 18.16 17.98 14.87 20.91% -0.99% 猪肉 元/公斤 28 28.08 23.4 20.00% 0.29% 三元仔猪 元/公斤 34.4 34.58 25.05 38.04% 0.52% 猪粮比 7.69 7.85 5.39 45.64% 2.08% 能繁母猪 万头 3876 3860 4502 -14.26% -0.41% 禽类 肉鸡配合饲料 元/吨 3330 3330 3480 -4.31% 0.00% 山东潍坊肉鸡苗 元/羽 1.05 0.65 3.85 -83.12% -38.10% 河南南阳鸭苗 元/羽 2 2.1 3.3 -36.36% 5.00% 山东潍坊禽肉 元/斤 3.7 3.3 4.68 -29.49% -10.81% 白条鸡 元/公斤 12.4 12.5 15.6 -19.87% 0.81% 大豆 大连港口分销价 元/吨 4615 4615 4615 0.00% 0.00% 广东压榨利润 元/吨 -12.65 20.75 -396.5 105.23% 264.03% 豆油全国均价 元/吨 5,571.05 5,600.00 5,800.00 -3.45% 0.52% 豆粕全国均价 元/吨 2,755.15 2,763.94 3,548.79 -22.12% 0.32% 玉米 大连港成交价 元/吨 2340 2290 2570 -10.89% -2.14% 吉林淀粉 元/吨 2770 2770 3200 -13.44% 0.00% 4 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 吉林酒精 元/吨 5700 5700 6300 -9.52% 0.00% 赖氨酸 元/吨 8,040.00 8,040.00 10,166.67 -20.92% 0.00% 小麦 郑州收购价 元/吨 2,360.00 2,360.00 2,540.00 -7.09% 0.00% 面粉价 元/公斤 3.68 3.68 3.56 3.37% 0.00% 糖 柳州批发价 元/吨 4,930.00 4,990.00 4,030.00 23.82% 1.22% 国际原糖 美分/磅 11.19 11.19 16.99 -34.14% 0.00% 棉 棉花 元/吨 13,060.00 13,051.92 16,915.38 -22.84% -0.06% 棉籽 元/吨 2,234.00 2,234.00 2,634.00 -15.19% 0.00% 棉油 元/吨 5,060.00 5,060.00 5,700.00 -11.23% 0.00% 棉粕 元/吨 2,376.67 2,376.67 2,903.33 -18.14% 0