公司调研简报：四大业务互相协同，海外EPC订单增厚业绩

永鼎股份（600105）公司调研简报 2017年02月22日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（首次） 赵成021-61680674 Email:zhaocheng@cgws.com 执业证书编号:S1070516090001 联系人（研究助理）： 汪洁021-61680674 Email:wang_jie@cgws.com 从业证书编号:S107011612001 目前股价 9.65 总市值（亿元） 91.19 流通市值（亿元） 71.32 总股本（万股） 94,499 流通股本（万股） 73,905 12个月最高/最低 12.90/6.04 2016E 2017E 2018E 营业收入 3,021 4,578 5,411 (+/-%) 33.91% 51.54% 18.20% 净利润 296.31 379.45 432.93 (+/-%) 63.94% 28.06% 14.09% 摊薄EPS 0.31 0.40 0.46 PE 30.71 23.98 21.02 数据来源：贝格数据 四大业务互相协同，海外EPC订单增厚业绩 ——永鼎股份（600105）公司调研简报 我们预计公司2016-2018年归母净利润为2.96亿、3.79亿、4.32亿元，对应EPS分别为0.31／0.40／0.46元，参照2017.2.14收盘价，PE分别为31/24/21倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。  四大业务布局完善，互相协同 公司目前四个板块：通信、海外电力工程、汽车线束、超导材料都和主业相关，有协同效应，核心都是线。近年来剥离医院、高速公路、房地产等业务，聚焦主线，未来也会进一步围绕主线做一些延伸。  2016年签订EPC订单超过百亿 公司的海外工程有专门团队，整个项目团队比较有经验，2016年10月签订大订单，参加的大多是大央企，只有公司一家民企；2016年公司接到的中标通知书加上已经签订的合同累计超过了100亿人民币，订单平均工期4-5年，公司按照工程进度确认收入；得益国家政策一带一路优贷项目，款项直接从国内银行汇到公司，不通过业主，收款有保障。  超导材料公司技术领先 目前超导技术和配套的冷却线等条件已经成熟，应用市场非常大，行业前景广阔，但行业突破还需要国家宏观政策支持。公司采用二代高温技术，国内技术领先，国际上也处于第一梯队，有些技术指标甚至超过国际水平。超导要求前期投入和技术积累特别大，行业拐点来临后公司将大大受益。  风险提示：未来海外EPC订单不及预期风险。 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 永鼎股份 沪深300 通信 投资要点 投资建议 证券研究报告 通信| 公司调研简报 2017年02月22日 股价表现 盈利预测 市场数据 分析师 公司调研简报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 1,928.87 2,255.62 3,021.08 4,577.62 5,410.99 成长性 营业成本 1,697.43 1,958.42 2,511.61 3,741.99 4,426.75 营业收入增长 69.41% 16.94% 33.94% 51.52% 18.21% 销售费用 57.64 65.65 89.11 134.13 159.07 营业成本增长 82.29% 15.38% 28.25% 48.99% 18.30% 管理费用 84.59 137.60 190.33 283.82 338.19 营业利润增长 -12.05% 19.00% 69.08% 28.63% 16.19% 财务费用 10.35 -5.06 5.88 -3.18 -3.77 利润总额增长 6.01% 3.97% 64.17% 28.06% 14.10% 投资净收益 101.40 110.47 100.00 - - 净利润增长 -20.05% 26.00% 63.95% 28.06% 14.10% 营业利润 163.83 194.95 329.62 424.00 492.63 盈利能力 营业外收支 43.81 20.92 24.78 29.84 25.18 毛利率 12.00% 13.18% 16.86% 18.25% 18.19% 利润总额 207.64 215.88 354.41 453.84 517.81 销售净利率 8.49% 8.64% 10.91% 9.26% 9.10% 所得税 28.56 17.00 28.35 36.31 41.42 ROE 10.02% 8.77% 8.90% 10.50% 10.94% 少数股东损益 35.64 18.14 29.74 38.08 43.45 ROIC 10.59% 13.80% 18.11% 11.53% 28.80% 净利润 143.44 180.74 296.31 379.45 432.93 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 2.99% 2.91% 2.95% 2.93% 2.94% 流动资产 1,429.84 1,872.21 3,976.20 4,069.05 5,449.20 管理费用/营业收入 4.39% 6.10% 6.30% 6.20% 6.25% 货币资金 546.28 643.37 242.48 2,376.14 444.28 财务费用/营业收入 0.54% -0.22% 0.19% -0.07% -0.07% 应收账款 588.94 700.27 1,863.30 1,403.87 2,444.86 投资收益/营业利润 61.89% 56.66% 30.34% 0.00% 0.00% 应收票据 35.20 66.11 50.92 119.56 98.50 所得税/利润总额 0.14 0.08 0.08 0.08 0.08 存货 202.35 380.04 1,686.06 70.18 2,275.00 应收账款周转率 2.77 3.50 2.36 2.80 2.81 非流动资产 1,186.43 1,508.48 1,591.91 1,566.49 1,569.34 存货周转率 7.89 7.75 2.92 5.21 4.61 固定资产 406.33 484.82 509.88 460.04 409.81 流动资产周转率 1.27 1.37 1.03 1.14 1.14 资产总计 2,616.27 3,380.69 5,568.11 5,635.54 7,018.54 总资产周转率 72.15% 75.23% 67.52% 81.72% 85.52% 流动负债 786.51 1,061.77 1,867.89 1,612.15 2,616.95 偿债能力 短期借款 50.00 135.00 2.00 2.00 2.00 资产负债率 31.67% 32.94% 34.22% 29.42% 37.95% 应付款项 300.94 369.13 793.01 613.28 1,128.89 流动比率 1.82 1.76 2.13 2.52 2.08 非流动负债 42.07 52.00 37.49 45.85 46.45 速动比率 1.56 1.41 1.23 2.48 1.21 长期借款 - - - 2.00 2.00 每股指标（元） 负债合计 828.58 1,113.77 1,905.38 1,658.00 2,663.39 EPS 0.15 0.19 0.31 0.40 0.46 股东权益 1,787.69 2,266.93 3,662.73 3,977.54 4,355.15 每股净资产 1.80 2.32 3.76 4.06 4.41 股本 380.95 472.50 944.99 944.99 944.99 每股经营现金流 0.19 0.05 -1.38 2.42 -1.89 留存收益 1,315.38 1,717.36 2,610.94 2,887.66 3,221.81 每股经营现金/EPS 1.25 0.28 -4.40 6.02 -4.12 少数股东权益 91.36 77.07 106.81 144.89 188.35 估值 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 负债和权益总计 2,616.27 3,380.69 5,568.11 5,635.54 7,018.54 PE 63.44 50.35 30.71 23.98 21.02 现金流量表 （百万） PEG 1.95 1.49 1.00 0.74 0.62 经营活动现金流 179.57 50.27 -1,303.76 2,285.53 -1,782.90 PB 5.36 4.16 2.56 2.37 2.18 其中营运资本减少 184.36 -111.06 -1,591.99 1,813.09 -2,315.40 EV/EBITDA 16.68 43.04 22.72 14.26 16.03 投资活动现金流 353.77 -9.99 -28.49 -54.00 -54.00 EV/SALES 1.73 0.34 0.31 0.33 0.34 其中资本支出 -58.78 15.71 128.49 54.00 54.00 EV/IC 2.62 6.09 2.65 4.37 2.28 融资活动现金流 -432.53 -53.22 931.37 -97.87 -94.96 ROIC/WACC 0.64 0.84 1.10 0.70 1.74 净现金总变化 100.81 -12.94 -400.88 2,133.65 -1,931.86 REP 4.09 7.29 2.42 6.26 1.31 公司调研简报 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 赵 成：通信行业首席分析师，西南财经产经硕士，2005-2008年任职于华为技术光通信产品线、2008-2016年先后在浦银安盛、泽熙投资、方正证券、莫尼塔（上海）等机构从事TMT行业研究，先后获得“2015年