经济学：通货膨胀风险； D / G百度持有；香港银行，中海外，房地产

每日市场统计28/07/2015资料来源：德意志银行（Deutsche Bank AG）估计德意志银行亚洲中国战略期刊中国制造日期2015年7月29日经济学：通货膨胀风险； D / G百度童敏研究分析师（+852）2203 6167董颖颖CFA研究助理（+852）2203 6207持有香港银行，中海外，房地产今日主题Data Flash-中国：通货膨胀的风险（张志伟）摘要：最近几周猪肉价格迅速上涨。在过去的周期中，这是CPI通胀的主要驱动力。这强化了我们的看法，即下半年通货膨胀率将呈上升趋势，并限制进一步宽松政策的空间。这增加了政府将2016年增长目标从7％下调至6.5％的可能性。 （张志伟– 852 2203 8308）百度-O2O：另一个要跨越的鸿沟； d / g持有（BIDU.OQ，持有，目标价：206.00美元，收盘价：197.68美元，Alan Hellawell III）BIDU报告第二季度同比增长38％/ 7％/非GAAP NP，比上一季度低2％。并引导3季度业绩表现平淡，同比增长34％至37％。该公司以倍增的O2O投资计划使许多人感到惊讶，声称必须大幅增加SG＆A（同比增长+ 85％-92％，相比之前的+ 50％指导），才能确保在新生O2O领域中的主导地位并使其焕发活力核心搜索业务。从2014财年到2016财年，搜索量增长可能会从同比（DBe）从44％下滑至26％。尽管mgmt坚决主张创建“下一个百度”，但我们相信BIDU处于克服潜在危险的O2O鸿沟的初期。利润率可能会继续下滑。 D / G保持。 （Alan Hellawell III – 852 2203 6240）香港银行业-1H15预览：弹性收入，以手续费收入实力为主导（林浩然）香港银行将在8月公布1H15业绩。尽管我们预计增长势头会减弱，但收益仍将保持弹性。与贷款增长是重要的收入驱动力相反，非利息收入可能是此中期的关键。在短期内，该行业稳定的基本面和可观的股息收益率将成为该行业的主要吸引力，但“事件”驱动的催化剂（例如，非核心出售和并购）应提供额外的支持。中银香港和大新银行仍然是我们的首选。 （林浩-852 2203 6226）香港/中国行业分析师的首选金融-中行，建行，中信泰富，太保；电讯-中国电信；属性–龙湖，中海外，华润置地，绿城，大悦城，方兴；汽车–北汽汽车，正通汽车； Ť运输–国航；工业/基础设施–CCC，株洲企业社会责任；消费者–恒安，安踏，欧舒丹，国旅社；公用事业/可再生能源–华电阜新，华电电力，中电投，华能电力，北控水务，正泰，协鑫；能源-中国石化；金属/采矿–海螺，西铁，宝钢，华润水泥，虹桥，鞍钢；互联网–百度，腾讯，YY，阿里巴巴；卫生保健– CSPC Pharma，凤凰医疗集团；休闲/游戏-中国旅行社；科技类–联想。 性能价格1D％chg 1M％g恒指24,5040.6-8.8H股11,173-0.5-17.1A3003,811-0.2-13.8 数量价格1D％chg 1M％g恒指2,200 -8.6 -15.9H股2,621-15.1-27.5A30038,3534.8-16.5 香港香港2013 2014 2015 国内生产总值(%)3.12.52.5Merch。经验（％）8.9 2.6 1.4 消费物价指数(%)4.34.43.0 中国2013 2014 2015 国内生产总值(%)7.77.47.0Merch。经验（％）7.8 0.0 5.6 消费物价指数(%)2.62.01.6 汇率（eop）人民币/美元6.1 6.2 6.2德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。DB经济预测市场研究 2015年7月29日中国制造页面PAGE2德意志银行/香港数据库资产研究COLI-估值越来越有吸引力；可能带来积极的政策意外（0688.HK，买入，目标价：31.99港元，收盘价：24.80港元，曾荫权）最近，随着A股和H股市场整体疲软，人们对人民币贬值的担忧（基于最近宣布的人民币交易区间的扩大，但仍未预料到）进一步拖累了中国海外发展的股价。经过最新的回调后，即使我们将人民币贬值幅度从目前的水平考虑在内，中国海外发展现在的现价仍以30％的资产净值折让和6.9倍的2016年预测市盈率交易–我们认为这很有吸引力。中国海外发展的年初至今销售强劲，有望在2015年全年实现20％的销售增长。此外，我们现在看到2/3级城市房地产市场额外政策支持的可能性在增加，这应该表明其他积极的催化剂。 （曾荫权– 852 2203 6256）中国房地产-7月份开发商的销售势头如预期般放缓（曾荫权）我们对19家上市开发商的7月MTD的销售情况进行了调查。结果在我们的预期之内–大多数开发商的MoM销售势头都为负，但同比增长势头却更好。大多数开发商认为，环比负销售势头放缓的原因更多是传统的淡季，通常是从7月开始，一直持续到8月，而股市疲软的影响到目前为止还不那么明显，尤其是在2/3/4级城市中。同样，大多数开发商计划从9月开始更积极地推出新产品，而9-11月将是大多数2H开发商的关键销售时期。 （曾荫权– 852 2203 6256）Link REIT-在中国的扩张和房地产开发会增加风险溢价（0823.HK，持有，目标价：42.00港元，收盘价：45.65港元，曾荫权）鉴于香港零售物业的有机增长放缓，Link REIT在过去两年中已开始涉足新业务，例如香港的房地产开发以及中国的零售和办公资产。虽然这些新企业可以为领汇房地产投资信托提供新的租金和分配增长来源，但它们也可以显着改变领汇的风险状况，因为房地产开发和中国房地产带来的风险明显高于领汇在香港的零售业务。这可能导致更高的风险溢价；因此，即使Link的发行量不断增长，投资者要求的股本成本也更高，Link的公允价值也受到压缩。 （曾荫权– 852 2203 6256）渣打银行（Standard Chartered）-1H15预览：企业倒闭可能影响收入（2888.HK，卖出，目标价：104.00港元，收盘价：117.20港元，戴维锁）渣打银行将于2015年8月5日（星期三）香港时间下午4点15分发布其2015年半年度业绩，随后管理层将在香港时间下午6.00点发布报告。这将是新任首席执行官比尔·温特斯（Bill Winters）主持的第一组结果，他最近在致员工的信中概述了该集团的新组织结构，该组织将看到该集团报告的当前8个地区合并为4个地区业务，每个地区业务由区域首席执行官提供。我们认为，新任首席执行官比尔·温特斯（Bill Winters）可能会在1H15的业绩上对战略发表一些评论，但会保留任何较大规模的更新，直到今年下半年。我们给予其“卖出”评级和104港元的目标价。 （David Lock – 44 20 754-11521）http://pull.db-gmresearch.com/p/63-EE64/63197663/0900b8c089fabe23.pdf北京银行-调整目标价以反映股票股息；维持A股银行的首选（601169.SS，买入，目标价：12.00元，收盘价：8.95元，Hans Fan）我们将北京银行（BOBJ）的目标价下调16.6％至12.00元人民币（之前的人民币14.39元）反映了该行于2015年7月17日除息日前每10股派送红股2股，这使该行的流通股数量从105.6亿增至12,672百万。我们预计该行的基本面不会发生重大变化。 （韩范-852 2203 6353）宁波银行-调整目标价以反映股利（002142.SZ，持有，目标价：13.17元，收盘价：13.67元，汉斯风扇）我们将宁波银行的目标价下调16.6％至13.17元人民币（之前为15.80元人民币），以反映该行每10股送红股2股的股利。 2015年7月29日中国制造德意志银行/香港页面PAGE3除息日为2015年7月15日，其流通股数量从32.5亿增至39亿。我们预计该行的基本面不会发生重大变化。我们维持对该股的持有评级，并基于全面增长的三阶段戈登增长模型（GGM）对BONB进行估值。根据我们的估计，BONB的现价为1.4倍2015年预期市盈率和8.5倍2015年预期市盈率。 （韩范-852 2203 6353）南京银行-1H15业绩-资产质量担忧掩盖了强劲的盈利增长（601009.SS，持有，目标价：16.00元人民币，收盘价：16.94元人民币，汉斯风机）南京银行（BONJ）发布1H15业绩，净利润录得人民币36亿元（同比增长24.5％）。强劲的盈利增长主要受到PPOP同比显着增长62.7％的驱动，但在2015年上半年的330 bps的信贷成本上升中被部分抵消（2014年2季度：248 bps）。尽管如此，我们估计在调整2015年上半年15亿元人民币的撇账后，不良贷款的总形成率已增至191bps（2H14：97bps）。此外，我们仍然担心日本央行的行业对非标准化资产的高敞口（占总资产的29.4％）可能对银行构成潜在的收益和资本风险。该银行目前的溢价估值为1.3倍2015年预期市净率，而所有A股上市银行为1.1倍。维持持有。 （韩范-852 2203 6353）周大福-看到中国的迷你淘金热（1929.HK，买入，目标价：9.53港元，收盘价：7.71港元，安玲）我们在7月22日发布了题为《中国/香港黄金和珠宝零售商》的公告-创纪录的低金价并没有引发淘金热，近期金价在7月20日触及5年低点1,096.68美元/盎司。 ，投资者怀疑2013年的淘金热是否会再次发生。香港和中国的零售客户都没有淘金热。 （安妮玲– 852 2203 6177）上海家化-平安人寿-SJ的中长期投资者（600315.SS，买入，目标价：55.45元，收盘价：40.26元，安玲）上海家化（SJ）宣布，上海家化集团（SJ的母公司）的控股股东平安新资本（Ping An New Capital）已同意转让100％的上海上海平埔投资（全资拥有上海家化集团，而上海家化集团拥有28％嘉华联合（上市公司）向平安人寿保险股份有限公司（安妮– 852 2203 6177）国美电器-会议电话的关键要点-电子商务不包括在内（0493.HK，持有，目标价：1.92港元，收盘价：1.27港元，安玲）在市场开放之前，管理层于7月27日举行了电话会议。投资者主要关注目标公司的估值依据和业绩。 （安妮玲– 852 2203 6177）中国国际航空-A股定向增发细节及正盈利预警（0753.HK，买入，目标价：10.30港元，收盘价：8.76港元，下哈国航在7月28日市场收盘后就进一步宣布了潜在的非公开发行股票。简而言之，中国国际航空公司计划以不低于120.00亿元人民币的股本，向不到10位国内机构投资者（包括其母公司）发行不超过9.942亿股新A股，每股价格不低于12.07元人民币，尚待少数股东和股东的批准。监管批准。根据公告，国航的母公司将认购不超过8290万股新A股，其在上市公司中的股份将从交易完成后的53.4％降至50.2％。新A股的定价有12个月的锁定期，比国航停牌前的A股价格人民币15.36元有折让，但比该公司2014年12月的BVPS有溢价。公告发布后，国航的股票交易将于7月29日恢复。 （文森特·哈– 852 2203 6247）长城汽车-1H15初步业绩略低于预期（2333.HK，持有，目标价：HKD 36.90，收盘价：HKD 27.15，Vincent Ha）7月27日收市后，长城汽车（GWM）发布了1H15初步业绩（按中国会计准则）。简而言之，由于SUV的销售贡献增加，公司的总收入同比增长30.2％至371亿元人民币，同比下降19.9％。同时，由于经营费用增加，长城汽车的2015年上半年净利润同比增长24.0％至人民币49亿元，净利率下降0.7个百分点。