中小市值主题精选系列之华仪电气深度报告：深蹲起跳，期待新年新气象

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES中小市值 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中以博胜小求精当中小市值主题精选系列之华仪电气深度报告 ——华仪电气（600290）：深蹲起跳，期待新年新气象 2017年01月23日 推荐/首次 华仪电气 调研报告 报告摘要： 积极布局风电全产业链和输配电网设备，开拓环保产业领域。公司发挥自身电器产业龙头地位，新产品不断打入主网系统。依托风电整机制造，向风电场运营和EPC总包延伸。环保产业实现盈利，打通公司发展的新方向。  以工程服务带动各版块，谋求从设备制造商向系统工程服务提供商的转型。公司现有各项业务以设备制造销售为主，而且输配电、风电、环保等业务均涉及总包工程建设环节。因此公司计划通过统一的工程子公司承接各项业务板块的工程总包项目，实现收入、锁定利润并获取较好的现金流。  定增资金在手，摩拳擦掌待发力。公司2015年底完成22.3亿元定增后，有11.3亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款，2016年又将完成的定增项目余款1亿元用于补充流动资金。目前公司在手资金充足，将为公司未来的内生外延提供雄厚的资金支持。  管理层架构理顺，公司有望实现“深蹲起跳”。2016年12月，公司董事长陈道荣先生辞去兼任的总经理一职，由其子陈孟列担任。公司管理层架构理顺，将对公司管理效率和执行力的提高起到正面作用。公司2016年前三季度实现净利润3092万元，同比下滑78%，三季度计提了约7400万元资产减值损失。公司有望在2017年轻装上阵，实现深蹲起跳。  首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预计2016-2018年公司实现每股收益0.06元、0.21元和0.25元，目前对应2017年51倍PE。公司通过工程服务带动公司整体转型以及输配电国际化有望成为未来看点，近期股价的回调提供了更好的买入机会，首次覆盖给予推荐评级。  风险提示：风机销售不及预期，输配电业务国际化进展低于预期 财务指标预测 指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 1,749 2,060 2,078 2,604 3,126 增长率（%） 14.12% 17.77% 0.88% 25.32% 20.05% 净利润（百万元） 90.72 60.13 47.48 156.98 188.67 增长率（%） -21.03% 230.63% -21.03% 230.63% 20.19% 净资产收益率（%） 4.55% 1.44% 1.13% 3.67% 4.31% 每股收益(元) 0.17 0.11 0.06 0.21 0.25 PE 63 97 170 51 43 PB 2.81 1.93 1.92 1.89 1.85 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 孔凌飞 konglf @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480516090001 六位评价体系之服务业、制造业图 所属于概念板块、东兴专题报告分类 概念题材： 东兴分类： 核心护城河、商业模式概括 · · · 52周股价走势图 资料来源：wind，东兴证券研究所 051015202530产品定位创新能力市场战略管理团队产品竞争力成长能力-16.1%3.9%23.9%43.9%63.9%1-213-215-217-219-2111-2 1上证指数 华仪电气 P2 东兴中小市值主题精选系列 华仪电气（600290）：深蹲起跳，期待新年新气象 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. “十三五”计划引领风电行业复苏，EPC和风场运营为公司锦上添花 .............................................................................................. 5 1.1 风电发展“十三五”计划将引领行业复苏...................................................................................................................................... 5 1.2 公司风电整机业务将受益行业增长 ............................................................................................................................................ 7 1.3 加码风电场运营和EPC，打造风电全产业链解决方案提供商 ............................................................................................... 9 1.4 开展国际技术合作，提前布局高空风电前沿领域 .................................................................................... 错误!未定义书签。 2. 中压设备龙头，有望受益“十三五”两万亿配网投资 ........................................................................................................................ 11 2.1 一二次融合，配网投资爆发的潜在受益标的 ..........................................................................................................................12 2.2 “两网+轨交”多渠道拓展，成果可期 ..........................................................................................................................................14 2.3 携手ABB生产充气网柜，增强市场竞争力 .............................................................................................. 错误!未定义书签。 3. 战略进军环保行业，业绩估值有望迎来双提升 ................................................................................................................................15 3.1 与法国VIVIR AD合作，开启电子束国内环保市场应用 .......................................................................... 错误!未定义书签。 3.2 浙江污水市场提供机遇，公司长期环保布局逐步展开 ..........................................................................................................16 3.3 环保业务有望实现跨越式发展，成为公司新的利润增长点 ..................................................................................................18 4. 首次覆盖给予“推荐”评级及风险提示 ................................................................................................................................................19 表格目录 表1：我国风电标杆上网电价...................................................................................................................................... 错误!未定义书签。 表2：“十三五”陆上风电标杆上网电价拟逐年下调 ................................................................................................. 错误!未定义书签。 表3：公司定增投入项目（截止2016年上半年）.................................................................................................................................. 9 表4：高空风电发电与常规风电发电的比较 ............................................................................................................. 错误!未定义书签。 表5：公司非公开发行电气业务募投项目（已完成） ..........................................................................................................................12 表6：配网建设改造指导目标（部分） ..................................................................................................................................................13 表7：公司配网自动化相关的子公司.......................................................................................................................................................13 表8：今年公司对核心客户销售不断增长 ..............................................................................................................................................14 表9：今年公司对核心客户市场占有率不断提升 ..................................................................................................................................14 表10：电子束的主要应用领域 ...................................