商品评论：6月反弹，但令人失望的2015年上半年全球汽车销量

6月反弹，但2015年上半年全球汽车销量令人失望占全球铬矿的3％和铬铁产能的4％。 有趣的是，鉴于南非的UG2材料缺乏剩余的增长，铬矿石是我们认为需要比其他许多市场更多供应的市场之一。 然而，近期中国不锈钢产量疲软影响了需求和价格。7月份，中国的火电消耗继续显着萎缩–六家大型发电公司的煤炭消耗在7月的前14天下降了6。同比增长4％。 尽管年初以来火力发电量有所下降，但真正令人担忧的是，过去十天中，每日消费量一直在下降，完全与季节性不符。 这是由于华南气温低于正常水平或工业活动疲弱所致；对国内动力煤价格不利。同时，阿格斯（Argus）宣布了有关对其动力煤定价方法。 在批评（我们在这里讨论）之后，阿格斯和其他提供商的当前方法为主导生产者/交易者提供了太多的竞争市场的方法，阿格斯正计划将指数评估从前90天移至60天交付期，并且，更重要的是，当前月份将不会对索引设置有所帮助。 这会降低生产者在屏幕上放置“无与伦比”的近期出价的能力，然后出价将其提供给索引。更改将于2015年9月1日开始实施。 周二发布的LME定位数据显示 铜自一年前数据发布以来，首次出现资金管理者净空头（346手）的情况，主要是由于多头自5月份以来随着价格下跌而继续清算。请参阅第6页了解重要的披露和分析师证明，或访问我们的网站 www.macquarie.com/research/disclosures麦格理研究商品评论2015年7月15日 页.公告，路透社，LBMA，麦格理研究，2015年7月分析师麦格理资本（欧洲）有限公司Matthew Turner+44 20 30374340科林·汉密尔顿+44 20 3037 4061 colin.hamilton@macquarie.comJim Lennon高级商品顾问+44 20 30374271斯蒂芬·柳比萨夫列维奇（Stefan Ljubisavljevic）+44 20 30374247薇薇安·劳埃德（Vivienne Lloyd）+44 20 3037 4530 vivienne.lloyd@macquarie.com麦格理资本证券有限公司Graeme Train+86 21 2412 9035安吉拉·毕+86 21 2412 9086陈韶+86 21 2412 9041根据我们65个领先汽车市场的数据库1，我们估计全球优于大市–收益比基准收益高出3％以上中性–收益在基准收益的3％以内LME现金价格变化百分比纳萨克日复一日铅1,663-0.6锌锌5,544-0.5钴1,829-0.5镍锡锌银-LBMA银价（美元/盎司）11,58314,7522,04431,600-1.10.9-0.1-0.2 由于西欧的强劲表现，6月份全球汽车销售恢复了同比增长。但超过1H15的扩张速度令人失望的缓慢，这对许多商品都是不利的，铂-LBMA PM价格（美元/盎司）11,5044.6特别是PGM。我们认为2H的汽车销量应会加速，但全年其他价格每天变化％黄金（美元/盎司）1,157 0.3银（美元/盎司）15.28 -1.1铂金（美元/盎司）1,030 0.7钯（美元/盎司）664 0.5机油WTI 53.01 0.1USD：EUR汇率1.101 -0.2澳元：美元汇率0.745 0.6增长可能是2009年以来最慢的。最新消息 尽管最近大宗商品的大量抛售是由金融市场主导的，但由实体市场设定的抛售也正在下降。表明基本面目前疲软。也许最值得注意的是废铁，其中重熔品级的CFR土耳其价格已从6月下旬的$ 270 / t降至目前的$ 220 / t。同时，土耳其语钢钢筋价格下降了$ 30 / t。废钢和螺纹钢LME / COMEX股票LME希望在以下两个领域推出财务结算的合同公吨更改未来几个月。尽管废钢价格下跌，但其表现仍优于铁矿石–铅3,536,9503,475以铁为基础的废铁矿石比率目前为2.92，而年初至今为平均水平LME铜338,2006,7502.85。Comex铜30,395279钴220,60049,625 在昨天的优于大市–收益比基准收益高出3％以上中性–收益在基准收益的3％以内，我们讨论了供应需求重要披露：453,006-1,890跨商品，并且铬铁市场不得不这样做。的建议定义7,24055黄金-伦敦下午定盘价（美元/盎司）457,275-1,075Yildrim Group已宣布将其30％的铬矿和资料来源：LME，Comex，Nymex，SHFE，金属需求疲弱和价格疲软的铬铁业务。当然，这不是永久性的关闭，但至少应有助于收紧市场， 麦格理（Macquarie）-澳大利亚/新西兰优于大市–收益比基准收益高出3％以上中性–收益在基准收益的3％以内根据我们65个领先汽车市场的数据库1，我们估计2中国巴西俄罗斯，是3月份以来最强劲的同比增速，并且从5月份的1.9％下降反弹了（图1）。这相当于同比购买了额外的125k车辆。 从市场细分来看（图2），不同寻常的增长是由EU28的销售激增所导致的，我们估计EU28同比增长14％，增加了18万辆汽车。其次是美国，增长率相对适中，为4％，但鉴于该市场的规模，这是另外56k辆。土耳其（增加2万6千辆，占43％），墨西哥（增加2万3千辆，占27％）和韩国（增加2万辆，占15％）也表现良好。 那些不断扩大的市场被某些萎缩的市场部分抵消了。表现最差的两个国家是俄罗斯，下降了5.9万辆，同比下降了30％，其次是巴西，下降了5.1万辆，下降了19％。自金融危机以来（不包括动荡的新年期间），中国下降了3％，这相当于该市场规模的5万辆汽车。印尼也下跌了26％。图1全球汽车销量，同比增长，％3m移动 平均 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15世界EU2810%8%6%4%2%0%(2%)(4%)(6%)土耳其墨西哥韩国其他日本印度尼西亚印度因此，尽管6月确实恢复了同比增长，但很难看到它过于乐观。日历效应夸大了欧洲的大幅增长，尽管预示着欧洲确实在复苏，但在许多市场中，2015年6月的卖盘日比2014年6月多了两个交易日。与此同时，大多数新兴市场继续呈下降趋势，中国的衰落是一个不受欢迎的新发展。在整个第二季度（更好地指导这一趋势）上，销售增长同比为零（见图1中的300万移动平均值）。纵观整个1H15的情况，我们可以看到，尽管全球汽车销量创下了历史新高，但增长速度却并不乐观。我们估计1H15售出4220万辆汽车和轻型商用车，仅比1H14增长0.8％（下页图3）。(150) (100) (图2015年6月2日销售同比变化，000＆％我们2%14%4%43%27%15%2%(2%)(26%)(3%)(19%)(30%) 麦格理（Macquarie）-澳大利亚/新西兰优于大市–收益比基准收益高出3％以上中性–收益在基准收益的3％以内根据我们65个领先汽车市场的数据库1，我们估计350)050100 150200请记住，新兴市场比四个主要市场要小得多，因此它们对全球销售的影响可能会被夸大；那表示一开始的期望值要高得多，因此短缺似乎更加明显。 出了什么问题？深入研究（图4），我们看到许多重要市场的确有所收获。增幅最大的是欧盟28国，增长了60万辆，增长了8％，其次是美国，增长了35.5万辆，增长了4％。土耳其和墨西哥蓬勃发展。但是中国虽然仍然乐观，但仅增长了2％（注意乘用车销量增长了4.8％，但轻型商用车和进口下降了）。而且有一些大输家-俄罗斯下跌了近50万辆，跌幅为36％，而巴西下跌了34.3万辆，跌幅为21％。日本也大幅下降，下降了近34万辆，印尼下降了18％，相当于下降了11.7万辆。 这些约占全球汽车和轻型商用车销售的95％。并非所有人都报告了6月份的数据，而我们尚未估算出6月份的销售额。这包括EU28的一些较小成员。图3全球汽车销量，1H，百万辆汽车和同比百分比图4 1H15销售额同比变化，000＆％ 中国美国欧盟28日本其他金砖四国其他1 世界 麦格理（Macquarie）-澳大利亚/新西兰优于大市–收益比基准收益高出3％以上中性–收益在基准收益的3％以内根据我们65个领先汽车市场的数据库1，我们估计4巴西印度俄国马来西亚欧盟2845中国土耳其墨西哥其他印度印度尼西亚4%1%407%4%日本巴西俄罗斯俄国353%30252015105-(13%)19%6%印度图5四个主要市场汽车销量，滚动6m，m图6主要新兴市场汽车销量，滚动6m，m中国2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015(750) (500) (250)0250500750请记住，新兴市场比四个主要市场要小得多，因此它们对全球销售的影响可能会被夸大；那表示一开始的期望值要高得多，因此短缺似乎更加明显。 欧盟28日本142.5122.01081.561.040.52-200620082010201220140.020062008201020122014请记住，新兴市场比四个主要市场要小得多，因此它们对全球销售的影响可能会被夸大；那表示一开始的期望值要高得多，因此短缺似乎更加明显。 铑是三大主要铂族金属中最小的一种，与钯相比，其在汽车销售中的承受力甚至更大，并且近几个月价格下跌。全球汽车销售应在2小时内有所缓解。例如，虽然我们最近降低了2015年中国的全年增长率，但我们仍预计乘用车全年将增长6.9％，而上半年为4.8％。 2014年7月和8月的强劲表现意味着在这几个月中，同比增长将步履维艰，但从9月起，我们预计将加速进入购买高峰期。在发达市场中，随着2014年税前销售增长的结果出炉，日本的同比状况应该会有所改善（尽管对小型汽车征税仍将是不利因素）。我们仍然看好欧洲，尽管我们注意到，如果希腊危机后的任何影响对欧洲的增长造成打击，则下行风险可能会出现。在美国，经济复苏也预示着持续稳定的增长。最后，尽管在一些表现最差的新兴市场中几乎没有乐观的迹象，但同比下降可能会有所缓和。2 话虽如此，但鉴于上半年表现不佳，即使复苏合理，全球销售增长也很难达到研究机构LMC当前预测的全年1.7％4的水平，现在很明显，2015年将是最糟糕的一年自2009年以来的全球汽车销售增长。3 注意LMC Automotive估计1H全球汽车销量同比增长1.2％，略高于我们自己的水平。我们1%8%4%2%51%22%4%5%-18%-12%-21%-36%印度尼西亚泰国资料来源：国家数据，彭博社，麦格理研究，2015年7月资料来源：国家数据，彭博社，麦格理研究，2015年7月这对从钢材到铅的许多金属需求（尤其是铂族金属）的需求是负面的。遭受最严重的打击钯：在韩国，除非另有说明，否则研究由Macquarie Securities Korea Limited进行准备，发布和分发，该公司受金融监督服务局监管。有关MSKL分析人员的信息，请参见http://dis.kofia.or.kr/websquare/index.jsp?w2xPath=/wq/fundMgr/DISFundMgrAnalystStut.xml&divisionId=MDIS03002001000000&serviceId=SDIS03002 001000。 麦格理（Macquarie）-澳大利亚/新西兰优于大市–收益比基准收益高出3％以上中性–收益在基准收益的3％以内根据我们65个领先汽车市场的数据库1，我们估计5 交易所股票自上次报告以来的变化 取消4 14年底 麦格理（Macquarie）-澳大利亚/新西兰优于大市–收益比基准收益高出3％以上中性–收益在基准收益的3％以内根据我们65个领先汽车市场的数据库1，我们估计62015年7月13日2015年7月13日2015年7月13日频道以来资料来源：芝商所，LBMA，LME，路透社，上海期货交易所，麦格理研究公司2015年7月14日星期二收盘价*价格收盘价*2015年7月14日权证权证股票股票美分/磅美元/吨美分/