年度业绩预告点评：业绩高于预期，静待IDC和云计算业务发力

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 光环新网（300383.SZ） 年度业绩预告点评：业绩高于预期，静待IDC和云计算业务发力 [Table_InvestRank] 评级： 买入 前次： 买入 目标价（元）： 34.58 分析师 联系人 李伟 樊生龙 S0740516110001 021-20315206 liwei@r.qlzq.com.cn fansl@r.qlzq.com.cn 2017年1月17日 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 723.18 流通股本(百万股) 351.67 市价(元) 22.10 市值(百万元) 15,982.28 流通市值(百万元) 7,771.91 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Finance] 业绩预测 指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 434.54 591.53 2,303.38 4,556.43 6,669.61 营业收入增速 41.02% 36.13% 289.39% 97.82% 46.38% 归属于母公司的净利润 95.18 113.59 319.63 500.08 751.91 净利润增长率 41.51% 19.34% 181.39% 56.46% 50.36% 摊薄每股收益（元） 0.87 0.21 0.44 0.69 1.04 前次预测每股收益（元） 市场预测每股收益（元） 市盈率（倍） 49.05 267.69 53.33 34.08 22.67 PEG 1.18 13.84 0.29 0.60 0.45 每股净资产（元） 6.39 1.40 8.24 8.93 9.97 每股现金流量 1.37 0.18 0.27 1.60 1.73 净资产收益率 13.64% 14.91% 5.37% 7.74% 10.43% 市净率 6.69 39.90 2.86 2.64 2.36 总股本（百万股） 109.16 545.80 723.18 723.18 723.18 备注：市场预测取 聚源一致预期 [Table_Summary] 投资要点  事件：公司发布2016年度业绩预告，预计本年度归属于上市公司股东净利润区间为3.2-3.5亿元，比上年同期（1.14亿元）增长181.72%-208.13%。预计本年度非经常性损益为0.42亿元，则扣非归母净利润区间为2.78-3.08亿元，比上年同期（0.95亿元）增长192.63%-224.21%。预计本年度营业收入约为23.68亿元，比上年同期（5.92亿元）增长约300%，其中云计算服务收入占预计达到全年总收入的50%以上，约为11.84亿元。  公司2016年度业绩预告净利润中值为3.35亿元，较我们对公司净利润3.2亿元的预测高4.69%。业绩增长的主要原因有：（1）报告期内合并范围增加的中金云网和无双科技业务进展顺利，预期均完成业绩承诺。（2）报告期营业收入较上年度增长约 300%，其中云计算服务收入占比预计达到全年总收入50%以上。（3）公司对闲置的资金进行管理，提高了资金的使用收益。（4）报告期内，预计非经常性损益为 4,200 万元左右，预计比上年同期（1,868 万元）增长124.84%。其中，取得的房山绿色云计算中心项目发展扶持资金 4,951.50 万元确认为营业外收入，计入当期损益。  公司2016年度业绩预告营业收入预计约为23.68亿元，其中云计算服务收入预计约为11.84亿元，较我们对公司收入23.03亿元的预测高2.82%，我们预计aws业务给公司全年收入贡献约超5亿元，无双科技给公司全年收入贡献约6亿元。公司基本面扎实，作为国内IDC龙头企业，公司的IDC业务产能充沛，同时通过内生加外延并购的方式积极布局云计算生态圈。在IaaS层面，公司通过并购和合作不断扩大数据中心规模，同时通过与亚马逊AWS深度合作大力布局IaaS云服务；在SaaS层面，公司通过收购无双科技切入SaaS云计算领域；在PaaS层面，公司正在IaaS云服务平台基础上构建PaaS软件平台。同时，公司联合UnitedStack成立光环有云，大力开拓公有云增值服务市场。  国内云计算市场目前处于高速发展阶段，随着亚马逊将AWS中国区（北京）的经营权正式交给光环，AWS中国区（北京）的收入将迅猛增长，依托AWS，公司未来的云计算收入将高速增长。我们预计从16年10月份开始AWS在国内的单月收入过亿，全年收入有望超7亿元，2017年国内收入有望达到20亿元。同时，公司联合UnitedStack成立光环有云，大力开拓公有云增值服务市场。未来随着AWS在中国区收入的快速增长，我们预计2017-2020年公司IaaS云计算收入和云增值服务收入将保持[Table_Industry] 通信设备 证券研究报告 公司点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  公司的IDC业绩将随着17年新建机柜的产能释放呈现爆发式增长。公司2016年新投资的机房尚处于建设中，尚未贡献收入。预计2016 年底部分新增机柜可投产运营，从2017年开始，新投资的机柜将陆续正式投产运营，有望推动IDC业绩爆发式增长。预计2017-2018年公司自建机柜（不含中金云网）总数分别有望超8000个和超13000个，则2017-2018年IDC及其增值服务的收入（不含中金云网）分别有望超6亿元和超10亿元，同比增速分别有望超70%和超80%。  国内云计算市场目前处于高速发展阶段，随着亚马逊将AWS中国区（北京）的经营权正式交给光环，AWS中国区（北京）的收入将迅猛增长，依托AWS，公司未来的云计算收入将高速增长。我们预计从16年10月份开始AWS在国内的单月收入过亿，全年收入有望超7亿元，2017年国内收入有望达到20亿元。同时，公司联合UnitedStack成立光环有云，大力开拓公有云增值服务市场。未来随着AWS在中国区收入的快速增长，我们预计2017-2020年公司IaaS云计算收入和云增值服务收入将保持41.66%和43.04%的复合增速增长，到2020年公司IaaS云计算和云增值服务总收入有望突破60亿元。  红杉资本减持与产品到期有关，我们认为公司基本面趋势向上，看好公司长期发展前景。2016年12月30日公司发布红杉资本减持公告，我们认为红杉资本此次减持主要是由于基金产品到期，我们看好公司在国内IDC业务的领先地位，同时公司承接全球最大的云计算服务商亚马逊AWS中国区（北京）业务的运营，从长期来看，国内云计算市场规模呈现高速发展的态势，我们认为公司未来云计算业务将快速发展，整个云计算的架构会成为企业转型的一个大方向，在“IDC+云计算”双轮驱动下，公司的发展将进入快车道。  投资建议：维持买入投资评级，6个月目标价为34.58元。公司与全球最大的云计算公司亚马逊AWS合作，逐步在中国开展云计算服务，其IDC业务和云计算业务都将进入高速发展期。我们预计公司2016-2018年的净利润分别为3.2亿、5.0亿、7.5亿，对应摊薄EPS分别为0.44元、0.69元、1.04元。公司将会依据承诺继续外延并购IDC和云计算相关公司，进一步增厚业绩。预计公司明年AWS云计算收入将会达到20亿，考虑公司为AWS国内业务运营商，需要支付AWS技术服务费，其AWS业务价值给予5倍PS=100亿的估值，其他业务+IDC业务给30倍PE=150亿，给予公司6个月目标市值为250亿，对应目标价为34.58元。  风险提示：AWS 中国业务受到国内政策压制/业务策略不适应中国竞争，导致发展低于预期；公司与AWS 合作不顺利；公司IDC 机房交付和销售进度低于预期；限售股解禁风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：财务报表摘要 损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2013201420152016E2017E2018E2013201420152016E2017E2018E营业总收入3084355922,3034,5566,670货币资金432391851,5243,7544,502 增长率27.21%41.0%36.1%289.4%97.8%46.4%应收款项31471686219591,503营业成本-164-248-396-1,600-3,306-4,815存货1112810 %销售收入53.1%57.0%67.0%69.5%72.6%72.2%其他流动资产54921534569672毛利1451871957041,2511,855流动资产1282963752,6815,2906,688 %销售收入46.9%43.0%33.0%30.5%27.4%27.8% %总资产28.4%34.3%23.8%30.9%47.1%47.5%营业税金及附加-11-6-1-4-7-10长期投资151517272727 %销售收入3.5%1.5%0.1%0.2%0.2%0.2%固定资产2693777962,9703,9955,094营业费用-18-18-16-46-77-93 %总资产59.5%43.7%50.5%34.3%35.6%36.2% %销售收入5.8%4.1%2.6%2.0%1.7%1.4%无形资产39963092,9041,8402,201管理费用-35-51-63-247-556-816非流动资产3235671,2015,9815,9417,402 %销售收入11.4%11.6%10.7%10.7%12.2%12.2% %总资产71.6%65.7%76.2%69.1%52.9%52.5%息税前利润（EBIT）81112116407610935资产总计4528631,5768,66111,23214,090 %销售收入26.1%25.8%19.6%17.7%13.4%14.0%短期借款5742131202020财务费用-21-5-41-36-27应付款项741101737731,4622,125 %销售收入0.5%-0.2%0.9%1.8%0.8%0.4%其他流动负债9913131140211资产减值损失0-1-1000流动负债1401613179241,6222,355公允价值变动收益000000长期贷款0001,3692,7384,107投资收益001000其他长期负债33106191919 %税前利润0.0%0.0%0.4%0.1%0.1%0.0%负债1431654232,3114,3796,481营业利润79112110365573909普通股股东权益3086987625,9576,4577,209 营业利润率25.5%25.9%18.6%15.9%12.6%13.6%少数股东权益00390392395400营业外收支0022111314负债股东权益合计4528631,5768,66111,23214,090税前利润79112132376586923 利润率25.6%25.9%22.3%16.3%12.9%13.8%比率分析所得税-12-17-17-55-83-1662013201420152016E2017E2018E 所得税率14.8%15.4%13.3%14.5%14.2%18.0%每股指标净利润6795114322503757每股收益(元)1.4690.8720.2080.4420.6921.040少数股东损益001235每股净资产(元)6.7246.3901.3968.2388.9299.969归属于母公司的净利润6795114320500752每股经营现金净流(元)2.2151.3660.1830.2