传播与文化：调整提供介入良机，“业绩+估值”全行业甄选优质标的

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2015年7月13日 传播与文化 调整提供介入良机，“业绩+估值”全行业甄选优质标的 行业简报 ◆行业维持高速增长，估值回落至合理区间 我们跟踪的传媒互联网上市公司组合（68家）当前市值为1.63万亿元，若扣除新股发行影响（增加市值2290亿元），较年初增长74%（年初市值规模8063亿元），相比较于15年6月份高点（2.6万亿）出现显著回落；从估值角度而言，当前板块整体估值为52倍，较6月份高点出现显著回落（85倍），我们预计行业15年净利润规模将达到304亿元，同比增长42%，板块整体peg为1.2倍，考虑到历史估值水平和业绩高成长性，我们认为目前板块估值已经回落至合理水平。 ◆内生+外延双轮驱动，"互联网+"维持高速增长 我们预计15年并购并表增厚行业利润规模约43亿元，为行业贡献利润增速约11个百分点；扣除并购因素后，行业内生增速为31%，若扣除几家业绩超预期表现公司，内生增速将回落至27%；受益于行业的高成长，在线教育、游戏和互联网板块的内生预期增速分别为110%、40%和39%，同时有线网络板块和影视内容板块的市场预期内生增速分别为35%和33%，表现出市场普遍对有线网络板块市场化转型以及下半年国产电影票房表现较为乐观。 ◆“业绩+估值”角度的行业个股配置建议 按照对细分行业业绩增速和估值水平的考量，我们建议投资者按照“互联网>广告营销>影视动漫>传统媒体"进行配置，其中互联网细分板块中，建议优先配置在线教育、数字营销、互联网游戏等龙头公司，传统媒体中建议依次配置传统出版和有线网络板块；个股方面，我们首先重点提示投资者关注业绩超预期公司的投资机遇（如东方财富、顺荣三七、焦点科技，顺网科技等），其次从行业发展空间、个股业绩增速与估值角度建议投资者重点关注乐视网、三六五网、拓维信息、利欧股份、新文化、中文传媒、省广股份、天龙集团、歌华有线、皖新传媒、华策影视、游族网络。 ◆风险分析： 业绩不达预期；宏观经济和资本市场波动风险。 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 14A 15E 16E 14A 15E 16E 600373 中文传媒 24.89 0.59 0.96 1.27 42.4 25.9 19.6 买入 00240 省广股份 22.90 0.47 1.12 1.45 48.7 20.5 15.8 买入 002131 利欧股份 52.66 0.46 0.84 0.99 114.6 62.7 53.3 买入 300059 东方财富 55.65 0.10 0.56 1.17 570.7 99.7 47.7 买入 300104 乐视网 57.92 0.20 0.42 0.46 294.4 138.4 125.9 买入 002174 游族网络 69.10 1.50 1.81 2.26 46.0 38.2 30.5 买入 300295 三六五网 75.71 1.57 2.08 2.80 48.3 36.4 27.0 买入 300251 光线传媒 22.70 0.22 0.52 0.63 101.1 43.8 36.1 买入 002555 顺荣三七 31.55 0.04 1.38 1.83 724.2 22.8 17.2 买入 买入（维持） 分析师 余李平 ((执业证书编号：S0930514070001) 021-22169312 yuliping@ebscn.com 高辉 ((执业证书编号：S0930515050005) 021-22169315 gaoh@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%40%90%140%190%07-1410-1401-1504-15传播与文化沪深300 2015-07-13 传播与文化 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 表1：传媒互联网行业各细分板块业绩增速与估值（WIND一致预期） 市值规模（亿元） 利润(亿元） 增速 peg 内生增速 样本公司数量 2015-7-12 2013a 2014a 2015e 2015e 2015e 2015e 在线教育 505.35 1.59 2.65 6.15 132% 0.6 110% 4 广告营销 1707.67 11.07 22.55 37.19 65% 0.70 26% 12 影视内容及动漫 3638.69 26.62 38.00 59.80 57% 1.1 33% 14 游戏 1189.97 3.14 17.18 26.68 55% 0.8 40% 6 互联网 4586.47 19.61 36.87 52.05 39% 2.1 39% 14 有线网络 2304.43 22.22 25.76 35.05 35% 1.8 35% 7 报业 840.82 15.84 20.11 26.39 31% 1.0 8% 4 图书出版 1545.02 39.46 53.27 67.29 26% 0.9 22% 7 总体 16318.42 139.54 216.40 310.60 42% 1.2 31% 68 资料来源：wind，光大证券研究所 表2：传媒互联网行业上市公司盈利估值表（WIND一致预期） 2015/7/12 股价 股本 市值 流通市值 摊薄EPS(元) P/E 利润（亿元） 利润增速 peg (元) （百万股） (亿元) （亿元） 14a 15E 16E 14a 15E 16E 13a 14a 15e 15e 15e 影视内容及动漫 300027.SZ 华谊兄弟 34.06 1243 423 284 0.72 0.85 1.04 47 40 33 6.65 8.97 10.60 18% 2.20 300133.SZ 华策影视 26.70 979 261 99 0.40 0.65 0.82 67 41 32 2.58 3.90 6.33 62% 0.66 002292.SZ 奥飞动漫 37.85 1264 478 147 0.34 0.52 0.69 112 73 55 2.31 4.28 6.56 53% 1.37 300251.SZ 光线传媒 22.70 1467 333 98 0.22 0.38 0.50 101 60 45 3.28 3.29 5.54 68% 0.88 300291.SZ 华录百纳 37.76 709 268 101 0.21 0.68 0.90 179 56 42 1.23 1.49 4.81 222% 0.25 300336.SZ 新文化 18.55 538 100 30 0.23 0.61 0.79 82 30 24 1.15 1.21 3.29 171% 0.18 002699.SZ 美盛文化 31.00 446 138 43 0.22 0.35 0.51 142 89 61 0.42 0.97 1.55 60% 1.48 002071.SZ 长城影视 12.60 525 66 33 0.38 0.46 0.57 33 27 22 0.06 2.01 2.44 22% 1.26 002445.SZ 中南重工 57.80 369 214 69 0.18 0.54 1.19 325 107 49 0.50 0.66 2.00 205% 0.52 002266.SZ 浙富控股 7.25 1979 143 71 0.05 0.07 0.17 142 104 43 0.91 1.01 1.38 36% 2.85 002343.sz 禾欣股份 21.56 198 43 29 0.27 0.70 0.91 79 31 24 0.52 0.54 1.40 157% 0.19 300426.sz 唐德影视 110.06 80 88 22 1.07 1.42 1.84 103 77 60 0.64 0.86 1.14 33% 2.37 000802.sz 北京文化 22.29 389 87 58 0.21 0.28 0.42 108 80 52 0.33 0.80 1.08 35% 2.31 002739.sz 万达院线 177.94 560 996 107 1.43 2.09 3.00 124 85 59 6.03 8.01 11.70 46% 1.85 广告营销 300058.SZ 蓝色光标 10.98 1931 212 133 0.37 0.48 0.64 30 23 17 4.39 7.12 9.28 30% 0.75 002400.SZ 省广股份 22.90 905 207 149 0.47 0.77 0.98 49 30 23 2.88 4.25 7.01 65% 0.46 300071.SZ 华谊嘉信 13.66 685 94 40 0.10 0.18 0.21 133 77 66 0.63 0.71 1.21 72% 1.08 002712.SZ 思美传媒 72.71 88 64 21 0.80 1.16 1.45 90 62 50 0.84 0.71 1.02 45% 1.40 300269.SZ 联建光电 28.81 506 146 43 0.27 0.56 0.76 109 51 38 0.16 1.34 2.84 112% 0.46 002143.SZ 印纪传媒 34.99 1106 387 15 0.39 0.52 0.70 89 67 50 -0.24 4.36 5.78 33% 2.06 002131.SZ 利欧股份 52.66 391 206 99 0.46 0.99 1.23 115 53 43 0.56 1.80 3.87 115% 0.46 300392.SZ 腾信股份 133.74 128 171 43 0.70 1.01 1.36 191 132 99 0.77 0.90 1.30 45% 2.95 300242.SZ 明家科技 47.05 87 41 16 0.05 0.64 0.96 1000 74 49 -0.30 0.04 0.55 1253% 0.06 300063.sz 天龙集团 20.30 201 41 18 0.01 0.57 0.79 2628 35 26 0.14 0.02 1.15 7310% 0.00 600986.sh 科达股份 30.06 335 101 71 0.16 0.61 0.85 188 49 35 0.39 0.54 2.04 280% 0.18 603729.sh 龙韵股份 57.40 67 38 10 1.18 1.71 1.88 49 34 30 0.83 0.78 1.14 46% 0.73 在线教育 300359.SZ 全通教育 71.45 214 153 57 0.21 0.58 1.10 340 122 65 0.42 0.45 1.25 178% 0.69 600661.SH 新南洋 20.39 259 53 23 0.24 0.35 0.54 84 58