每日边缘
每日边缘吉达213522015年7月13日7/10％ChgPSEi 7,392.59 0.20营业额（PHPm）6,797.55（19.57）PLDT ADR（美元）63.08 2.62PLDT ADR（PHP）2,846.49 2.43银行同业拆借利率2.533.13个基点PHP / USD汇率45.150.04资料来源：彭博社PSEi分析师研究主管/经济学家卢兹·洛伦佐（Luz Lorenzo）（632）849 8836分析师拉蒙·Advento（63）2 849 8845迈克尔·本森（63）2 849 8840罗梅尔·罗德里戈（632）849 8839拉威尔（Sellar）（632）849 8841谭咏麟（632）849 8843 最佳创意企业集团MPI（PHP4.69）：MER更新时的资产净值略高MER的更高定价将MPI的NAV和TP分别提高3％至PHP8.40和PHP6.70。虽然预计2016年的收入将有所下降，但考虑到最坏的情况，收费公路和水利领域仍存在上行风险保守的估值以及基本物理和社会基础设施业务的明确增长前景。维持买入 市场谈话银行：不良贷款率提高到1.94％，资产质量仍然保持稳定。5月份，通用银行和商业银行的不良贷款率从上个月的1.96％和去年同期的2.17％进一步提高至1.94％。以绝对金额计，不良贷款同比增长0.9％至PHP96.9b，而总贷款组合增长12.9％。不良贷款覆盖率仍然很高，为141.9％。收购的不动产及其他房地产同比下降8.8％至PHP88b，而不良资产（NPA）下降4％至PHP184.97b。不良资产占总资产的比率从上个月的1.87％和一年前的2.09％上升至1.84％。交通运输：5月份，CEB旅客运输量增长了4.8％。宿雾航空（CEB – BUY）报告称，5月份的客运量为179万，比去年的170万增加了4.8％。它在利雅得，悉尼和科威特的新长途航线以及新的国内航线的推出推动了业务的增长。 5月份的总航班数量增加了6.6％，达到12,088个，而座位容量跃升了8.7％，达到203万个。截至2015年首5个月，CEB的乘客已达776万，同比增长9.6％，而座位容量已增长14.1％至940万。 CEB预计今年的客运量将超过1800万，目标是客运量的低两位数增长。公用事业：ERC降低MER中期利率。能源监管委员会（ERC）于7月10日批准了马尼拉电气公司（MERHOLD）的临时授权，以实施较低的配电，供应和计量费用，如下：配电费为PHP1.0114 / kWh，供应费为PHP0 0.2251 / kWh，计量费为PHP0.1444 / kWh，总计PHP1.3810 / kWh，比Meralco当前的平均费率PHP1.5562 / kWh低11.26％。在批准中期平均汇率PHP1.3939 / kWh的申请中，MER建议通过删除代表第二个监管期（2007年7月至 2011年 6月）的分配费用中回收不足的部分来降低当前汇率。 ERC进一步降低了PHP0.0129 / kWh，以消除净效率津贴，该津贴已嵌入其在第三个监管期（2011年7月至2015年6月）的费率中，并暂时允许实施临时平均费率。 PhP1.3810 / kWh，在听证会结束后最终决定。 ERC已确保MER不会因之前的回收不足而向客户收取过多费用，并允许对净效率进行调整，而ERC决定应从2015年7月的计费期开始采用Meralco的适当费率。 每日边缘2015年7月13日页面PAGE2 共12公用事业：ERC，DOE将制定有关电力供应交易的规则。据《菲律宾之星》报道，ERC和能源部（DOE）将很快开会，为配电公司（DU）为确保电力供应交易而进行的竞争性选择过程起草规则。 ERC表示，规则草案一旦完成，便会提交给行业利益相关者和公众进行审议。在撤离职位之前，美国能源部前秘书卡洛斯·杰里科·佩蒂拉（Carlos Jericho Petilla）发布了一份通函，指示所有DU都必须在完成电力供应协议时进行竞争性招标。 ERC和DOE将共同发布需求汇总准则，以及进行竞争性选择过程的第三方的认可或认可过程。电信：Smart扩展了手机钱包的覆盖范围。据《马尼拉公报》报道，菲律宾长途电话公司（TEL-HOLD）的Smart Communications宣布，其后付费用户和预付费用户可以利用移动钱包Smart Money来购买App Store和iTunes内容并支付Apple Music订阅费用。订户可以在三个月的免费试用期内享受Apple Music，此后，个人帐户的月订购费用为2.99美元，六口之家的订购价格为4.99美元。 Apple Music被誉为世界上最广泛的音乐目录，可通过点播流在其库中存储超过3000万首歌曲，它还允许用户访问由世界一流专家策划的播放列表，与他们最喜欢的艺术家联系，并进入先锋24长达一个小时的全球直播，播放来自世界各地的最新歌曲。可以通过向MONEY发送短信至343来启动申请，然后通过填写在线表格进一步完成申请。水泥：HLCM董事会授权收购LRI资产。菲律宾Holcim公司（HLCM-买入）的董事会授权公司提出要约，并且如果要约被接受，则可以继续进行拉法基共和国公司（LRI-持有）资产组的收购，该资产组包括：（a）股票拉法基Iligan Inc，拉法基棉兰老公司，拉法基共和国聚合公司，Quimson Limestones Inc，Sigma Cee Mining Corp和APC Properties Inc的股票； （b）位于马尼拉海港中心的星际航站楼资产； （c）双方确定的某些土地。此前，HLCM的最终母公司Holcim Ltd（HOLN VX）公开提出要约，以收购Lafarge SA（LG FR）的股票，以完成Holcim-Lafarge全球合并。在将指定的LRI资产转让给HLCM后，位于爱尔兰的CRH Plc与Abotiz Equity Ventures（AEV – HOLD）可能现在将继续收购LRI 88.85％的多数股权。物业：SMPH计划在中国继续开展项目。即使目前股市波动，SM Prime Holdings Inc（SMPH-BUY）仍打算在中国进行购物中心扩张和住宅项目。 SMPH计划很快开始建设其第一个住宅项目，该住宅项目将少于2,000套。 SMPH还计划继续分阶段继续开放SM天津。 每日边缘2015年7月13日页面PAGE3 共12企业集团分析员：Rommel Rodrigo大都会太平洋投资公司（MPI）MPI（PHP4.69）：MER更新时的资产净值略高买（不变）什么是新的我们最近上调了马尼拉电气公司（MER-HOLD）的目标价。应用对MER进行的修订（高收益；从2015年7月2日起发电），我们将MPI的资产净值和目标价格上调了3％，分别为PHP8.40和PHP6.70，同时还将估值延展至2016年适用于MPI的其他业务（收费公路，水，铁路和医院）。由于现有项目的资本支出增加以及运营的最新增加，我们也提高了净债务假设。后者包括LRT1扩建部分和新授予的PPP项目Calamba-Laguna高速公路。但是，由于采用较低的分配率和推迟电厂调试，对MER收益进行了调整，因此我们略微下调了净利润预测。对MPI的净影响分别是2015年和2017年预测的收入分别减少1.2％和3.1％。我们的看法是什么我们预计由于MER利润下降的影响，MPI的收入增长将在2016年减速。但是明年，MPI的水费和收费公路业务可能会受到监管问题的影响，这可能会给我们带来惊喜。我们已经将最坏的情况都考虑在内，导致我们认为是保守的估值。尽管有这样的消息，MPI的股价在情绪低迷的情况下仍然跑输大盘，目前的交易价格大大低于其20倍的8年平均市盈率。我们认为，此时所有负面因素都已被抵消，而MPI旗下不同业务的增长故事仍然完好无损。 MPI投资于基本的物质和社会基础设施，而这些基础设施显然供应不足。基于这些原因，我们维持买入评级。图1.关键数据– MPI12月31日FY13A2014财年2015财年FY16E2017财年收入30,877.033,832.034,574.837,283.139,760.9息税折旧摊销前利润16,537.013,927.016,594.318,168.819,661.2核心净利润7,209.07,940.08,680.98,417.39,056.3核心EPS（PHP）0.280.310.310.300.33每股核心收益增长率（％）13.010.12.1(3.0)7.6净DPS（PHP）0.030.030.030.030.00核心市盈率（x）16.014.514.214.713.6P / BV（x）1.21.11.11.01.0净股息收益率（％）0.70.70.80.80.0净资产收益率（％）8.38.08.17.37.4广告支出回报率（％）3.93.73.43.03.1EV / EBITDA（x）15.719.917.417.016.9净债务/权益（％）35.931.821.723.526.4资料来源：MPI；马来亚银行ATR金英估计请参阅2015年7月13日公司更新“ MPI：MER更新时的资产净值略高” 每日边缘2015年7月13日页面PAGE4 共12未来一周7月10日斯泰尼尔制造公司年度股东大会2GO集团有限公司年度股东大会7月13日菲律宾国家再保险公司年度股东大会7月14日亚洲煤炭控股有限公司年度股东大会7月15日Easycall Communications Phils。，Inc.年度股东大会康塞普西翁工业公司年度股东大会7月16日罗宾逊零售控股有限公司年度股东大会RFM公司年度股东大会石油资源公司年度股东大会岛信息技术有限公司年度股东大会7月17日Iripple，Inc.年度股东大会Macroasia Corporation年度股东大会 每日边缘2015年7月13日页面PAGE5 共12图2.收入和估值表（截至2015年7月10日）每股收益净股票分享价格目标价上升空间记录年净利每股收益成长聚乙烯DPS产量股份/股P / BV资产负债率资产回报率鱼子（PHP）（PHP）(%)（PHPm）（PHP）(%)（X）（PHP）(%)（PHP）（X）(%)(%)(%)银行业务BDO103.10123.0019购买201422,4666.270.916.42.102.048.562.11.313.52015F25,7237.1814.514.42.102.053.711.91.314.02016F30,1478.4217.212.22.102.060.931.71.414.7BPI94.50101.007保持201418,0394.62(10.9)20.50.911.036.642.61.414.52015F21,0025.3415.617.72.702.939.592.41.414.02016F24,1146.1314.815.42.702.944.182.11.414.6奇宝45.3051.0013保持20145,1163.08(5.9)14.71.002.232.091.41.210.22015F5,5893.265.813.91.002.233.461.41.19.92016F6,3223.6813.112.31.002.235.091.31.110.7电子战20.2029.0044购买20142,0731.840.911.0--19.011.11.310.22015F2,4221.76(4.2)11.5--21.251.01.29.12016F3,0992.0717.49.8--23.310.91.29.3主战坦克90.00105.0017购买201419,6147.15(10.9)12.61.001.150.491.81.313.82015F16,7825.48(23.4)16.41.001.157.751.61.09.72016F19,8686.2514.114.41
