收购常康环保获国防科工局批复，重组事项稳步推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 电气设备 高低压设备 收购常康环保获国防科工局批复，重组事项稳步推进 [Table_Summary] 事件： 公司12月27日晚发布公告，公司收到国家国防科技工业局签发的《国防科工局关于常州康耐特环保科技股份有限公司资产重组涉及军工事项审查的意见》，原则同意公司本次重大资产重组。公司重大资产重组涉及军工事项获得国家国防科技工业局批复。 收购常康环保获国防科工局批复，重组事项稳步推进。全信股份 收购收购常康环保100%股权事项所需履行的审批程序有三个，一是股东大会批准，二是国防科工局批复，三是证监会核准。之前收购方案已获得股东大会通过，此次再获得国防科工局批复同意，重组进程稳步推进，预计明年一季度常康环保业绩可以并表，重组完成打开新的成长空间。 军用高性能传输线缆领域领军人。公司是国内主要的军用线缆制造企业，军工企事业单位客户占比超过为90%。产品定制化特征明显，近年来毛利率稳定在55%以上，产品主要应用于航空、航天、电子信息、舰船、兵器装备等领域，以高可靠性获取客户高粘性。未来将受益于新型武器装备加速列装及国产化替代带来的巨大需求释放，预计未来三年高性能传输线缆营收复合增速将保持在25%以上，线缆组件营收复合增速将保持40%以上。 收购常康环保进军舰船水处理领域。常康环保是国内领先的舰艇用海水淡化装置制造商，在细分领域保持90%以上的市占率，几无竞争对手。常康环保承诺未来三年扣非净利润分别不低于 4800万元、5900万元、6700万元。2016年上半年实现扣非净利润2416万元，全年完成业绩承诺无忧，若考虑军品退税因素，盈利将大概率超预期。海水淡化装置的寿命周期为3-5年，后续的维护改造和更新换代也为订单提供了延续性。随着海关领域及岛礁海水淡化市场的持续拓展，有望打造新的盈利增长点。 盈利预测和评级。若不考虑此次收购对公司业绩的影响,预测公司2016年-2018年营业收入分别为3.89亿元、5.45亿元、7.63亿元，归属母公司净利润分别为1.03亿元、1.46亿元、2.08亿元，EPS分别为0.63元、0.89元、1.28元，对应当前股价的PE分别为81倍、58倍、40倍。考虑常康环保并购带来的业绩的增厚及股本的摊薄，预计2016-2018 年EPS 分别为0.86元、1.16元、1.57 元，对应当前股价的PE分别为60倍、44倍、33倍。维持“买入”投资评级，给予6个月目标价100元。  走势比较 (44%)(33%)(23%)(12%)(2%)9%15/12/2816/1/1816/2/516/3/316/4/1116/4/2916/5/2016/6/1316/7/116/7/2116/8/1616/9/516/9/2716/10/2416/11/1116/12/116/12/21全信股份沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 163/55 总市值/流通(百万元) 7,993/2,688 12 个月最高/最低(元) 106.80/41.09 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《全信股份（300447）：被低估的优质民参军企业，被忽视的军用海水淡化蓝海》--2016/11/29 [Table_Author] 证券分析师：刘倩倩 电话：010-88321947 E-MAIL：liuqq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190514090001 联系人：蒋博 电话：010-88321812 E-MAIL：jiangbo@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190115110032 [Table_Message] 2016-12-28 公司点评报告 买入/维持 全信股份(300447) 目标价：100 昨收盘：51.39 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 收购常康环保获国防科工局批复，重组事项稳步推进 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 风险提示：资产注入进程的不确定性，科研院所改制进程低于预期。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 251.3 389.5 545.2 763.3 净利润(百万元） 71.9 103.1 146.0 208.8 每股收益(元) 0.44 0.63 0.89 1.28 资料来源：Wind，太平洋证券 公司点评报告 P3 收购常康环保获国防科工局批复，重组事项稳步推进 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 28.0 197.3 220.7 278.9 362.5 营业收入 205.2 251.3 389.5 545.2 763.3 应收和预付款项 123.7 125.7 190.0 266.0 372.4 营业成本 86.6 103.0 161.6 227.4 318.3 存货 83.4 175.7 245.9 319.7 415.6 营业税金及附加 2.2 2.3 3.4 4.8 6.7 其他流动资产 0.0 16.8 16.8 16.8 16.8 销售费用 18.7 23.3 33.8 45.6 61.5 流动资产合计 235.1 515.5 673.5 881.4 1167.3 管理费用 42.6 53.3 77.3 104.3 140.8 长期股权投资 2.0 16.8 16.8 16.8 16.8 财务费用 -0.2 -0.9 -3.1 -3.7 -4.8 投资性房地产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产减值损失 1.7 1.3 1.3 1.3 1.3 固定资产 55.2 55.9 50.7 41.1 29.5 投资收益 0.7 0.4 0.0 0.0 0.0 在建工程 1.0 6.2 2.0 0.0 0.0 公允价值变动 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产开发支出 21.6 57.6 44.6 38.0 21.6 营业利润 54.3 69.5 115.2 165.6 239.5 长期待摊费用 0.2 0.1 0.1 0.0 0.0 其他非经营损益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 其他非流动资产 3.4 12.3 12.2 12.2 12.2 利润总额 57.1 83.5 121.3 171.8 245.6 资产总计 318.2 652.0 793.9 983.7 1251.4 所得税 7.9 11.6 18.2 25.8 36.8 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 净利润 49.3 71.9 103.1 146.0 208.8 应付和预收款项 42.7 91.6 130.4 174.1 233.1 少数股东损益 0.0 0.1 0.2 0.2 0.3 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 归母股东净利润 49.3 71.8 103.0 145.8 208.4 其他负债 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 负债合计 42.7 91.6 130.4 174.1 233.1 预测指标 股本 60.8 81.0 162.0 162.0 162.0 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 资本公积 9.7 199.7 118.7 118.7 118.7 毛利率 57.79% 59.02% 58.50% 58.30% 58.30% 留存收益 205.0 276.8 379.7 525.5 733.9 销售净利率 24.00% 28.61% 26.48% 26.78% 27.35% 归母公司股东权益 275.5 557.5 660.5 806.3 1014.7 销售收入增长率 9.97% 22.46% 40.00% 40.00% 40.00% 少数股东权益 0.0 2.9 3.1 3.3 3.6 EBIT 增长率 13.69% 45.21% 42.15% 42.15% 43.32% 股东权益合计 275.5 560.4 663.5 809.5 1018.3 净利润增长率 17.08% 45.96% 41.56% 41.56% 42.99% 负债和股东权益 318.2 652.0 793.9 983.7 1251.4 ROE 17.88% 12.87% 15.59% 18.08% 20.54% ROA 17.86% 12.66% 14.89% 17.08% 19.24% 现金流量表(百万） ROIC 17.25% 21.74% 21.73% 24.59% 28.73% 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E EPS(X) 0.30 0.44 0.63 0.89 1.28 经营性现金流 40.0 35.4 17.1 49.2 73.6 PE(X) 170 117 81 58 40 投资性现金流 -11.7 -74.4 3.2 5.2 5.2 PB(X) 30.5 15.0 12.7 10.4 8.3 融资性现金流 -47.4 213.3 3.2 3.7 4.8 PS(X) 40.9 33.4 21.5 15.4 11.0 现金增加额 -19.1 174.3 23.4 58.2 83.6 EV/EBITDA(X) 48.7 45.0 60.9 44.4 31.8 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P4 子公司中标轨交PPP大单，继续看好未来资产注入 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内