信用市场一级周报第8期：资金受IPO影响小幅波动，信用债走势先抑后扬

请务必阅读正文后的重要声明部分 2015年06月08日 证券研究报告·固定收益研究 信用市场一级周报第8期 资金受IPO影响小幅波动，信用债走势先抑后扬 摘要 西南证券研究发展中心  上周共发行信用债64只，共计728.3亿元。其中超短融26只（含3只证券公司短融），合计274.5亿元；短融17只，合计96.8亿元；中票14只，合计215亿元；公司债5只（含2只公司债，3只证券公司债），合计104亿元；企业债2只，合计38亿元。从主体评级来看，超短融以AA+为主，短融以AA为主，中票以AAA为主。从发行利率上看，前半周受IPO的影响信用债发行利率有所上行，但随着后半周资金面逐渐宽松，信用债发行利率再度下行。  上周二级市场信用债呈现出先抑后扬的走势，除了周一收益率有所上行外，此后收益率重拾下行的趋势，周五各品种收益率均低于上周五的水平。相比较而言，受利率债影响较大的高等级品种走势依然明显弱于低等级品种。从不同期限上看，短端品种走势明显强于长端品种。  五月中采PMI指数较四月微升0.1个百分点，继续处于荣枯线上方。虽然本次五月PMI指数回暖速度略弱于前两年同期水平，但明显强于季节性规律，因而可以认为目前PMI指数释放的企稳信号较为明显。产需指数方面，五月中采PMI生产指数和新订单指数双双回升，产销两旺印证了前文提到的经济企稳的判断。库存指数方面，五月原材料库存与四月持平，而原材料购进价格受物价回升的影响继续出现了上行，原材料库存并未进一步反弹显示目前企业对未来信心依然不足。我们认为从五月中采PMI数据来看，目前经济复苏尚只能判断为弱复苏，后续仍然需要更多的宽松政策支持才能确保经济不会再度下滑。  由于上周是中国核电IPO的时点，因而资金面全周呈现先紧后松，但由于近期地方债发行加速，半年又将至，整体资金利率仍较前期略微上行。银行间市场隔夜回购定盘利率（FR001）周五报于1.21%，七天回购定盘利率（FR007）报于2.22%，分别较上周末上行6bp和14bp。对于未来资金面的判断，我们认为随着半年越来越近，国泰君安IPO或将到来，资金面在6月或以小幅上行为主，但考虑到降低融资成本依然目前稳增长的重要条件，央行仍将继续维持资金利率处于低位，因而整体资金利率上行空间亦不会太大。  上周受到资金利率波动的影响，信用债一级市场先抑后扬，从具体发行利率数值来看，周五信用债一级发行利率较前周五出现了一定的下行。目前看来，由于半年将至，资金利率未来可能会出现一定的上行，信用债整体收益率在跨过半年前或将会出现一定幅度的上行，因而我们建议有融资需求的机构或企业可以考虑待半年资金利率高峰过去后再进行融资。  本周一级市场共计划新发信用债121只，合计发行1493.56亿元。其中超短融33只（包括6只证券公司短融），合计467亿元；短融36只，合计393.7亿元；中票39只，合计446亿元；企业债5只，合计34亿元；公司债7只，合计151亿元；集合票据1只，合计1.86亿元。本周信用债供给再度放量，我们认为受到接近半年资金面或开始收紧的影响，整体信用债发行利率在未来半个月或将出现一定上行。 分析师：张仕元 执业证号：S1250511010004 电话：010-57631193 邮箱：zsy@sw sc.com.cn 联系人：朱仲华 电话：010-57631229 邮箱：zzh@sw sc.com.cn 相关研究 1. 信用市场一级周报第7期：利率带动信用调整，高等级品种走势疲软 (2015-06-02) 2. 信用市场一级周报第6期：资金面略有波动，信用债走势出现分化 (2015-05-26) 3. 信用市场一级周报第5期：经济数据依旧疲软，信用债延续强势 (2015-05-19) 4. 信用市场一级周报第4期：全面降息如约而至，信用债市场有望继续火热 (2015-05-12) 5. 信用市场一级周报第3期：宽松资金环境延续，高等级信用债受热捧 (2015-05-05) 6. 信用市场一级周报第2期：降准驱动资金宽松，短债情绪火爆不减 (2015-04-28) 信用市场一级周报第8期 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1．上周信用债市回顾 1.1一级市场：信用债发行利率先上后下 上周共发行信用债64只，共计728.3亿元。其中超短融26只（含3只证券公司短融），合计274.5亿元；短融17只，合计96.8亿元；中票14只，合计215亿元；公司债5只（含2只公司债，3只证券公司债），合计104亿元；企业债2只，合计38亿元。从主体评级来看，超短融以AA+为主，短融以AA为主，中票以AAA为主。从发行利率上看，前半周受IPO的影响信用债发行利率有所上行，但随着后半周资金面逐渐宽松，信用债发行利率再度下行。 表1：上周发行信用债一览 债券简称 发行起始日 计划发行 规模(亿) 发行期限 (年) 债券评级 主体评级 票面利率 (%) Wind债券类型 (二级) 15海亮SCP002 2015-6-1 10 0.73 AA+ 4.70 超短融 15荣盛SCP003 2015-6-1 12 0.74 AA 5.40 超短融 15富通SCP003 2015-6-1 3 0.25 AA+ 4.39 超短融 15西南水泥SCP001 2015-6-1 20 0.74 AA+ 4.50 超短融 15五矿SCP006 2015-6-2 20 0.74 AAA 3.49 超短融 15杭工投SCP001 2015-6-2 4 0.74 AA+ 3.95 超短融 15三安SCP002 2015-6-2 7 0.74 AA 5.10 超短融 15中金黄金SCP003 2015-6-3 8 0.74 AAA 3.45 超短融 15苏国泰SCP003 2015-6-3 6 0.74 AA 4.28 超短融 15桂交投SCP001 2015-6-3 5 0.74 AA+ 4.12 超短融 15浙小商SCP002 2015-6-3 5 0.74 AA+ 3.88 超短融 15厦国贸SCP004 2015-6-3 10 0.25 AAA 3.37 超短融 15华电SCP008 2015-6-3 7 0.08 AAA 2.85 超短融 15中粮SCP003 2015-6-3 50 0.73 AAA 3.25 超短融 15深茂业SCP003 2015-6-4 6 0.74 AA 4.44 超短融 15龙源SCP005 2015-6-4 20 0.74 AAA 3.65 超短融 15京昊华SCP002 2015-6-4 7 0.74 AA+ 4.60 超短融 15金元SCP006 2015-6-4 10 0.74 AA+ 4.29 超短融 15农四师SCP001 2015-6-4 5 0.49 AA+ 4.00 超短融 15水电七局SCP003 2015-6-5 3 0.74 AA+ 4.08 超短融 15鲁黄金SCP003 2015-6-5 5 0.74 AAA 超短融 15杉杉SCP002 2015-6-5 10 0.74 AA 超短融 15光明SCP006 2015-6-5 20 0.49 AAA 3.18 超短融 15国都证券CP005 2015-6-2 7 0.25 A-1 AA+ 3.54 证券公司短融 15东吴证券CP003 2015-6-5 10 0.25 A-1 AA+ 3.20 证券公司短融 15财通证券CP005 2015-6-5 4.5 0.25 A-1 AA+ 3.30 证券公司短融 15株国投CP001 2015-6-1 5 1 A-1 AA 4.43 短融 信用市场一级周报第8期 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 债券简称 发行起始日 计划发行 规模(亿) 发行期限 (年) 债券评级 主体评级 票面利率 (%) Wind债券类型 (二级) 15津钢管CP001 2015-6-1 5 1 A-1 AA 4.90 短融 15欧亚CP001 2015-6-2 3 1 A-1 AA 4.35 短融 15宁设备CP001 2015-6-2 3 1 A-1 AA 5.68 短融 15蒙君正CP001 2015-6-2 7 1 A-1 AA 5.40 短融 15新兴CP001 2015-6-3 3.5 1 A-1 AA+ 4.28 短融 15鲁焦化CP002 2015-6-3 6 1 A-1 AA 6.20 短融 15川铁骑CP001 2015-6-3 2.5 1 A-1 AA- 6.50 短融 15中环电子CP001 2015-6-3 4 1 A-1 AA 4.40 短融 15云投CP001 2015-6-3 20 1 A-1 AAA 4.10 短融 15徐州开发CP001 2015-6-3 10 1 A-1 AA 4.39 短融 15皖供销CP001 2015-6-3 2.5 1 A-1 AA 4.58 短融 15苏广电CP001 2015-6-4 10 1 A-1 AAA 3.60 短融 15中林集团CP001 2015-6-4 4 1 A-1 AA 4.35 短融 15七冶CP001 2015-6-4 2.5 1 A-1 AA- 5.30 短融 15宝德投资CP001 2015-6-5 3.8 1 A-1 AA- 短融 15黑牡丹CP001 2015-6-5 5 1 A-1 AA 4.49 短融 15中冶MTN001 2015-6-1 50 5 AAA AAA 5.70 中票 15阳泉MTN001 2015-6-1 20 5 AAA AAA 6.05 中票 15闽高速MTN002 2015-6-1 20 7 AAA AAA 5.20 中票 15津高路MTN001 2015-6-1 20 5 AA+ AA+ 5.10 中票 15西青经开MTN001 2015-6-2 10 5 AA AA 6.40 中票 15新兴MTN001 2015-6-3 3.5 5 AA+ AA+ 5.35 中票 15信达地产MTN001 2015-6-3 15 5 AA AA 5.80 中票 15蒙君正MTN001 2015-6-3 7.5 3 AA AA 6.20 中票 15银建MTN001 2015-6-3 3 3 AA AA 5.50 中票 15利港MTN002 2015-6-4 3 3 AA+ AA+ 4.70 中票 15中节能MTN001 2015-6-4 20 5 AAA AAA 5.35 中票 15公控MTN001 2015-6-4 4 5 AA+ AA+ 5.30 中票 15深业MTN001 2015-6-4 37 5 AAA AAA 4.90 中票 15大众报MTN001 2015-6-5 2 3 AA+ AA+ 中票 15云旅债 2015-6-1 4 3 AA AA- 5.90 公司债 14首开债 2015-6-3 40 7 AA+ AA+ 4.80 公司债 15东吴03 2015-6-1 20 3 AA+ 5.70 证券公司债 15安信03 2015-6-2 20 3 AAA 5.50 证券公司债 15东吴04 2015-6-4 20 3 AA+ 5.70 证券公司债 15中电投可续期债 2015-6-5 30 3 AAA AAA 5.70 企业债 15滕建投债 2015-6-5 8 7 AA AA 6.00 企业债 数据来源：WIND，西南证券 信用市场一级周报第8期 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 1.2二级市场：信用品种先抑后扬 上周二级市场信用债呈现出先抑后扬的走势，除了周一收益率有所上行外，此后收益率重拾下行的趋势，周五各品种收益率均低于上周五的水平。相比较而言，受利率债影响较大的高等级品种走势依然明显弱于低等级品种。从不同期限上看