皖江老牌券商 立足经纪蓄势待发

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 ， 证券研究报告 公司深度研究报告 华安证券 股票代码：600909.SH 皖江老牌券商 立足经纪蓄势待发 事 项： 近日，华安证券披露首次公开发行股票招股说明书，发行规模8亿股，全部为公开发行新股，拟在上交所上市。本次发行股份数量占发行后公司总股本的比例为22.09%，无流通限制及锁定安排。初步询价确定发行价格为6.41元/股，预计本次募集资金总额51.28亿元，扣除发行费用后预计募集资金净额为49.72亿元，拟全部用于补充公司资本金。 目标价： 7.59 -8.25RMB 当前股价：9.23RMB 投资评级 推荐 评级变动 首次评级 主要观点 1. 立足安徽经纪业务市场，打造综合服务平台 华安证券作为安徽省内的老牌券商，经过长年积累，在当地形成了具有竞争力的品牌价值和知名度。经纪业务优势明显，是公司收入和利润的最主要来源。目前公司的佣金率在万五左右，高于行业平均水平。公司在安徽省内的股票交易份额具有绝对优势，全国范围内的市占率也逐年提升。立足安徽经纪业务市场，公司目标是打造覆盖全国的一站式服务平台，为客户提供综合的金融服务。 2. 上市募资补充资本金，未来业务面发展潜力进一步打开 从公司的盈利结构中，可以看出其对于经纪业务的依赖明显。究其原因，一方面是经纪业务优势积累明显，另一方面投行、自营、资管等业务的发展受制于资本规模。随着公司登陆主板，其资本金得到大幅改善。公司净资本将从发行前的60余亿增至近120亿，近乎增加了一倍，极大利好公司传统业务及创新业务的开展。 3. 期货经纪业务领先，创新业务蓄势待发 华安证券高度重视IB业务的发展。公司参股华安期货，持股比例达到89.25%。华安期货目前披露4亿元的增资计划，其中华安证券拟对其增资不超过1亿元。增资完成后，华安期货的注册资本将达到6亿元。未来随着国内金融期货经纪业务的逐步开展，期货业务重要性将不断提高。公司通过积极培育客户，不断增强与华安期货的业务融合，盈利空间有望进一步拓宽。此外，公司的各项创新业务正处于起步筹备或稳定发展阶段，在传统业务保持良好发展的基础上，未来创新业务也将成为公司新的业绩增长点。 4. 投资建议： 利用PB估值法，我们对公司进行了整体估值。考虑到年末行情有好转迹象，公司将有效打开业务局面，并对标可比的上市券商，我们给予公司2.3-2.5倍PB估值，对应合理价格区间为7.59-8.25元/股，预计公司2016-2018年EPS分 别 为0.27/0.34/0.37， 对 应PE分 别 为23.42/18.95/17.38，给予推荐评级。 证券分析师：洪锦屏 执业编号：S0360516110002 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 总股本(万股) 362,100 流通A股/B股(万股) 80,000/- 资产负债率(%) 0.0 每股净资产(元) 1.9 市盈率(倍) 36.63 市净率(倍) 4.98 12个月内最高/最低价 9.23/7.69 -100%0%沪深300 2015-10-20～2016-10-19 2016/12/6相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 证券 2016年12月06日 华安证券公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、华安证券投资亮点 ............................................................................................................................................... 4 （一）业务具有成长性，重视股东回报 .............................................................................................................. 4 （二）深耕安徽省内市场，区域优势明显 ........................................................................................................... 5 （三）经纪业务积累客户基础，打造“一站式”服务平台 ................................................................................. 6 （四）创新业务起步，期货经纪领先 .................................................................................................................. 7 二、主营业务概况 ...................................................................................................................................................... 7 （一）经纪业务 ................................................................................................................................................... 8 （二）信用交易业务 .......................................................................................................................................... 10 （三）自营业务 ................................................................................................................................................. 10 （四）资管业务 ................................................................................................................................................. 11 （五）投行业务 ................................................................................................................................................. 13 三、公司估值 ............................................................................................................................................................ 13 华安证券公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 本次发行前公司的相关股权结构 .................................................................................................................. 4 图表 2 本次发行前后公司的股本变化情况 .............................................................................................................. 5 图表 3 公司在安徽省内的股基成交额市占率维持高位 ............................................................................................ 6 图表 4 华安证券“一站式”综合服务平台 .............................................................................................................. 6 图表 5 华安期货各项业务指标情况 ......................................................................................................................... 7 图表 6 公司各项主营业务收入占比情况 .................................................................................................................. 8 图表 7 公司各项主营业务利润占比情况 .................................................................................................................. 8 图表 8 公司客户A股账户数增速稳定 ..................................................................................................................... 9 图表 9 证券经纪业务收入和利润保持增长 .............................................................................................................. 9 图表 10 股基成交额市占率稳步提升 ....................................................................................................................... 9 图表 11 佣金率水平优于行业 .................................................................................................................................. 9 图表 12 开户数及市占率同步增长 .......................................................................................................