布局糖尿病全产业链，打造一站式诊疗服务

请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药：通化东宝（600867）深度报告 2016年11月16日 推荐 扎根基层市场，迎来二代胰岛素第二春 二代重组人胰岛素甘舒霖及其系列产品服务基层市场多年，凭借产品优质质量及销售渠道不断拓展，迅速成为国产二代胰岛素龙头产品，市场占有率仅次于进口诺和诺德二代胰岛素。政策东风的吹动——进入基药目录及糖尿病分级诊疗，势必将促使公司甘舒霖产品又一次业绩爆发。 夯实自主研发，三代胰岛素提升公司竞争力 发力布局三代胰岛素，先后开展4种三代胰岛素产品的临床研究。甘精胰岛素目前已申报生产批件，明年有望上市销售，届时公司将与国外诺和诺德、赛诺菲、礼来及国内甘李药业等企业竞争国内三代胰岛素市场。凭借在糖尿病市场的长期布局与学术推广，公司拥有其他竞争对手无法比拟的医患资源，未来仍将是胰岛素行业本土龙头企业。 积极布局糖尿病一站式服务 2016年初与瑞士Ypsomed AG公司签署胰岛素笔式注射器针头独家经销协议，为Ypsomed笔式注射器针头产品中国地区独家分销商。投入约2.2亿元认购华广生技17.79%私募股权，成为其第一大股东并取得所有血糖监测产品大陆总代理。公司已全面覆盖糖尿病产业链中的所有产品，糖尿病一站式服务搭建完成。 引入互联网+，慢病管理平台初具规模 “东宝糖尿病平台”建设提上日程，由“线上入口+数据云端+线下服务”三角构成完整O2O闭环。客户线上体验端平台“你的医生”——红倍心APP搭载华广生技血糖仪GE 333，血糖数据蓝牙自动上传，云端分析实现个体化血糖管理。慢病管理平台作为接入病人的端口，对于今后公司的长期发展有着显著的战略意义。 投资策略 我们预测2016-2018年公司营业收入分别为20.43亿元、25.26亿元和31.33亿元，同比增速分别为22.4%、23.7%和24.0%；归属上市公司净利润分别为6.23亿元、7.92亿元和10.09亿元，同比增速分别为26.3%、27.2%和27.3%；每股收益分别为0.44元、0.56元和0.71元，给予公司“推荐”评级。 风险提示 1、二代胰岛素招标降价风险；2、三代胰岛素批准上市进度低于预期；3、慢病管理平台推广低于预期等。公司研究 市场表现 截至2016.11.16 市场数据 A股收盘价（元） 23.35 一年内最高价（元） 24.32 一年内最低价（元） 18.18 上证指数 3,205.06 市净率 8.8 总股本（万股） 142,193 实际流通A股（万股） 136,330 限售流通A股（万股） 5,863 流通A股市值（亿元） 318.3 分析师：张科然 执业证书号：S1490513050001 电话：010- 85556193 邮箱：zhangkeran@hrsec.com.cn 布局糖尿病全产业链，打造一站式诊疗服务 证券研究报告 0100200300400500600700-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%成交金额通化东宝沪深300 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 华融证券HUARONG SECURITIES目 录 一、公司发展历程及股权结构 .................................................................................................................................................... 4 1、前瞻——糖尿病产业链整合一触即发：公司稳坐国内糖尿病治疗头把交椅 .......................................................... 4 2、公司所处行业现状 .......................................................................................................................................................... 4 3、公司发展历程及主营构成 .............................................................................................................................................. 6 4、公司股权结构.................................................................................................................................................................. 7 二、扎根基层市场，列入基药目录及基层分级诊疗迎来二代胰岛素第二春 ........................................................................ 8 1、胰岛素分类及通化东宝二代胰岛素发展历程 .............................................................................................................. 8 2、通化东宝深耕基层市场 .................................................................................................................................................. 9 3、甘舒霖得到政策利好持续放量 .................................................................................................................................... 11 三、夯实自主研发，三代胰岛素及各类口服降糖药提升公司竞争力 .................................................................................. 13 1、增强企业自主创新能力和发展后劲 ............................................................................................................................ 13 2. 三代胰岛素类似物及降糖药研究进展 ......................................................................................................................... 14 四、寻求业务拓展，通过外延并购和代理签署积极布局糖尿病一站式服务 ...................................................................... 15 五、引入互联网+，慢病管理平台初具规模 ............................................................................................................................ 15 1、发挥公司固有优势，布局“东宝糖尿病平台”客户线上体验端 ............................................................................ 16 2、增强医生患者粘性，完美连通线上线下 .................................................................................................................... 17 3、加快线下实体建设，打造一流糖尿病服务公司 ........................................................................................................ 17 4、利用慢病管理平台对公司未来业务进行提前布局 .................................................................................................... 17 六、财务分析 .............................................................................................................................................................................. 18 1、2016年三季报业绩 ....................................................................................................................................................... 18 2、历年来公司成长性情况 ................................................................................................................................................ 18 3、盈利能力分析................................................................................................................................................................ 19 七、投资建议 .............................................................................................................................................................................. 20 八、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 21 1、二代胰岛素招标降价风险 ................................................