农产品策略日报（棕榈油）：原料供应趋升预期下，料油脂价格以区间震荡为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-04-29 原料供应趋升预期下，料油脂价格以区间震荡为主 策略摘要 观点： 国际方面，外围油脂价格纷纷震荡回落，棕油进入产量上升周期，对价格形成较大压力，虽前期南美大豆运力、北美干旱等支撑豆油，但南美大豆丰产压力逐渐兑现过程中，制约价格基本面因素——供应过剩并未发生转变，因此，预计近期油脂价格仍将延续区间震荡；国内方面，国内大豆目标价格公布，因与市场此前预期相符，影响有限，同时也引发了市场对油菜籽托市政策不变的预期，对菜籽油价格形成提振，但目前港口油脂库存仍维持低位水平，环比前期变化不大，下游需求方面市场多以观望为主，表现仍较为清淡，因此在港口大豆库存趋升预期下，预计后期油脂价格仍将以区间震荡为主 操作建议： 1. 趋势操作：操作上建议短线轻仓短空为主，而中长线保持观望 2. 套利操作：关注买P空OI跨品种套利机会、买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 巴西、阿根廷大豆运力现状 2. 北美播种期天气条件 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年4月29日 2 / 13 一、行业动态 （1）马来西亚棕榈油期货周二跌至八个月低点，因马币继续凝聚动能，在棕榈进入产量周期较高峰之际，汇率因素助长了市场对于海外买家可能不愿入市的疑虑。 （2）本周天气有利，阿根廷大豆收获将会加快进行。据阿根廷农业气象专家表示，本周阿根廷大豆收获进度有望加快，因为降雨量微乎其微。截至上周四，阿根廷大豆收获进度已经比去年同期高出5个百分点。 （3）油世界：2015/16年度世界油菜籽产量可能降低多达200万吨。据德国汉堡的行业刊物油世界发布的数据显示，2015/16年度（10月至次年9月份）全球油菜籽产量可能显著下滑。油世界预测2015/16年度全球油菜籽产量可能比上年减少100到200万吨，主要因为加拿大产量下滑。上周加拿大统计局发布的3月份播种意向报告显示，2015年加拿大油菜籽播种面积将会减少到1940万英亩，比去年减少4.5%。 （4）昨日豆油成交明显转淡。昨日国内主要工厂散装豆油成交了12300吨。相比之下，前日成交了26700吨。上周日均成交1.9万吨，去年同期（第17周）日均成交1.7万吨，今年4月前28天日均成交2万吨，去年4月前28天日均成交1.7万吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量62.22万吨，较前日的62.02万吨增0.32%，较上周的60.886万吨增2.19%，较去年同期的100.62万吨降38.4万吨，降幅为38.16%。 （5）昨日棕榈油市场总体成交仍清淡。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油仅成交1300吨，相比之下，前日成交1900吨。上周(2015第17周)日均成交0.3万吨，2015年4月1日-28日日均成交0.2万吨，去年同期日均成交量0.9万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量40.28万吨，较前日40.55万吨降0.6%，较上月同期的41.73万吨降1.45万吨，降幅3.4%，较去年同期113.23下降72.95万吨，降幅64.4%。 （6）NDRC：2015年中国大豆目标价格定为每吨4,800元，因与市场此前预期相符故影响有限。据中国国家发展改革委员会（NDRC）周二发布的报告显示，2015年中国大豆目标价格定为每吨4,800元，相当于每吨774美元或者每蒲式耳21美元。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年4月29日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -0.31%0.07%-0.35%-0.53%-0.28%-0.81%-0.56%-0.37%-0.70%-0.90%-0.80%-0.70%-0.60%-0.50%-0.40%-0.30%-0.20%-0.10%0.00%0.10%0.20%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 9.67%5.02%29.97%1.18%-0.70%5.22%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-07-042011-10-042012-01-042012-04-042012-07-042012-10-042013-01-042013-04-042013-07-042013-10-042014-01-042014-04-042014-07-042014-10-042015-01-042015-04-04油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年4月29日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2014-11-122014-11-262014-12-102014-12-242015-01-072015-01-212015-02-042015-02-182015-03-042015-03-182015-04-012015-04-15DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 250.0000 300.0000 2014-11-122014-11-262014-12-102014-12-242015-01-072015-01-212015-02-042015-02-182015-03-042015-03-182015-04-012015-04-15DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 2014-11-122014-11-262014-12-102014-12-242015-01-072015-01-212015-02-042015-02-182015-03-042015-03-182015-04-012015-04-15ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.510.51601651701751801851901952014-06-292014-07-202014-08-102014-08-312014-09-212014-10-122014-11-022014-11-232014-12-142015-01-042015-01-252015-02-152015-03-082015-03-292015-04-19DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年4月29日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,500.006,500.007,500.008,500.009,