生物能源月度报告：全球生物柴油产量预计首次下滑

全球生物柴油产量预计首次下滑 月度报告 研究院 生物能源 2015/04/15  燃料乙醇：原油价格触底反弹带动乙醇价格回升，但生产商仍然亏损。3月份产量明显恢复，期待二季度末汽油消费高峰到来推动美国国内乙醇销量增长。下滑但库存增长显示出美国乙醇消费的疲弱。3月份巴西圣保罗地区乙醇销售价格继续回落，理论计算目前企业生产乙醇收益不及原糖。美国乙醇价格回升、巴西无水乙醇价格走弱令美国乙醇运至巴西的价格优势在减弱。巴西15/16榨季作物产量有望高于此前市场预期，糖醇比再次受到市场关注。预计乙醇消费提升或是降雨天数过多将令糖醇比走低。  生物柴油：美国生物柴油出厂价格连创新低，但生物柴油价格跌幅不及柴油价格跌幅，导致搀兑利润下降，令终端需求量减少；油脂价格下跌的幅度小于生物柴油价格的跌幅严重伤害厂商的生产利润和生产积极性，令供给减少，厂商生产陷入停滞。预计2015年全球生物柴油产量将出现第一次负增长， 2015年生物柴油行业只能期待各国政策刺激，尤其关注美国、印尼、阿根廷生物柴油政策对后市的影响。 报告要点 执笔：韩旭 电话：010-59137067 邮箱：han-xu@cofco.com 韩旭 59137067 han-xu@cofco.com 张欣萌 59136992 zhangxinmeng@cofco.com 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 生物能源季报 第一部分 燃料乙醇 I. 美国 2015年3月，随着原油价格触底反弹美国乙醇价格跟随上涨，至3月底，Iowa州乙醇出厂价为1.40美元/加仑，较2月底上涨了0.1美元/加仑，涨幅7.69%；DDGS价格反弹至180美元/短吨， 较2月底上涨了8美元/短吨，涨幅4.65%；玉米现货价格反弹至3.87美元/蒲式耳，上涨了0.11美元/蒲，涨幅2.93%。经计算，Iowa州中等规模厂商生产每加仑乙醇仍然亏损5美分，但亏损幅度有所减小。 EIA公布的周度数据显示，3月份美国燃料乙醇产量出现恢复性增长，达到12.34亿加仑，环比增长了10.46%，同比增长了6.2%；3月27日当周乙醇周度库存下降至2050万桶，与此同时，汽油的周度库存增长至943.5万桶， 产量的回升与库存下降显示出美国乙醇消费的恢复。 贸易方面，2月份美国乙醇出口量共计8520万加仑， 创造了历年2月份同期的最高纪录，相比1月份增长了24%，相比去年同期增长了27%。巴西连续第二个月成为美国最大的出口国，2月份出口量为2380万加仑， 虽然比1月份下降3%，但比去年同期增长了84%。近期美国出口巴西北部及东北部地区的订单增加，据了解至少有5船从美湾地区运往巴西。 2014年美国乙醇产量创历史最高纪录达到143.4亿加仑，增幅达到7.72%，与此同时乙醇国内消费量仅增长2.21%至134.7亿加仑。在“搀兑上限”问题暂未解决且纤维素乙醇产量逐步增长的情况下，美国乙醇供给的增加只能依靠对外出口量的增长来消化。因此长期来看，乙醇生产利润并未大幅好转全年产量难以持续大幅增长，预计增速不及2014年。而未来巴西乙醇生产具有不确定性，美国乙醇出口势头能否为继有待观察。 短期看， 二季度末随着汽油消费高峰的到来，美国乙醇消费量有望增长。而原油价格触底反弹有望带动乙醇等能源价格回升，乙醇生产利润有望好转，预计二季度产量将比一季度表现乐观。 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 生物能源季报 图1.1.1：美国玉米、乙醇现货价格、生产利润 数据源：中粮期货 图1.1.2：美国乙醇日均产量、周度库存（千桶） 数据源：中粮期货 图1.1.3：美国乙醇、汽油日均消费量（千桶） 数据源：中粮期货 (0.5)0.00.51.01.52.02.53.03.50123456789净利润（$/gal)（右）玉米($/bu)（左）乙醇($/gal)（右）50060070080090010001100101520256/4/201012/3/20106/3/201112/2/20116/1/201211/30/20125/31/201311/29/20135/30/201411/28/2014Daily ProductionStock70007500800085009000950010000700750800850900950100010501/6/20126/8/201211/09/20124/12/20139/13/20132/14/20147/18/201412/19/2014Ethanol(left)Gasoline(right) 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 生物能源季报 II. 巴西 2015年3月份巴西圣保罗地区乙醇销售价格继续回落，无水乙醇销售价格下降了6.36%至1.3387雷亚尔/升，含水乙醇销售价格下降了3.73%至1.2683雷亚尔/升。 理论计算目前企业生产无水乙醇收益相比原糖生产低0.45美分，生产含水乙醇收益比原糖低0.33美分。3月初以来巴西货币雷亚尔重回快速贬值通道，3月5日雷亚尔兑美元汇率突破3.0大关，3月27日贬值至3.2497，相比2月底贬值了14.46%，贬值程度超过2004年水平（2004年5月20日雷亚尔曾经贬值到3.211）。 由于美国乙醇价格回升同时巴西无水乙醇价格走弱，目前美国乙醇运至巴西的价格优势在减弱。 巴西15/16榨季已经开榨，由于2、3月份降雨充足，高于过去十年平均降雨量，作物产量有望高于此前市场预期。Unica最新公布的双周数据显示，截止4月1日巴西中南部15/16榨季累计入榨甘蔗541.7万吨，同比上榨季375.7万吨增长44.20%；累计产糖15.3万吨，同比上榨季13.8万吨增长10.96%，出糖率10.18%，同比下降3.21%；累计制乙醇2.32亿升，同比上榨季1.47亿升增长57.08%，其中含水乙醇1.93亿升，同比增长91.06%，无水乙醇0.39亿升，同比下降16.46%。 由于甘蔗总产量上调，糖醇比再次受到市场关注。一方面，旧榨季乙醇库存量处于历史相对高位，令近一个月内乙醇价格持续走低，价格的走弱令企业主动生产乙醇的意愿减弱；另一方面，巴西上调无水乙醇添加比例至27%的决议迟迟难以生效，又得到部分州的反对，令消费增加的预期减弱，同时，政策越晚执行对乙醇的需求将越小；第三，雷亚尔长期贬值预期仍然存在使糖厂有可能会更倾向于生产原糖以获得更多美元。综合来看，企业主动提高乙醇用蔗比的动力不足，但值得关注的是，今年厄尔尼诺现象已经形成，将为巴西甘蔗主产区带来大量降雨，虽不会实质影响巴西甘蔗产量，降雨天数的增多将减少甘蔗入榨天数，同时天气过于潮湿将令企业被动选择生产乙醇而非原糖。因此，未来乙醇用蔗比仍然可能会增加。 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 生物能源季报 图1.2.1：巴西乙醇现货价格（雷亚尔/升） 数据源：中粮期货 图1.2.2：巴西中南部地区乙醇生产比例 数据源：中粮期货 第二部分 生物柴油 I. 美国 与汽油及燃料乙醇的月度上涨走势不同，2015年3月，原油价格触底反弹并未令美国柴油价格企稳，3月底柴油价格相比月初反而下跌了3.81%，柴油价格继续走弱导致美国生物柴油售价持续回落，接近2009年低点，至3月27日Iowa州生物柴油平均出厂价下降至2.85美元/加仑，月降幅达到5.32%，但略高于1月底创造的2.78美元/加仑的低点。与此同时美国低0.000.400.801.201.602.002006/06/232007/08/232008/10/232009/12/232011/02/232012/04/232013/06/232014/08/23巴西无水乙醇巴西含水乙醇美国乙醇 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 生物能源季报 硫柴油价格下降至2.824美元/加仑。3月份豆油价格降幅相对较小，Iowa州毛豆油价格为30.6美分/磅，理论计算Iowa州生物柴油厂商生产仍然亏损11美分/加仑。 2014年12月美国生物柴油产量为1.23亿加仑，消费量为1.34亿加仑，库存为1.4亿加仑。2014年美国生物柴油总产量12.4亿加仑，同比下降了7.9%，消费量同比下降了0.5%至14.19亿加仑； 进口量为2.12亿加仑，同 比下降了32.5%，出口量为8295.3亿加仑， 同比下降了55.9%。美国生物柴油补贴政策迟迟难以出台以及下半年原油价格大幅下跌令美国生物柴油贸易量明显下滑。 2015年美国生物柴油补贴仍然难以预期，同时柴油价格大幅走弱令柴油价格相比生物柴油的升水幅度减小，义务方的主动搀兑需求下降。近 期E PA称将于今年11月份公布2014-2016年RFS政策下的最低强制添加量。因此，目前来看美国生物柴油行业缺乏政策激励、加之主动搀兑需求减弱难以刺激消费增长，而缺乏消费提振的情况下生物柴油的生产将主要依赖于企业生产利润而定，未来我们将会密切关注原料豆油价格与生物柴油价格之间的相对关系。 图2.1.1：美国Iowa州生物柴油、与豆油现货价格、生产利润 数据源：中粮期货 -101234567-100102030405060702011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/01marginCrude Soybean Oil(cents/Ib)Biodiesel B100($/gal) 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 生物能源季报 图2.1.2：美国生物柴油消费与低硫柴油日均消费量对比（千加仑） 数据源：中粮期货 图2.1.3：美国生物柴油消费量与相对价格的关系 数据源：中粮期货 II. 欧洲、南美、东南亚 欧盟： 欧洲议会环境委员会近期投票通过了一代生物燃料的使用上限为7%的决议，而“先进生物燃料”的使用比例在2020年前可以占交通领域燃料需求的0.5%。下一步需要在4月底前交由议会全体投票，接着提交欧盟理事会投票通过，方可正式生效。若该决议生效对于欧洲乙醇的消费将是不利的，但却有助于提升欧洲生物柴油的消费量。 110000120000130000140000150000160000170000020000400006000080000100000120000140000160000Jan-11Jun-11Nov-11A