农产品策略日报（菜粕）：菜粕供给阶段性偏紧，料期价震荡反弹为主

农产品 研究员： 陈静 棕榈油 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 豆类 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 白糖 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 棉花 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（菜粕） 2015-03-25 菜粕供给阶段性偏紧，料期价震荡反弹为主 策略摘要 观点： 昨日菜粕期货合约先抑后扬，RM1509成交量、持仓量增加，其中持仓量再创历史新高，豆菜粕期价差仍处于历史较低价位，预示着菜粕上涨具有较大压力。现货方面，国内菜籽目前处于青黄不接时期，据天下粮仓数据显示，第12周沿海菜籽库存环比减少13.93%，菜粕库存环比增加1.12%，表明目前国内菜粕供给平稳偏紧。需求方面，国内即将进入水产养殖的旺季，对菜粕的需求也将逐步增加，3月23日沿海菜粕成交量大幅增加，表明下游需求正在快速恢复，料近期菜粕期价震荡反弹为主，建议菜粕多单继续持有，菜粕1509合约关注2340一线的压力。 操作建议： 菜粕1509合约2200之上多单持有，上破2340一线可考虑加仓，否则考虑减仓， 下破2180离场。 重要监测点： 1)油菜主产区天气情况 2）豆粕、菜粕价差 3）DDGS进口政策动态 风险因子： 下游需求不振、豆粕价格大幅下跌、大豆和DDGS进口量大幅增加 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年3月25日 2 / 9 一、行业要闻及监测指标变化 菜粕监测指标变化： (1)文华财经数据，昨日郑州RM1509合约先抑后扬收盘于2289点，涨跌1.06%，持仓增加90138手；大连M1509合约开盘后震荡下行，尾盘拉升，收盘于2818点，涨跌0.79%，持仓增加79480手，（M-RM）09价差为530元/吨，日涨跌-0.38%，菜粕期现价差为-90.24元/吨，日涨跌-14.25%。 (2) 中国农业部数据，昨日菜粕全国现货均价为2378.24元/吨，环比涨跌0%；豆粕现货均价为3102.12元/吨，环比涨跌0.02%；DDGS现货均价为2093.33元/吨，环比涨跌0.53%；豆粕-菜粕价差为723.88元/吨，环比涨跌0.08%；菜粕-DDGS价差为284.91元/吨，环比涨跌-3.75%。 (3)天下粮仓数据，3月20日沿海菜粕成交量为10700吨，环比涨跌970%，平均成交价为2405元/吨，环比涨跌1.31%； (4)农业部数据，昨日国产菜籽压榨利润为-1247.5元，环比涨跌0%；国产大豆压榨利润平均为-458元，环比涨跌0%，进口大豆压榨利润平均为157.45元，环比涨跌0%。 菜粕市场要闻： (1)据悉，截至3月初，全国油菜病虫害发生面积2532万亩，比去年同期减少6.6%，比近5年均值增加17.1%。 (2)据USDA周一发布的出口检验周报显示，上周美国对中国大陆地区装运133551吨大豆，较前一周的232991吨减少42.7%。 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年3月25日 3 / 9 二、行情监测指标日度变化 1.粕类期货合约量仓价变化 图 1： 粕类期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 粕类期货价格日涨跌幅 1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5002014-02-242014-03-242014-04-242014-05-242014-06-242014-07-242014-08-242014-09-242014-10-242014-11-242014-12-242015-01-242015-02-242015-03-24菜籽菜粕大豆豆粕 -0.20%-0.10%0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%0.70%菜籽菜粕菜油大豆豆粕收盘价日涨跌幅 数据来源：wind 中信期货研究部 数据来源：wind 中信期货研究部 图 3： 粕类期货成交量、持仓量日涨跌幅 图 4： 豆菜粕合约价差 单位：元/吨 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%成交量、持仓量日涨跌幅 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002013-02-222013-04-222013-06-222013-08-222013-10-222013-12-222014-02-222014-04-222014-06-222014-08-222014-10-222014-12-222015-02-22豆粕-菜粕豆粕菜粕 数据来源：wind 中信期货研究部 数据来源：wind 中信期货研究部 图 5： 合约价差日涨跌幅 图 6： 菜粕合约间价差走势 -1.00%-0.90%-0.80%-0.70%-0.60%-0.50%-0.40%-0.30%-0.20%-0.10%0.00%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕各合约价差日涨跌幅 -600-400-20002004006008001,0002012-12-282013-02-282013-04-282013-06-282013-08-282013-10-282013-12-282014-02-282014-04-282014-06-282014-08-282014-10-282014-12-282015-02-28RM(05-01)RM(09-05)RM(09-01) 数据来源：wind 中信期货研究部 数据来源：wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年3月25日 4 / 9 2.粕类现货价格走势 图 7： 菜籽类现货价格走势 单位：元/吨 图 8： 豆类现货价格走势 单位：元/吨 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000菜籽菜粕菜油 2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000大豆豆粕 数据来源：wind 中信期货研究部 数据来源：wind 中信期货研究部 图 9： 粕类现货价格日涨跌 图 10： 粕类现货价格日涨跌幅 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌 0.00%0.01%0.01%0.02%0.02%0.03%菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌幅 数据来源：wind 中信期货研究部 数据来源：wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年3月25日 5 / 9 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 菜籽内外价差 单位：元/吨 图 12： 大豆内外价差 单位：元/吨 -1,500 -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 2,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 内外价差现货均价进口成本 -1,500-1,000-50005001,0001,5002012-02-142013-02-142014-02-142015-02-14内-美豆内-南美豆 数据来源：wind 中信期货研究部 数据来源：wind 中信期货研究部 图 13： 粕类价差 单位：元/吨 图 14： 菜粕与DDGS价差 单位：元/吨 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 豆粕-菜粕豆粕均价菜粕均价 0 200 400 600 800 1,000 1,200 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 菜粕-DDGSDDGS均价菜粕均价 数据来源：wind 中信期货研究部 数据来源：wind 中信期货研究部 图 15： 价差日涨跌 图 16： 价差日涨跌幅 -40.00 -35.00 -30.00 -25.00 -20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 价差日涨跌 -6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%价差日涨跌幅 数据来源：wind 中信期货研究部 数据来源：wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年3月25日