打造“家庭智能无线感知网”抢占智慧家庭入口，闭环超宽带“云管端”生态圈

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司简评研究报告 ● 通信行业 2015年3月17日 打造“家庭智能无线感知网”抢占智慧家庭入口，闭环超宽带“云管端”生态圈 鹏博士（600804.SH） 推荐 维持评级 投资要点： 1．事件 鹏博士3月17日晚公告非公开发行股票预案，拟向深圳光启等八名发行对象非公开发行股票数量不超过25,000万股，本次发行股票价格为19.95元，拟募集资金总额不超过49.875亿元，全部投入“家庭智能无线感知网”项目。 公司同时公告，与深圳光启和光启科学签署《战略合作框架协议》，在“一带一路”战略构想下 “走出去”战略实施、河运和海运的专网通信运用、轨道交通通信、大数据、OTT运营服务等方面进行合作。 2．我们的分析与判断： （一）打造“家庭智能无线感知网”抢占智慧家庭入口，闭环超宽带“云管端”生态圈：鹏博士此次依托具备千兆超宽带和智能操作系统的大麦超级路由器，打造“家庭智能无线感知网”，意在抢占智慧家庭的入口，从而实现超宽带“云管端”生态圈在入口上的闭环。 （二）联手深圳光启和光启科学，为构建智能超宽带“云管端”生态圈提供技术中坚力量：借助光启在无线网络领域的技术领先优势及研发力量，鹏博士可以紧跟行业发展动态，全面推动宽带网络实现智能化升级，全面提升公司的网络技术和质量。光启的领先技术，加上公司的业务运营，双方形成真正意义上的资源互补，共同推动家庭无线接入网络技术及其他前沿技术的落地和产业化，为用户提供更快的速度、更低的时延、更好的应用体验，致力于打造完美的智能超宽带“云管端”生态圈。。 3．投资建议 我们预计公司2014~2016 年收入分别为75.06 亿元（＋28.7%）、99.87亿元（＋33.05%）、139.11亿元（＋39.29%），归属母公司股东对应的净利润分别为6.06 亿（＋39.63%）、8.87亿元（＋46.30%）、13.08亿元（＋47.51%），每股收益EPS 分别为0.44元、0.54元、0.80元，对应PE分别为60倍、49倍、33倍，维持“推荐”评级，将合理估值从30元上调至36元（对于增发前股本500亿市值、增发后股本600 亿市值）。 分析师 朱劲松 ：（8610）8357 4072 ：zhujingsong@chinastock.com 执业证书编号：S0130513050004 特此鸣谢 夏庐生：（8610）8357 4072 （xialusheng@chinastock.com.cn） 对本报告的编辑提供信息 市场数据 时间 2015.3.17 A股收盘价（元） 26.23 A股一年内最高价（元）* 26.23 A股一年内最低价（元）* 12.93 上证指数 3,577.30 市净率 7.67 总股本（万股） 139,150.95 实际流通A股（万股） 134,289.27 限售的流通A股（万股） 48,260.39 流通A股市值（亿元) 365 注：*价格未复权 相关研究 1、《鹏博士(600804.SH)跟踪研究：发布超级电视，整合OTT资源打造超宽带“云管端”生态圈》2015.2.4 2、《鹏博士(600804.SH)跟踪研究：抢占家庭入口成为热点，固定宽带网络资源和用户价值凸显》2014.9.26 3、《鹏博士(600804.SH)2014年半年报点评：“云管端”战略确保业绩稳定增长，符合市场预期》2014.8.20 4、《鹏博士(600804.SH)事件点评：与中国移动战略合作，实现优势互补》2014.7.14 5、《鹏博士(600804.SH)业绩略超预期，加快互联网综合服务平台布局》2013.8.18 公司简评研究报告/通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1．事件 鹏博士3月17日晚公告非公开发行股票预案，拟向深圳光启等八名发行对象非公开发行股票数量不超过25,000万股，本次发行股票价格为19.95元，拟募集资金总额不超过49.875亿元，全部投入“家庭智能无线感知网”项目。 公司同时公告，与深圳光启和光启科学签署《战略合作框架协议》，在“一带一路”战略构想下 “走出去”战略实施、河运和海运的专网通信运用、轨道交通通信、大数据、OTT运营服务等方面进行合作。 2．我们的分析与判断 （一）打造“家庭智能无线感知网”抢占智慧家庭入口，闭环超宽带“云管端”生态圈 2013年以来，鹏博士一直积极致力于从传统宽带运营商向互联网平台提供商转型，互联网平台型公司最重要的是对生态圈的构建，鹏博士因此执行了“云管端”一体化战略，其中“云”指的是大数据为核心的智慧分析，“管”指的是感知网为基础的智慧管道，“端”指的是终端盒为基础的家庭智慧中心。 近两年，鹏博士加大在驻地网光纤宽带接入、骨干传输网和城域网升级改造的投入，加强在“云端”和“终端”的布局力度，充分发挥“云管端”的业务协同效应，初步建立起 “超宽带网络 + 视频 + 内容”的生态圈，而2015年2月4日“大麦超清电视”的发布，将生态圈进一步扩大为“超宽带网络 + 智能电视 + 视频 + 内容”，与小米电视和乐视电视的生态圈相比，鹏博士的优势在于“超宽带网络”所覆盖的7000万家庭和在网的830万家庭用户。 然而，随着通信网络的连接从互联网向物联网不断延伸，万物互联的“智慧地球”必然是终极所趋，因此，下一代互联网将超越电信网、广电网、互联网以及物联网之间的界限，变成一张承载全面信息和服务的网络，这一切将从人类身边的家电和家居智能化并接入网络开始。而家电和家居的智能化，使得智慧家庭成为又一个重要的互联网入口，同时这也是鹏博士闭环超宽带“云管端”生态圈的重要一环。 鹏博士此次依托具备千兆超宽带和智能操作系统的大麦超级路由器，打造“家庭智能无线感知网”，意在抢占智慧家庭的入口，从而实现超宽带“云管端”生态圈在入口上的闭环，同时将传统的固定超宽带网络升级为具有不同业务感知能力的无线智能超宽带网络，从而具备承载电信传媒OTT平台、社区传媒平台和互联网金融平台下的大数据、4K泛娱乐、智能硬件、企业互联网化、工业互联网业务融合、家庭和企业互联网金融、在线教育、车联网等丰富多彩的业务形态，构建更完善的智能超宽带“云管端”生态圈。 图 1：万物互联下的智能超宽带“云管端”生态圈 公司简评研究报告/通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源：中国银河证券研究部 （二）联手深圳光启和光启科学，为构建智能超宽带“云管端”生态圈提供技术中坚力量 光启是通过引领新兴技术革命为用户带来创新产品解决方案及卓越体验的高科技公司，其中深圳光启是中国领先的射频技术和产品开发商以及全球领先的无线网络覆盖产品提供商；光启科学是一家在香港主板上市的全球化颠覆性空间技术的创新公司，其研发的颠覆式空间技术平台“云端”号和“旅行者”号计划提供更加便捷、经济的通讯覆盖、大数据收集推送和近太空旅游等服务。 图 2：光启的超级WIFI无线互联解决方案 资料来源：光启、中国银河证券研究部 图 3：光启的临近空间通讯覆盖技术 公司简评研究报告/通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源：光启、中国银河证券研究部 借助光启在无线网络领域的技术领先优势及研发力量，鹏博士可以紧跟行业发展动态，全面推动宽带网络实现智能化升级，全面提升公司的网络技术和质量。光启的领先技术，加上公司的业务运营，双方形成真正意义上的资源互补，共同推动家庭无线接入网络技术及其他前沿技术的落地和产业化，为用户提供更快的速度、更低的时延、更好的应用体验，致力于打造完美的智能超宽带“云管端”生态圈。 3．投资建议 我们预计公司2014~2016 年收入分别为75.06 亿元（＋28.7%）、99.87亿元（＋33.05%）、139.11亿元（＋39.29%），归属母公司股东对应的净利润分别为6.06 亿（＋39.63%）、8.87亿元（＋46.30%）、13.08亿元（＋47.51%），每股收益EPS 分别为0.44元、0.54元、0.80元，对应PE分别为60倍、49倍、33倍，维持“推荐”评级，将合理估值从30元上调至36元（对于增发前股本500亿市值、增发后股本600 亿市值）。 我们认为鹏博士围绕中信奔腾一号骨干网、全国第四大宽带用户规模群体、全国位居前列的IDC规模、入股中央人民广播电视台旗下的银河互联网电视四方面资源，深化超级宽带网络的先发优势、加快抢占一二线城市宽带市场增量用户群体、智能硬件不断创新布局（持续升级发布大麦盒子、推出超级电视打造“家庭娱乐入口”）、内容端强化合作（极清影院、云教育、云游戏等，商业模式清晰），此次打造“家庭智能无线感知网”抢占智慧家庭入口，闭环智能超宽带“云管端”生态圈，从传统宽带运营商向互联网平台提供商转型日见成效，继续中长期看好。 公司简评研究报告/通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 朱劲松，通信行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 覆盖股票范围： A股：中国联通（600050.SH）、中兴通讯（000063.SZ）、鹏博士（600804.SH）、海格通信（002465.SZ）、东方通信（600776.SZ）、星网锐捷（002396.SZ）、海兰信（300065.SZ）、海能达（002583.SZ）、宜通世纪（300310.SZ）、高新兴（300098.SZ）、烽火通信（600498.SH）、科华恒盛（002335.SZ）、日海通讯（002313.SZ）、中创信测（600485.SH）、三维通信（002115.SZ）、大富科技（300134.SZ）、烽火电子（000561.SZ）、中天科技（600522.SH）、北纬通信（002148.SZ）、二六三（002467.SZ）等。 公司简评研究报告/通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客