农产品策略日报（棕榈油）：外盘呈现止跌回升迹象，料丰产压力下油脂弱势震荡

农产品 研究员： 陈静（棕榈油） 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖（豆类） 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺（白糖） 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕（棉花） 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超（菜粕、鸡蛋） 13701246953 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-03-12 外盘呈现止跌回升迹象，料丰产压力下油脂弱势震荡 策略摘要 观点： 国际方面，外盘呈现止跌回升迹象，缘于南美罢工时间仍有余温，而阿根廷大豆主产区遭遇降雨天气影响，目前影响程度尚不确定，对大豆价格均形成提振，但在南美丰产大豆预期不改下，料近期油脂上行阻力较大，故维持近期区间震荡观点；国内方面，外围弱势震荡，国内港口下游需求同比去年同期表现低迷，故预计近期油脂上方阻力依旧，料将以弱势震荡为主 操作建议： 1. 趋势操作：操作上暂以观望为主，若关键支撑被有效跌破则续持空头思路，若未跌破则区间波段操作思路 2. 套利操作：关注Y买9抛5套利机会、买P空Y套利机会 重要监测点： 1. 马棕出口、生产情况 2. 菜籽油抛储情况 3. 长江中下游降雨情况 4. 大豆到港情况 风险因子： 1. 国际原油价格走势 2. 巴西罢工、大豆收割状况 3. 阿根廷降雨天气影响 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年3月12日2 / 12 一、行业动态 （1）艾伦代尔公司：美国大豆播种面积将达到创纪录的8610万英亩。据美国伊利诺伊州的研究机构艾伦代尔（Allendale）周三发布的一份农户调查报告称，今年春季美国大豆播种面积将达到创纪录的8605.2万英亩，而玉米播种面积将会创下五年来的最低水平。这份调查显示的大豆播种面积如果成为现实，将会打破去年创下的历史纪录8370.1万英亩，也高于美国农业部2月份预测的8350万英亩。美国农业部将在3月31日发布年度播种意向报告，这份报告是基于对数万名美国农户的调查。 （2）阿根廷东北部部分大豆主产区遭 遇半世纪以来最严重的降雨或影响大豆产量，目前影响程度尚不确定，关注后期进展。阿根廷大豆现货市场价格略有下跌。周三，阿根廷大豆现货市场价格小幅下跌。由于比索汇率低迷，加上阿根廷农户举行罢市活动，对大豆价格构成潜在支持。但是阿根廷港口大豆库存充足，罢市活动不会对大豆出口造成实质影响。再加上南美大豆有望丰产，庞大的产量即将上市供应，继续对大豆价格构成压力。 （3）美国大豆现货市场价格上涨。周三，美国大豆现货报价上涨，尾随期货市场走高。在美湾，美国1号黄大豆现货平均报价为每蒲式耳10.5725美元，约合每吨388.5美元，比周二上涨9.75美分/蒲。路易斯安那湾的基差报价是比CBOT的5月大豆期价高出63到66美分/蒲，上一交易日是高出62到64美分/蒲式耳。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年3月12日3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -0.04%0.00%0.07%0.17%-0.12%0.00%0.34%0.82%1.03%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：文华财经，中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 手 图 4： 油脂各合约价差 元/吨 -15.16%-7.28%5.99%0.66%5.44%4.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-05-172011-08-172011-11-172012-02-172012-05-172012-08-172012-11-172013-02-172013-05-172013-08-172013-11-172014-02-172014-05-172014-08-172014-11-172015-02-17油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年3月12日4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2014-09-192014-10-032014-10-172014-10-312014-11-142014-11-282014-12-122014-12-262015-01-092015-01-232015-02-062015-02-202015-03-06DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 250.0000 300.0000 2014-09-192014-10-032014-10-172014-10-312014-11-142014-11-282014-12-122014-12-262015-01-092015-01-232015-02-062015-02-202015-03-06DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2014-09-192014-10-032014-10-172014-10-312014-11-142014-11-282014-12-122014-12-262015-01-092015-01-232015-02-062015-02-202015-03-06ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.510.51601651701751801851901952014-05-122014-06-022014-06-232014-07-142014-08-042014-08-252014-09-152014-10-062014-10-272014-11-172014-12-082014-12-292015-01-192015-02-092015-03-02DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年3月12日5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 4,500.005,500.006,500.007,500.008,500.009,500.0010,500.0011,500.002013-05-312013-07-312013-10-012013-12-012014-02-012014-04-012014-06-012014-08-012014-10-012014-12-012015-02-01油脂全国现货平均价格豆油棕榈油菜籽油 0102030405060全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价棕榈油现货价菜籽油现货价油脂现货价日涨跌 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：文华财经，中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4,000.00-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002013-06-042013-08-042013-10-042013-12-042014-02-042014-04-042014-06-042014-08-042014-10-042014-12-042015-02-04油脂间现货价差豆-棕豆-菜菜-棕 2.63187.17-68.75-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00豆-棕豆-菜菜-棕油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：文华财经，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年3月12日6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.002010-01-032010-05-032010-09-032011-01-032011-05-032011-09-032012-01-032012-05-032012-09-032013-01-032013-05-032013-09-032014-01-032014-05-