CPI/PPI数据点评：春节因素导致CPI高于预期

2015年2月CPI\PPI点评 请务必阅读最后重要事项 第0页 指数现价一周涨跌上证综指3,302.4080-1.0258%沪深300指数3,537.7500-1.7954%沪深300指数期货3,564.4000-1.1727%中债国债净价指数117.2660-0.7106%五年期国债期货98.5400-0.2720%CRB综合现货指数418.7100-0.6831%美元指数97.64962.2321% CPI/PPI数据点评 Treasury Bond Futures Report 相关市场指数 春节因素导致CPI高于预期 要点： 根据统计局公布，2月CPI同比1.4%，高于我们的预期1.2%，前值0.8%；环比1.2%，前值0.3%。食品同比2.4%，前值1.1%，环比2.9%；非食品同比0.9%，前值0.6%，环比0.3%。 PPI同比-4.8%，低于我们的预期-4.6%，环比-0.7%，同比连续36个月为负。从分项数据看，生产资料当月同比-6.2%，其中采掘业同比-20.1%，生活资料当月同比-0.1%，可见拖累PPI数据仍旧在于部分行业产能过剩。未来，我们认为，PPI同比环比仍将延续，产能去化需要一个过程。 展望3月，鉴于春节因素消化，我们认为CPI同比将回落至1.1%，PPI同比-4.6%。 方正中期研究院宏观与金融组 研究员： 缪夏美 F3001634 Email：miaoxiamei@foundersc.com 电话： 010-85881268 资料来源：Wind资讯、方正中期 2015年3月10日星期二 2015年2月CPI\PPI点评 请务必阅读最后重要事项 第1页 2月CPI/PPI数据点评 根据统计局公布，2月CPI同比1.4%，高于我们的预期1.2%，前值0.8%；环比1.2%，前值0.3%。食品同比2.4%，前值1.1%，环比2.9%；非食品同比0.9%，前值0.6%，环比0.3%。 图1: CPI同比略高于预期 图2：CPI环比略高于预期 -5-1371115200920112012201320142015CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 -3.00-1.001.003.005.00200920112012201320142015CPI:环比CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 资料来源：方正中期研究院 资料来源：方正中期研究院 从分项数据看，鲜活食品价格环比大幅上行是食品环比大涨的主因。粮食环比0.2，油脂环比-0.4，肉禽环比1.2，蛋环比-0.3，水产环比6.1，鲜菜环比13.1，鲜果环比8.9。水产、鲜菜、鲜果等新鲜食品由于春节因素，价格大幅上行。从肉禽类分类数据看，猪肉环比0.8，牛肉环比1.4，羊肉环比0.2。 春节出行旅游高峰是非食品数据上行的主因。烟酒及用品环比-0.2，衣着环比-0.3，家庭设备用品及服务环比0.6，医疗保健及个人用品0.5，交通通讯及服务0.5，娱乐教育文化用品及服务1.0，居住持平前期。此外，春节期间外出务工人员返乡导致部分产品和服务的供给减少，从而价格上行。 图3: 新鲜食品环比大幅上行 图4：肉类环比上行 -6-22610粮食环比油脂环比肉禽环比蛋环比水产环比鲜菜环比鲜果环比2014-122015-012015-02 -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.002013-122014-032014-062014-092014-12猪肉环比牛肉环比羊肉环比 资料来源：方正中期研究院 资料来源：方正中期研究院 2015年2月CPI\PPI点评 请务必阅读最后重要事项 第2页 从最新数据看，全国大中城市猪粮比最近一周数据为5.21，前值为5.27，连续八周回调。能繁母猪1月数据接近4200万头，同比自前年9月开始持续为负，生猪存栏同比已经连续28个月非负。此轮去化猪产能过程远比我们预计的持续时间更长，有过去去产能之嫌疑。此外，影响此轮猪肉价格的主导因素在于需求面，需求疲软导致猪肉价格持续回落。若未来需求回升，在目前过度去产能的背景下，猪肉价格势必随之上行。 图5: 猪粮比环比下行 图6：猪库存去化持续 4.505.506.507.508.509.502010-122011-092012-062013-032013-122014-09全国大中城市:猪粮比价 -12.00%-8.00%-4.00%0.00%4.00%8.00%2011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-12生猪存栏同比能繁母猪同比 资料来源：方正中期研究院 资料来源：方正中期研究院 PPI同比-4.8%，低于我们的预期-4.6%，环比-0.7%，同比连续36个月为负。从分项数据看，生产资料当月同比-6.2%，其中采掘业同比-20.1%，生活资料当月同比-0.1%，可见拖累PPI数据仍旧在于部分行业产能过剩。未来，我们认为，PPI同比环比仍将延续，产能去化需要一个过程。 展望3月，鉴于春节因素消化，我们认为CPI同比将回落至1.1%，PPI同比-4.6%。 图8: 春节后菜篮子批发价格指数回落 图9：PPI持续36个为负 195200205210215220农产品批发价格总指数菜篮子产品批发价格指数 -1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00-9.00-6.00-3.000.003.006.009.002009-122011-012012-012013-012014-012015-01PPI当月同比PPI环比 资料来源：方正中期研究院 资料来源：方正中期研究院 2015年2月CPI\PPI点评 请务必阅读最后重要事项 第3页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。