策略日报（铜）：中国通缩预期强化政策期待 铜价偏弱震荡

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 研究员： 朱文君 021-61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 郑琼香 0755-23993742 zhengqxi@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询资格号：Z0002147 吴锴 0755-83212742 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询资格号：Z0010134 中信期货研究|策略日报（铜） 2015-02-11 中国通缩预期强化政策期待 铜价偏弱震荡 策略摘要 周二，国际能源署（IEA）下调美国今年原油产量预期，但预计从难以渗透岩层中挖掘出的原油产量有望大增，今年美国原油库存或突破1998年的历史高点。美国NYMEX 3月原油期货价格周二收盘下跌2.84美元，跌幅5.37%，报50.02美元/桶。 周二数据显示，美国12月JOLTS职位空缺502.8万，高于预期的498.3万，11月数据下修至484.7万。JOLTS是美联储主席耶伦高度关注的劳动力市场指标。希腊在周三召开的与官方债权人的紧急会议前露出妥协迹象，债务谈判露出曙光。希财长瓦鲁法基斯告诉议员，政府既不想撕毁现有受援协议，也不愿让预算脱轨，希腊将实施当前受援协议中已包括的改革项目的约70%。美元高位震荡，小涨至94.712。伦铜在美元走好，原油下跌过程中，继续维持弱势。盘间伦铜跌破5600整数位至5560.5，收盘回升收复整数关口至5618美元/吨。 1月CPI同比增长0.8%，5年来首次增速低于1%；PPI同比萎缩4.3%，打破了2012年9月时低谷同比降3.6%。1月份CPI、PPI同比涨幅创2009年11月以来新低，市场预计在经济增速放缓压力较大、通缩预期强化的背景下，上半年货币供给有望总体保持宽松，信贷投放与基建投资力度可能加码。从时间点上看，降准已经先行，预计一季度会降息。 现货市场，节前交易清淡，1502最后交易日成交有限，贸易商开始以1503作为基准价报价。贴水一路扩大至贴水200-贴水120，由于部分贸易商急于在节前换现，周三1503当月，预计贴水将进一步扩大。 周二日盘沪期铜减仓不明显，均处于移仓状态，整体沪铜持仓仅下降3200手，但晚间随着铜价的回落，部分持仓头寸开始离场，夜盘沪铜指数减少1.4万余手至82.6万手，空头减仓离场令铜价走势表现抗跌。若后期沪铜持仓下降到80万手以下，而节后铜消费不如市场预期回暖速度，则不排除铜价将再次回落。 节前5600美元/吨依然呈现支撑力量，5、10、20日均线焦灼，限制铜价上下运行空间。铜价继续偏弱震荡。 行业要闻及监测指标变化 1) SMM:周二上海电解铜现货对1502合约报贴水20元/吨至升水60元/吨，沪期铜冲高回落，由于周二是02合约最后交易日且成交不活跃，早间隔月价差又不断扩大，持货商多对1503合约报大幅贴水，主流报价贴水180元/吨~贴水100元/吨（对1502报升水10元/吨-升水80元/吨），第二节交易时段，盘面随贴水一同回落，平水铜与好铜快速拉开价差，主流对1503合约报贴水200元/吨~贴水120元/吨（对1502合约报贴水20元/吨~升水50元/吨）。第一节交易时段多为少量贸易商逢低收货为主，第二交易时段部分下游维持刚需低价接货，午后盘面再度下沉，持货商对1503合约报贴水维持午前水平，中间商加快吸收低价货源，现铜供应宽松，交易已显现疲软态势，贴水的扩大可见持货商急于在节前加快换现步伐，明日结束交割后对1503合约贴水将进一步扩大，成交也将日趋显现节日氛围。 2) 据悉尼2月10日消息，全球最大矿商必和必拓称其已暂停Olympic Dam铜矿大多数工人的作业，此前在周二发生一起死亡事故。其表示正在尽一切努力查明事故的原因。 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年2月11日2 / 5 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 41,400.00 105.00 上海现货 41,360.00 120.00 广东现货 41,400.00 150.00 上海物贸升贴水 -185.00 -125.00 洋山港升贴水 87.50 0.0 CIF提单平均升水 90.00 0.0 LME铜升贴水（0-3） 14.50 -5.50 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 图2：LME铜现货升贴水走势 资料来源：中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2015/02/10 289200 2975 250 261900 27300 较前日变动 2725 600 -100 725 2000 资料来源：Wind中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2015-02-09 数量 2015-02-10 数量 第一 新奥尔良 106375 新奥尔良 109275 第二 安特卫普 54850 安特卫普 54850 第三 柔佛 44350 柔佛 44350 资料来源：Wind中信期货研究部 -2,000-1,500-1,000-50005001,000May-14Aug-14Nov-14Feb-15上海物贸现货升水-20020406080100120Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年2月11日3 / 5 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 289,200 2,725 2,000 欧洲 73,750 0 0 亚洲 105,850 0 0 北美洲 109,600 2,725 2,000 安特卫普 54,850 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 29,975 0 0 芝加哥 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 4,975 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 825 0 0 仁川 0 0 0 柔佛 44,350 0 0 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 109,275 2,900 2,175 巴生港 10,200 0 0 鹿特丹 3,175 0 0 新加坡 8,350 0 0 圣路易斯 300 -175 -175 的里雅斯特 8,125 0 0 弗利辛恩 6,725 0 0 资料来源：Wind中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 257.85 258.85 252.60 255.10 54467 93748 19172 -537 资料来源：Wind中信期货研究部 单位：美分/磅 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年2月11日4 / 5 期限结构 图1：沪铜期限结构图 图2：沪铜合约间价差变动图 资料来源：Wind 中信期货研究部 40,00040,50041,00041,50042,0001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2015-02-102015-02-092015-02-062015-02-05-200 -100 0 100 200 300 1/22/33/44/55/66/72015-02-102015-02-09 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年2月11日5 / 5 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2014版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期13层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com