股指期货策略周报：节前避险情绪升温，期指日内操作为主

股指期货策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 股指期货：节前避险情绪升温，期指日内操作为主 一、本周期货行情回顾 本周多空消息密集，期指波动加剧。周一受到证监会将继续检查券商两融业务和节前24只新股申购等消息打压，期指主力IF1502合约下跌1.74%。周三晚间央行祭出“全面降准+定向降准”大招后，周四期指早盘高开百点，但随即震荡走弱，表现出利好兑现态势。周五，期指继续下行，截至当日收盘，主力合约IF1502报3344.6点，周跌幅为2.47%。此外，IF1503报3370.8点，周跌幅为2.35%；IF1506报3424.4点，周跌幅为1.95%；IF1509报3447点，周跌幅为1.79%。 图表1：股指期货主力合约日K线图 资料来源：博弈大师 成交持仓方面，期指四个合约本周累计成交约743.8万手，较上周增加15.9万手。其中IF1503合约本周成交增长较为明显，累计成交81.4万手，较上周增加11.3手。期指四个合约总持仓为22.4万手，本周累计增加10920手。其中IF1502本周共计减仓1139手至10.3万手，下月IF1503合约增仓7424手至6.7万手。 图表2：各合约周度变化表 合约 代码 周开 盘价 周最 高价 周最 低价 周收 盘价 涨跌 持仓量 持仓 变化 成交量 成交量 变化 IF1502 3,357.0 3,537.0 3,287.2 3,344.6 -84.6 102,940 -1,139 6,380,518 18,270 IF1503 3,420.0 3,562.0 3,311.4 3,370.8 -81.2 67,129 7,424 814,313 112,835 IF1506 3,448.0 3,618.0 3,362.8 3,424.4 -68.2 38,920 -135 196,278 14,606 IF1509 3,480.0 3,648.4 3,390.0 3,447.0 -62.8 15,018 4,770 46,599 13,166 总计 224,007 10,920 7,437,708 158,877 资料来源：中国金融期货交易所网站（截至2015年02月06日） 股指期货策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 二、本周现货行情回顾 从上周二起，大盘一路震荡走低，并且在本周三央行降准消息公布后，跌势呈扩大之势。截至周五收盘，上证综指报3075.91点，本周累计下挫4.19%；深证成指报10791.1点，周跌幅3.22%；沪深300指数报3312.42点，周跌幅3.55%。 图表3：沪深300指数日K线图 资料来源：博弈大师 三、股指影响因素分析 （一）宽松措施加码，但节前避险情绪升温 本周三，央行宣布自2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，对小微贷占比达到定向降准标准的城商行、非县域农商行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对农发行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。央行在节前，并且是周中推出该政策显示向市场释放流动性，缓解通缩压力，增强经济运行活力的紧迫性。虽然消息公布后的两个交易日，市场出现补跌，但从中长期来看，宽松政策力度加大有利于进一步提升股市和期指市场的风险偏好，市场“慢牛”行情可期。 下周影响期指走势的重要因素包括： 1、下周新股申购集中来袭，短期资金面趋紧。下周市场将迎来包括东兴证券在内的24新股申购，是2014年6月恢复IPO以来最多的一次，预计将冻结约2万亿资金，达到历史峰值。新股申购对短期资金面将造成扰动，料央行将加大公开市场的逆回购操作规模来维持资金面稳定。 2、节前避险情绪升温。春节假期临近，投资者“落袋为安”的情绪渐浓。春节长假期间海外市场料难以平静，首当其中的便是希腊问题。 3、2月9日，上证50ETF期权将正式上市交易。作为我国推出的第一只ETF期权，它的推出备受市场关注。我们认为，上证50ETF期权的推出为投资者提供了更多的投机和避险的工具， 股指期货策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 有利于提成上证50指数及其成分股的活跃程度，同时将有利于提升上证50成分股的估值水平。但是，从上海证券交易所已公布的交易规则来看，严格的开户门槛以及严格的持仓限额规定将令期权初期成交规模有限。 4、中国1月经济和金融数据集中公布。受到原材料价格压制，预计中国1月通胀率水平仍维持在低位。此外，考虑到央行近期的一系列宽货币政策，1月新增信贷规模或超过万亿。 （二）降准促利好兑现，主力多空持续拉锯 本周，期指总持仓和前20名会员席位持仓均先增后减。前三个交易日期指总持仓持续大幅增仓，合计增仓25452手。但从周四起，总持仓明显下降。从主力持仓来看，降准消息一出多空双方均大肆平仓离场。截至本周五，四个合约前20名会员合计持买单145,726手，较上周增加8,039手；前20名会员合计持卖单176,511手，较上周增加8,699手；净空持仓30,785手，较上周增加660手至。其中，主力合约IF1502前20名会员合计持买单70045手，前20名会员合计持卖单80799手。 图表4：前20名多空单总量变化 图表5：股指期货前20名净空持仓与期指走势 60,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,000前20名多单持仓总量前20名空单持仓总量 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002,000 2,200 2,400 2,600 2,800 3,000 3,200 3,400 3,600 3,800 前20名持仓净空单结算价 资料来源：WIND，光大期货研究所（截至2015年02月06日） （三）降准强化后市信心，价差或再度扩大 跨期价差方面，本周各合约间价差较上周变化幅度有限。我们认为，央行降准有利于增强市场对于后续宽松政策的预期和对于经济复苏力度的信心，预计远月合约走势将强于近月，近远月价差有望再度扩大。 期现价差方面，本周前四个交易日期现价差持续收敛，但周五价差再度扩大。其中IF1502在小幅升贴水间徘徊，直至周五升水扩大为32.18点。此外，截至周五收盘，IF1503、IF1506和IF1509合约期现价差分别为58.38、111.98和143.58点。预计后市期现价差有望一改近期收窄态势，再度扩大。 股指期货策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 图表6：各合约间价差变化 -80-302070120170IF1503-IF1502IF1506-IF1502IF1509-IF1502IF1506-IF1503IF1509-IF1503IF1509-IF1506 资料来源：WIND，光大期货研究所（截至2015年02月06日） 图表7：各合约基差变化 -110 -90 -70 -50 -30 -10 10 30 50 3,1003,2003,3003,4003,5003,6003,7003,800沪深300-IF1502沪深300IF1502 -250 -200 -150 -100 -50 0 2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,800沪深300-IF1503沪深300IF1503 -350 -300 -250 -200 -150 -100 -50 0 2,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,800沪深300-IF1506沪深300IF1506 -180 -160 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 3,2003,3003,4003,5003,6003,7003,800沪深300-IF1509沪深300IF1509 资料来源：WIND，光大期货研究所（截至2015年02月06日） 股指期货策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5 四、下周操作策略呈现 综上，市场呈现：节前震荡偏强格局 操作建议： 建议投资者在春节前以日内交易为主，仓位维持在15%-20%。 套利交易方面，可关注期现价差和跨期价差扩大带来的反向套利机会。 分析师：刘瑾瑶，现任光大期货有限公司研究所金融期货分析师，主要负责期权和股指期货的研发工作。研究生毕业于美国德雷克赛尔大学，获金融学硕士学位。在注重宏观分析和趋势判断的同时，致力于投资组合、期现套利等策略研究。在期货日报、文华财经等报刊媒体发表文章十余篇。已获中金所、郑商所和上期所三家期货交易所期权培训讲师资格。 从业资格号：F0281699 投资咨询资格号：Z0010806 电话：021-22169060-351 E-mail：liujy@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 股指期货策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 6