分级基金交易机会监测周报：大盘震荡格局可能尚未改变

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 S[table_research] 金融工程报告●分级基金监测 2015年1月23日 [table_main] 行业深度报告模板 分级基金交易机会监测周报(20150123) -大盘震荡格局可能尚未改变 核心观点:  低频套利数据监测 本报告计算了截止2015年1月23日市场主要股票型分级基金低频套利数据，包括A份额隐含收益率、B份额净值杠杆与价格杠杆、整体折溢价率跟踪以及最近定期折算提醒。  30日情景分析--母基金与B份额净值变动关系 假设在未来30日内母基金净值发生不同程度涨跌，则B份额净值会相应产生变化幅度，并且是否会触发上折/下折/极端情况计算。  压力测试--第N天出现上折/下折/极端情况时母基金净值变动 为更直观地解释母基金净值变动与B份额净值之间的关系，以及近期发生上折/下折/极端情况的可能性，我们假设第N 天（N=5-50）时发生下折/上折，计算此时母基金净值需要满足的条件。  专题—分级B端换手及溢价率均下降 本周交易提示及股票型B份额推荐： 从1月19日的大跌与1月20日欧洲发布QE来看，市场前路尚存迷雾，而基于分级基金观察可发现市场成交活跃度和溢价率均呈下降迹象。大盘震荡格局可能尚未改变。建议关注指数型B类份额以及鹏华信息B、信诚中证800医药B、国泰国证医药B等防御性较好的B类产品。 股票型A份额推荐： 多只分级基金A端隐含收益率超7%，具有吸引力，可考虑在市场加剧震荡时配置。申万菱信深成收益，申万菱信申万证券行业A和招商中证证券公司A的隐含收益率分别为7.35%、7.13%，7.07%。 分析师 黎鹏 ：0755-83471683 ：lipeng_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514070001 王红兵 ：0755-83479312 ：wanghongbing_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514060001 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 金融工程报告/数量化择时 目 录 一、低风险份额收益率与高风险份额杠杆....................................................................................................................... 2 二、定期折算时间表 .......................................................................................................................................................... 5 三、低频套利相关数据 ...................................................................................................................................................... 7 四、情景分析--30日母基金净值与B份额净值变动 ...................................................................................................... 8 五、压力测试--第N天出现上折/下折/极端情况时母基金净值变动 ........................................................................... 18 六、专题—分级B端换手及溢价率均下降 .................................................................................................................... 21 七、风险提示 .................................................................................................................................................................... 22 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 金融工程报告/数量化择时 一、低风险份额收益率与高风险份额杠杆 股票型分级基金A份额隐含收益率如表1所示，其中隐含收益率最高的5支A份额基金分别是：申万菱信深成收益，申万菱信申万证券行业A，招商中证证券公司A, 申万菱信中证环保产业A和易方达中小板指数A。 表1：低风险份额隐含收益率（20150123） 代码 股票型分级A端简称 隐含收益率 150022.OF 申万菱信深成收益 7.35% 150171.OF 申万菱信申万证券行业A 7.13% 150200.OF 招商中证证券公司A 7.07% 150184.OF 申万菱信中证环保产业A 7.05% 150106.OF 易方达中小板指数A 7.01% 150012.OF 国联安双禧A中证100 7.00% 150186.OF 申万菱信中证军工A 6.99% 150108.OF 长盛同辉深证100等权A 6.97% 150130.OF 国泰国证医药卫生A 6.88% 150140.OF 国金通用沪深300A 6.86% 150121.OF 银河沪深300成长A 6.86% 150198.OF 国泰国证食品饮料A 6.85% 150167.OF 银华沪深300A 6.85% 150209.OF 富国国企改革A 6.85% 150090.OF 万家中证创业成长A 6.82% 150203.OF 鹏华中证传媒A 6.82% 150173.OF 信诚中证TMT产业A 6.82% 150145.OF 招商沪深300高贝塔A 6.82% 150150.OF 信诚中证800有色A 6.81% 150148.OF 信诚中证800医药A 6.80% 150049.OF 南方新兴消费收益 6.80% 150179.OF 鹏华信息A 6.79% 150190.OF 新华中证环保产业A 6.78% 150194.OF 富国中证移动互联网A 6.77% 150112.OF 工银瑞信深证100A 6.77% 150181.OF 富国中证军工A 6.76% 150073.OF 诺安稳健 6.76% 150123.OF 建信央视财经50A 6.74% 150192.OF 鹏华中证800地产A 6.74% 150207.OF 招商沪深300地产A 6.73% 150177.OF 鹏华证保A 6.72% 150100.OF 鹏华资源A 6.72% 150053.OF 泰达稳健 6.70% 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 金融工程报告/数量化择时 150157.OF 信诚中证800金融A 6.69% 150117.OF 国泰国证房地产A 6.66% 150085.OF 申万菱信中小板A 6.66% 150152.OF 富国创业板A 6.66% 150205.OF 鹏华中证国防A 6.64% 150083.OF 广发深证100A 6.59% 150047.OF 银华消费A 6.55% 150071.OF 中欧盛世成长A 6.55% 150069.OF 国联安双力中小板A 6.53% 150036.OF 建信稳健 6.49% 150051.OF 信诚沪深300A 6.48% 150076.OF 浙商稳健 6.47% 150098.OF 长盛同庆中证800A 6.44% 150018.OF 银华稳进 6.42% 150059.OF 银华资源A 6.42% 150104.OF 华安沪深300A 6.42% 150094.OF 泰信基本面400A 6.40% 150096.OF 招商中证大宗商品A 6.35% 150110.OF 华商中证500A 6.33% 150064.OF 长盛同瑞A 6.21% 150138.OF 银华中证800A 6.21% 150088.OF 金鹰中证500A 6.09% 150055.OF 工银瑞信中证500A 6.00% 150028.OF 信诚中证500A 5.96% 150057.OF 长城久兆稳健 5.78% 150092.OF 诺德深证300A 5.74% 150030.OF 银华金利 5.73% 数据来源：中国银河证券研究部 对于预期市场会反弹的投资人，则更关注B端杠杆，在此我们提供表2股票型分级基金 B端净值杠杆和价格以供参考。 价格杠杆与净值的区别在于：净值杠杆关联的仅仅是B份额净值变化的波动情况，但是投资者实际买卖 B份额时更注重二级市场价格波动，由于折溢价率的因素，净值杠杆往往无法真实反应到价格表现上。由此我们给出价格杠杆以反映 B份额价格对于母基金净值表现的变化倍数。 表2：高风险份额当前净值杠杆与价格杠杆（20150123） 证券代码 股票型分级B端简称 净值杠杆 价格杠杆 150023.OF 申万菱信深成进取 3.46 2.29 150097.OF 招商中证大宗商品B 2.17 2.13 150019.OF 银华锐进 2.13 1.92 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 金融工程报告/数量化择时 150141.OF 国金通用沪深300B 2.04 1.87 150048.OF 银华消费B 1.87 1.86 150072.OF 中欧盛世成长B 1.83 1.86 150131.OF 国泰国证医药卫生B 1.85 1.82 150084.OF 广发深证100B 1.88 1.82 150009.OF 国投瑞银瑞和远见 1.83 1.81 150172.OF 申万菱信申万证券行业B 2.12 1.81 150199.OF 国泰国证食品饮料B 1.82 1.80 150124.OF 建信央视财经50B 1.68 1.80 150086.OF 申万菱信中小板B 1.81 1.80 150029.OF 信诚中证500B 1.64 1.73 150153.OF 富国创业板B 1.79 1.73 150201.OF 招商中证证券公司B 1.95 1.71 150210.OF 富国国企改革B 1.97 1.71 150206.OF 鹏华中证国防B 1.88 1.70 150122.OF 银河沪深300成长B 1.78 1.70 150158.OF 信诚中证800金融B 1.82 1.69 150091.OF 万家中证创业成长B 1.76 1.67 150149.OF 信诚中证800医药B 1.81 1.67 150031.OF 银华鑫利 1.56 1.66 150174.OF 信诚中证TMT产业B 1.88 1.66 150182.OF 富国中证军工B 1.86 1.66 150107.OF 易方达中小板指数B 1.66 1.65 150113.OF 工银瑞信深证100B 1.71 1.65 150070.OF 国联安双力中小板B 1.