上证50ETF期权周报：本周50ETF冲高回落，8月期权牛市垂直价差延续

光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 1 本周50ETF冲高回落 8月期权牛市垂直价差延续 2017/07/31-2017/08/04 本周50ETF冲高回落，连续上涨后回吐压力加大，从月线和季线的角度来看，震荡上行的可能性仍存。8月期权牛市垂直价差延续。 摘要 1、50ETF走势分析 震荡上行的可能性仍存 2、50ETF期权合约本周成交持仓情况 成交量减少，持仓量增加 3、期权价格走势分析 8月平值认购期权和认沽期权均走低 4、期权交易策略运用 8月期权牛市垂直价差延续 一、上证50ETF走势分析 本周50ETF呈现先扬后抑行情，周五收于2.671，较上周五下跌0.009，跌幅为0.34%。 图表1：上证50ETF本周的分时走势图 资料来源：Wind资讯 光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 2 以下的日线图显示50ETF近期一度上冲创出反弹新高，其后又连续回落。 图表2：上证50ETF日K线图 资料来源：Wind资讯 以下周线图显示50ETF本周冲高回落，上档压力有所显现，继续留意5周均线变化。 图表3：上证50ETF周K线图 资料来源：Wind资讯 光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 3 以下月K线图显示50ETF在8月初走出冲高回调的行情。 图表4：上证50ETF月K线图 资料来源：Wind资讯 从下面的上证50指数的季线图来看，连续多个季度收出阳线，市场向上动能仍存。 图表5：上证50指数的季K线图 资料来源：wind资讯 光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 4 二、50ETF期权合约本周成交持仓情况 本周ETF期权成交量减少，持仓量增加。 成交量方面，50ETF期权一周累计成交3942322张，较上周减少2.50%。其中认购期权累计成交2204927张，认沽期权累计成交1737395张。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）本周五为0.82，上周五为0.84。 持仓方面，截止本周五50ETF期权总持仓为1737395张，较上周增加13.72%。 图表6：上证50ETF期权最近两周的日成交量和日持仓量示意图 数据来源：Wind资讯，光大期货期权部 图表7：上证50ETF期权自2017年以来日成交量和日持仓量变化图 数据来源：Wind资讯 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 上证50ETF期权成交量 上证50ETF期权持仓量 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 日成交量(张) 日持仓量(张) 光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 5 以下提供的是本周五50ETF期权各合约成交量和持仓量变化表 图表8：50ETF期权总成交量和总持仓量（2017年8月4日） 丁酉 肖鸡 丁未 癸亥 合约月份 总成交量 成交量 变化 总持仓量 持仓量 变化 认购期权 成交量 认沽期权成交量 8月 566236 -86511 943474 22154 316980 249256 9月 141372 -10576 439072 11110 73955 67417 12月 35048 -10296 308349 -2942 15936 19112 3月 12014 -3035 41360 3650 7297 4717 总计 754670 -110418 1732255 33972 414168 340502 数据来源： wind资讯 光大期货期权部 本周五50ETF下跌0.67%，收于2.671。 图表9：上证50ETF期权8月合约价格变化表（2017年8月4日） 丁酉 肖鸡 丁未 癸亥 资料来源：Wind资讯（红框标注的合约为8月平值标准期权合约） 光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 6 图表10：50ETF与8月平值认购期权“50ETF购8月2650”日内走势图及隐含波动率走势图 资料来源：Wind资讯 本周五，8月平值认购期权“50ETF购8月2650”震荡收低。 图表11：50ETF与8月平值认沽期权“50ETF沽8月2650”日内走势图及隐含波动率走势图 资料来源：Wind资讯 本周五，8月平值认沽期权“50ETF沽8月2650”震荡收高。 光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 7 本周五，8月平值认购期权合约“50ETF购8月2650”隐含波动率为13.45%； 8月平值认沽期权合约“50ETF沽8月2650”隐含波动率为13.09%。 图表12：8月平值认购期权与平值认沽期权隐含波动率变化图 （50ETF购8月2650）VS（50ETF沽8月2650） 数据来源：wind资讯，光大期货期权部 为了整体了解上证50ETF的预期波动，以下将提供中国波指的相关图表。 图表13：中国波指的日间走势（全部） 数据来源：上海证券交易所网站 从中长周期来看，中国波指仍处于近十年来的相对低位，不过自2017年6月以来已经自低点有所回升。 0.0000 0.0200 0.0400 0.0600 0.0800 0.1000 0.1200 0.1400 0.1600 0.1800 0.2000 50ETF购8月2.65 10000937.SH 50ETF沽8月2.65 10000942.SH 光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 8 图表14：中国波指的日间走势（最近三个月） 数据来源：上海证券交易所网站 从最近三个月走势图来看，中国波指呈现震荡上行迹象。 中国波指是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。该指数是根据方差互换的原理，结合50ETF期权的实际运作特点，并通过对上海证券交易所交易的50ETF期权价格的计算，编制而得。 目前，上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的“产品”栏目下——“股票期权”栏目下的“波动率指数”子栏目中提供了《上证50ETF波动率指数编制方案》，内容很全面。各位读者若是感兴趣可以去上海证券交易所网站下载参阅。 光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 9 以下也提供上证50ETF最近1年的历史波动率变化图，可分析参考。 图表15：上证50ETF最近1年的历史波动率变化图（参数为5日、10日、30日、60日） 数据来源：Wind资讯 从上图来看，近期上证50ETF的参数为60的历史波动率有缓慢盘升的迹象。 三、期权价格走势分析 本周沪深主要股指涨跌互现，深市股指表现弱于沪市股指。 周五上证综指跌0.33%报3262.08点，当周涨0.27%；周五深证成指跌0.72%报10361.23点，当周跌0.73%。周五创业板指跌0.78%报1719.62，当周跌0.83%。 股指期货方面，沪深300股指期货主力合约当周下跌0.40%，上证50股指期货主力合约当周下跌0.31%，中证500股指期货主力合约当周上涨0.05%。 光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 10 图表16：“50ETF购8月2650”日K线图 图表17：“50ETF沽8月2650”日K线图 数据来源：Wind资讯，光大期货期权部 截至本周五收盘，8月平值认购期权 “50ETF购8月2650”收报0.0480元，本周下跌24.65%。 8月平值认沽期权 “50ETF沽8月2650”收报0.0211元，本周下跌22.99%。 四、期权交易策略运用 本周50ETF呈现出先升后跌，冲高回落的行情，周四、周五连续两日下跌，周五收盘价已经跌破5日、10日均线，逼近20日均线。 消息面上，据来自证券时报网站的消息《证监会：操纵市场案件有三种违规表现》，该消息指出：证监会新闻发言人高莉4日表示，证监会通报专项执法行动第二批案件查办进展，此前证监会启动了16起案件的调查工作，坚决打击恶性操纵市场行为，目前已有9起案件进入审理程序。高莉介绍，这批案件的操纵行为表现为，一是行为人纠集违法团伙，筹集巨量资金、使用大量账户轮番炒作次新股，二是上市公司实际控制人勾 光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 11 结私募机构涉嫌实施信息操纵，三是新三板公司实际控制人为达到特定目的操纵本公司股价。 从技术分析的角度来看，本周50ETF冲高受阻，转而下跌，显示出2.720上方仍有较大阻力。但从月均线及季均线角度来看，中期震荡偏强的格局没有大的变化。 此前，投资者若预期在8月期权的到期日（8月23日）50ETF价格将会在2.700以上，则可能已经于7月28日在8月期权合约上构建牛市垂直价差（比如2.65和2.70认购期权组合）。估计投资者会提前通过期权软件查询该8月期权牛市垂直价差策略的到期损益图，结合原来制订期权交易计划的思路来落实各项步骤，制订好止损和止盈计划，根据该期权牛市垂直价差风险确定初始交易规模，然后按照交易计划交易。 从本周50ETF冲高回落的走势来看，8月期权的牛市垂直价差（比如2.65和2.70认购期权组合）仍可遵照交易计划持有。 构建期权策略思路：预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。 作者：张毅 光大期货有限公司 期权部 从业资格证书号：F0275493 投资咨询从业证书号：Z0000379 电话：021-50582386 Email：zhangyi@ebfcn.com.cn 光大期货有限公司网站：www.ebfcn.com 光大期货客服热线：400-700-7979 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不 光大期货有限公司 上证50ETF期权周报