参股地方AMC，积极布局海外

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 参股地方AMC，积极布局海外 ■事件：公司于2016年8月19日公布中报。根据中报，公司2016年上半年实现营业收入18.2亿元，同比下降54%；归母净利润6.2亿元，同比下降66%。 ■经纪业务立足江苏。2016年上半年，市场调整带动交易量下行，公司经纪及财富管理业务实现营业收入8.2亿元，同比减少50%。然而公司经纪业务客户数量保持稳定增长，市场占有率从1.05%上升为1.12%，代理买卖业务成交量（A股+基金）达到1.6万亿。公司构建新型的线上线下协作运营模式，积极推广“东吴秀财”APP，增强客户体验。截至2016年上半年，公司共有116家营业部，其中82家位于江苏省内，占总营业部的71%。随着公司网点布局的不断优化，线上线下加强协作，预计2016年公司经纪业务市场占有率将进一步提升至1.3%左右。 ■信用交易业务主动控制规模。公司信用交易业务面对行业“去杠杆”的趋势，主动控制两融余额规模，从2015年5月的176亿元下降至2016年6月的80亿元，但市场份额提升至0.94%。与此同时，股权质押业务实现高速增长，平缓了业绩下滑趋势。公司上半年通过定增将募集资金不超过15亿元投入融资融券准备金，此举将有利于两融业务的长期发展，增强盈利能力，预计两融业务市场份额将提升至1%。 ■投行业务紧抓地域优势，发展迅速。上半年，公司投资银行业务实现收入5.2亿元，同比增长82%。2016年上半年，公司完成5单A股增发、配股项目，合计承销金额93.5亿元；完成新三板定增35家，融资9.4亿元。截止2016年8月19日，公司新三板挂牌家数256家，做市家数282家，相比2015年年末88家做市实现大幅突破，公司投行业务规模扩张初具成效。 ■资产管理规模显著提升。2016年上半年公司资产管理业务受托管理资产日均规模2270亿元，同比增长46.5%，期末受托管理总规模为2584亿元，同比增长39%。资产管理业务实现收入1.3亿元，同比增长11%。随着主动管理规模的不断提升、业务结构进一步改善，公司资产业务发展有望保持良好势头。 ■自营业务资产配臵多元化。2016年上半年公司自营业务实现营业收入1.02亿元，通过重点投资和组合投资相结合的方式进行多元化资产配臵。公司通过全资子公司东吴创新资本开展另类投资业务，上半年实现利润总额3952万元，净利润3047.6万元；通过全资子公司东吴创投开展直接投资业务，上半年实现净利润4234万元。 ■参股地方AMC，推动业务协同发展。公司拟以与苏州市国资委及下属国有企业共同参与发起设立苏州资产管理有限公司，公司将持有苏州资管20%股份，成为第二大股东。地方AMC将为公司投行、资管等业务打开业务来源，产生协同效应。 ■拟收购天顺证券，海外布局提速。东吴香港拟通过认购目标公司定向增发股份（或定向增发+收购部分老股）的方式控股天顺证券，收购金额预计不超过10亿港元，收购完成后持有股份不低于51%。此次收购天顺证券将帮助公司开拓香港市场，提升公司海外业务竞争能力，加速国际化布局。 ■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价16.11元。我们预计公司2016年至2018年EPS分别为0.64元、0.86元、1.16元。 ■风险提示：宏观经济下行风险，信用风险，市场大幅下行风险 摘要(百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 3241 6830 4281 5663 7528 净利润 1125 2733 1938 2595 3506 每股收益(元) 0.41 1 0.64 0.86 1.16 每股净资产(元) 5.21 6.13 6.84 7.42 7.81 市盈率(倍) 34 14 22 17 12 市净率(倍) 2.7 2.3 2.1 1.9 1.8 净资产收益率 8% 16% 9% 12% 15% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2016年08月21日 东吴证券（601555.SH） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 证券 投资评级 买入-A 首次评级 6个月目标价： 16.11元 股价（2016-08-19） 14.15元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 42,450.00 流通市值（百万元） 36,662.65 总股本（百万股） 3,000.00 流通股本（百万股） 2,591.00 12个月价格区间 9.88/18.24元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.79 16.54 -6.44 绝对收益 -0.14 26.55 -21.29 赵湘怀 分析师 SAC执业证书编号：S1450515060004 zhaoxh3@essence.com.cn 021-35082987 贺明之 报告联系人 hemz@essence.com.cn 021-35082968 Tab le_Report 相关报告 -40%-20%0%20%40%2015-082015-122016-04东吴证券 证券 上证指数 2 公司快报/东吴证券 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 损益表（百万元） 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 资产负债表（百万元） 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 3,241 6,830 4,281 5,663 7,528 总资产 57,461 80,589 66,846 68,750 68,486 手续费及佣金净收入 1,678 3,822 2,402 3,282 4,694 客户资金存款 8,182 19,694 9,553 9,344 12,879 其中：代理买卖证券业务净收入 1,048 2,646 790 889 1,140 自有货币资金 2,068 3,760 5,359 5,168 5,997 证券承销业务净收入 468 758 1,364 2,045 3,068 交易性金融资产 17,316 14,223 11,378 12,516 9,219 资产管理业务收入 109 207 248 347 486 可供出售金融资产 5,963 14,338 12,904 14,840 10,260 利息净收入 142 287 243 297 356 持有至到期投资 53 46 46 46 46 投资净收益 1,332 2,384 1,430 1,860 2,231 长期股权投资 10 122 141 131 136 公允价值变动收益 74 307 190 209 230 投资性房地产 - - - - - 汇兑收益 0 1 1 1 1 固定资产 822 812 893 982 1,080 其他业务收入 14 30 45 41 42 无形资产 147 163 163 163 163 营业支出 1,810 3,106 1,754 2,256 2,912 商誉 236 236 236 236 236 营业税金及附加 179 415 214 283 376 其他资产 739 699 707 757 1,125 管理费用 1,579 2,656 1,498 1,926 2,484 总负债 43,228 63,837 46,092 46,220 44,772 资产减值损失 52 23 20 21 21 代理买卖证券款 13,579 24,026 14,114 12,687 18,217 其他业务成本 - 12 21 25 30 应付职工薪酬 651 1,505 734 1,017 1,264 营业利润 1,431 3,724 2,527 3,408 4,617 其他负债 3,952