宏观(中国)周报：货币宽松或再度开启,人民币贬值压力增大

宏观&金融组 研究员： 朱润宇 0571-8778888-8426 449080386@qq.com 期货从业资格：F3016227 投资咨询资格：Z0011607 联系人： 鲍怡恬 0571-8778888-8426 523412615@qq.com 期货从业资格：F3019208 相关报告 房地产需求下行放缓，通胀预期弱化或为货币宽松放行 ——2016-05-10 房地产新开工回暖难持续，4月CPI温和回升 ——2016-05-17 地产需求缓慢回落，美联储6月加息预期重燃 ——2016-05-24 2016-05-31|中大期货研究院 宏观研究|（中国）周报 货币宽松或再度开启，人民币贬值压力增大 观点摘要： 中国经济周度运行情况：上周房地产需求加速下行，且土地供应及成交量依旧萎靡，而土地楼面均价及溢价率却出现短暂走高，我们认为在经历近9个月的爆发式去库存之后，很多重点城市或面临调控加码，市场的供需格局分化难以调和，差异化调控将在未来很长一段时间延续；汽车市场需求依旧不给力，供给端则继续回落，但考虑到今年汽车置换高峰的支撑作用，加上促销力度不减，年内或维持相对平稳；主要航运指数呈现波动式下滑的走势，未来外贸整体局势受内外需求不济的制约，弱趋势难破；上周主要大宗商品价格略有回升，钢铁库存由于房地产需求持续冷却上周被动抬升，在以及去产能去库存主旋律的伴奏下，上游高频的实质性回暖还需终端需求的有效拉动。 通胀：上周通胀食品分项中除水产小幅回升外全面下挫，其中蔬菜及水果由于气候转暖的影响下行力度最大，分别录得-4.1%和-2.62%。同时，上周猪肉价格继续小幅下滑至29.59元/千克，而仔猪价格和猪粮比价继上一期向下回调后均重归升势，分别录得65.15元/千克以及10.88,再一次刷新历史纪录，生猪价格也升至20.99元/千克，高利润继续推动着饲养户的补库行为。另外，上周小商品价格指数环比回落0.28%，而原油价格整体维持了近4个月的升势，上周继续小幅上行。我们推断本轮猪周期的顶点将在三季度左右出现，预计猪价未来仍有一定的上涨的空间，但考虑到夏季消费淡季的到来或出现涨势放缓。预期5月CPI同比2.2%，环比0.1%，未来CPI或在2%维持2-3个月后重回1时代。 流动性：中国央行上周继续在公开市场实现量达700亿元的净投放，连续两周小幅的净投放操作或为对美国加息冲击流动性提前打的预防针，shibor各期限利率周及月环比正负相当，银行间整体流动性较平稳。近期由于美联储加息愈演愈烈推升避险情绪以及货币政策宽松预期的影响债券市场热情有所回升，国债及国开债利率部分周度出现明显下滑，债市信心相较前一期走强。4月中国经济数据重归疲软态势，未来随着经济的下行压力再现，尤其是通胀预期下修将有助于推动未来的稳增长和中国央行货币宽松的新一轮开启。然而，近期美联储高管密集的持续的对于6月加息表态，对此我们要引起足够的重视，虽然根据此前美国的经济数据来看6月加息的理据并不充足，但6月“不加息”并非铁板钉钉，若6月真的行动对国内流动性无疑会产生冲击。 人民币汇率：美元兑人民币汇率贬值维持了将近一个月，上周继续贬值近77个基点至6.5596，离岸市场美元兑人民币远期贴水继续收窄，人民币离岸与在岸价差缩窄22点，昨日人民币兑美元中间价报6.5784元，下调294个基点，创2011年2月以来新低。我们认为人民币汇率近期的连续贬值一方面有经济再度走弱迹象的原因，另一方面可能是担忧美联储开启缩表对流动性的抽离，虽然我们认为6月加息的概率依旧较低，但是美联储出现的超预期的预期指引将给市场带来持续的压力，美元指数的走强将给人民币带来不小的下行压力。另外，上周五中国财政部在伦敦发行30亿元人民币3年期国债，并在伦敦证券交易所挂牌上市交易，获超额认购。这将是中国首次在香港以外地区发行离岸国债，人民币国际化又迈出了一大步。 中大期货研究|宏观策略|周报 2 目录 观点摘要： ............................................................................................................................................................................................ 1 一、 中国宏观周度运行情况 ......................................................................................................................................................... 4 1. 房地产需求加速下滑，土地溢价率短暂飙升 ............................................................................................................... 4 2. 汽车网站数据增减不一，供给端继续同步回落 ........................................................................................................... 4 3. 航运指数呈波动式下滑，短期内难逃低位区间 ........................................................................................................... 5 4. 上游高频略有好转，持续性尚待终端需回暖 ............................................................................................................... 6 二、 通胀: 猪价重归升势，CPI短期或于2线徘徊 ............................................................................................................ 7 三、 流动性：流动性整体较平稳，经济下行格局下宽松或再度开启 .......................................................................... 8 四、 人民币汇率：内外夹击，人民币贬值压力增大 ........................................................................................................... 9 五、 本周主要经济数据公布时间一览 .................................................................................................................................... 10 免责声明 ............................................................................................................................................................................................... 13 中大期货研究院 ................................................................................................................................................................................. 13 中大期货研究|宏观策略|周报 3 图表目录 图 1： 30大城市商品房成交套数（4周平均） 单位：套&% ................................................................ 4 图 2： 十大城市商品房存销比 单位：周 ................................................................................................ 4 图 3： 100大中城市供应和成交土地情况 单位：宗&% ......................................................................... 4 图 4： 100大中城市成交土地楼面价和溢价率单位：元&% ..................................................................... 4 图 5： 汽车网站总访问次数和周环比 单位：万次&% ............................................................................ 5 图 6： 总页面浏览量和周环比 单位：万&% ............................................................................................ 5 图 7： 总访问时长和周环比 单位：小时&% ............................................................................................ 5 图 8： 汽车轮胎开工率周环比 单位：% .................................................................................................. 5 图 9： 波罗的海干散货指数 单位：点 .................................................................................................... 6 图 10： 中国进口干散货指数 单位：点 .................................................................................................... 6 图 11： 6大发电集团日均耗煤：周合计 单位：万吨&% ......................................................................... 6 图 12： 重点电厂煤耗总量旬度环比 单位：万吨&% ................................................................................ 6 图 13： 动力煤：秦皇岛周度变化 单位：元/吨&% .................................................................................. 7