亚太股票策略：印尼银行的股价已从低点跑赢37％。获利？

超越信息®客户端驱动的解决方案，见解和访问信用证证券研究与分析本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。2016年1月14日亚太地区股权研究投资策略研究分析师Sakthi Siva65 6212 3027健能竹852 2101 7482亚太股票策略印尼银行的表现比低点高出37％。得到好处？图1：MSCI Indonesia Banks / MSCI Indonesia相对价格性能11010510095908580757012月14日2月15日4月15日6月15日6月15日8月15日15年12月15日MSCI Indonesia Banks依赖MXASJ（美元）资料来源：MSCI■印尼银行-获利吗？投资者面临的一个关键问题是，鉴于9月份的低点表现超出了37％，是否在印尼，特别是在印尼的银行中获利。我们必须承认，在去年8月将印尼国民银行加入CS区域投资组合之后，我们感到非常沮丧（请参阅我们8月25日的报告，印尼退出了Expenseive 4俱乐部）。■但是银行仍然是被低估的第二大行业。虽然印尼银行是当时估值最低的行业，折价28％，但图3突出显示，在P / BV与ROE估值模型中，目前的13％溢价仍然使该行业成为估值第二低的行业。此外，它是为数不多的将2016年共识每股收益上调的行业之一。因此，我们在区域投资组合中坚持使用印尼国民银行。■印尼钉书针看起来没有吸引力。虽然人口统计数据支持印尼消费增长的长期趋势，但联合利华（Unilever Indonesia）和卡尔贝·法玛（Kalbe Farma）等股票在将估值与1个月和3个月共识每股收益修正相结合的屏幕上的排名较低。战略37% 2016年1月14日亚太股票策略SY1366.doc焦点图图2：美元/ MSCI亚洲（日本除外）相对价格表现的印尼人民银行11010510095908580757065602015年12月14日至2月15日2015年4月15日至6月15日15年8月2015年10月15日至12月15日印尼国民银行对MXASJ（美元）持反对态度资料来源：彭博社，MSCI图3：印尼行业P / BV与ROE相对地区200%150%100%50%投资者面临的一个关键问题是，在低谷表现超过37％之后，是否要在印尼，尤其是印尼银行中获利。我们必须承认，在去年8月将Bank Rakyat纳入CS区域投资组合之后，我们感到非常沮丧（请参阅我们8月25日的报告，印度尼西亚退出了Expenseive 4俱乐部）。但是，与Indo Financials相比，溢价13％（去年8月为28％的折扣）的情况仍然不是印尼第二大被低估的行业。0%-50%资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算56%印尼PB对APxJ的相对净资产收益率下降能源金融产业用料全权委托订书钉（前Unilever）电信公司主食 2016年1月14日亚太股票策略SY1366.doc印尼银行的表现比低点高出37％。得到好处？印尼银行-获利吗？投资者面临的一个关键问题是，鉴于9月份的低点表现超出了37％，是否在印尼，特别是在印尼的银行中获利。我们必须承认，在去年8月将印尼国民银行加入CS区域投资组合之后，我们感到非常沮丧（请参阅我们8月25日的报告，印尼退出了Expenseive 4俱乐部）。图4：印尼金融P / BV与ROE相对地区40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%Jan-01 Jan-03 Jan-05 Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15Indonesia Financial-PB相对于ROE相对于亚太区平均：-16.1％资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算但是银行仍然是被低估的第二大行业。虽然印尼银行是最被低估的行业，其市盈率/净资产回报率与净资产回报率估值模型相比当时折价28％，但图3突出显示，当前13％的溢价仍然使该行业成为第二个被低估的行业。此外，它是为数不多的将2016年共识每股收益上调的行业之一。因此，我们在区域组合中坚持使用印尼盾银行。图5：2016年印度尼西亚金融业共识每股收益10298使用P / BV与ROE估值模型，印尼金融业已从28％的折价升至13％的溢价印尼金融业是为数不多的将2016年共识每股收益上调的行业之一94908616年1月+ 0.3％8212月14日2月15日4月15日6月15日6月15日8月15日15年12月15日印尼金融-EPS 16E资料来源：IBES13.2%-28% 2016年1月14日亚太股票策略SY1366.doc图6：印度尼西亚消费必需品P / BV与ROE相对于地区200%150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%1月1日1月3日1月5日1月7日1月9日1月11日1月13日1月15日印度尼西亚消费者，非周期性-PB相对于ROE相对于ROE相对亚太区平均：24.9％印尼钉书针的交易价格比该地区高出193％，是有史以来最高的。资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算印尼钉书针看起来没有吸引力。虽然人口统计数据有利于印尼的消费增长趋势，但联合利华（Unilever Indonesia）和卡尔贝·法玛（Kalbe Farma）等股票在将估值与1个月和3个月共识每股收益修订相结合的屏幕上的排名较低。参见图7。留在印尼银行的主要风险有很多，包括投资者诱惑获利的诱惑。其他主要风险包括：鉴于经济放缓，拨备增加，以及1月份上调至2016E共识的EPS证明只是一个月的短暂。192.6% 2016年1月14日亚太股票策略SY1366.doc图7：CS Indonesia Universe（市值在10亿美元或以上的股票）—使用相对于该地区的PBV与ROE以及2016E共识EPS修正进行排序。资料来源：IBES，公司数据，瑞士信贷估算码公司价钱16年1月13日评分目标价市场上限（百万美元）市净率与净资产收益率相关依赖于APxJ每股收益（FY1）3m chg每股收益（FY1）1m chgBBTN IJ银行BTN1,370.00中性1,250.001,049-29.1%3.3%2.8%英科淡水河谷印度尼西亚1,430.00中性2,750.001,028-11.9%30.0%30.0%BBNI IJ银行国民总收入4,985.00跑赢大市5,550.006,659-13.4%-6.9%0.3%阻燃SP第一资源1.84跑赢大市2.002,02423.7%-7.3%2.0%BBRI IJ银行一带一路11,600.00中性10,700.0020,7063.4%-4.3%1.0%PGAS IJPGN2,665.00跑赢大市3,500.004,675-32.7%-33.3%0.0%AALI IJ阿斯特拉农业16,375.00跑赢大市21,000.001,86671.5%-7.3%1.3%印度工业联合会印度支那5,850.00跑赢大市10,600.003,71735.0%-5.6%0.3%ISAT IJ印度支5,400.00中性5,800.002,123159.6%23.9%7.4%GGRM IJ古当·加拉姆55,900.00跑赢大市61,500.007,78395.1%-1.2%1.0%WSKT IJWaskita Karya1,750.00跑赢大市2,015.001,719123.8%-0.4%2.4%BSDE IJ布米·塞尔蓬1,820.00跑赢大市2,260.002,53515.9%-1.2%-0.6%TLKM IJ印尼电信3,190.00跑赢大市3,350.0023,267122.8%1.5%1.3%磁共振成像曼迪里银行9,350.00中性8,500.0015,628-8.7%-9.2%-2.0%BDMN IJ达纳蒙银行3,080.00表现不佳2,350.002,115-4.7%-8.5%-2.1%丰业银行亚洲银行13,175.00表现不佳11,500.0023,50497.8%-2.4%-0.3%ASII IJ阿斯特拉国际机场5,900.00跑赢大市7,600.0017,28332.4%-7.2%-2.3%SMRA IJSummarecon阿贡1,575.00跑赢大市1,960.001,644104.2%-4.4%-0.6%HMSP IJ桑普尔纳（HM Sampoerna）91,375.00跑赢大市108,500.0030,763688.6%-3.8%2.0%MNCN IJ媒体Citra1,570.00跑赢大市2,165.001,62233.8%-10.6%-3.8%ICBP IJ印度食品CBP13,975.00跑赢大市15,100.005,896224.0%0.2%-0.3%SMGR IJ印尼精液10,900.00跑赢大市16,000.004,67831.6%-8.6%-4.9%SCMA IJ苏里亚·奇特拉3,075.00中性3,300.003,253540.4%-2.3%0.2%CTRA IJCiputra Dvlpmt1,460.00跑赢大市1,310.001,62058.3%-5.7%-3.6%INTP IJ文书20,250.00中性21,600.005,39457.6%-7.6%-4.6%米卡·伊杰米特拉·凯鲁亚（Mitra Keluarga）2,120.00中性2,500.002,232581.6%-2.4%0.1%威卡Wijaya Karya2,830.00中性2,960.001,259183.8%-2.0%-1.1%伯德IJ蓝鸟6,700.00中性6,200.001,213117.0%-15.0%-3.1%LPPF IJMatahari部门16,975.00跑赢大市19,700.003,5841645.1%-2.7%0.1%PTPP IJPP（Persero）4,000.00跑赢大市4,500.001,402249.1%-0.2%-0.8%JSMR IJ贾莎·玛格（Jasa Marga）5,950.00跑赢大市8,800.002,928162.3%-8.7%-2.5%EXCL IJXL Axiata3,705.00跑赢大市5,150.002,288160.8%-10.2%-2.5%托沃·伊杰塔楼设施4,600.00表现不佳3,525.003,396438.4%-3.8%-1.5%TBIG IJ塔伯萨马5,650.00表现不佳5,300.001,961178.0%-13.8%-12.0%KLBF IJ卡贝·法玛（Kalbe Farma）1,480.00表现不佳1,350.005,020320.6%-10.1%-4.7%UNVR IJ联合利华ID36,100.00表现不佳34,600.0019,9313385.1%-6.1%-3.1% 2016年1月14日亚太股票策略SY1366.doc提及的公司（价格截至2016年1月13日）阿斯特拉国际（ASII.JK，Rp5,900）第一资源有限公司（FRLD.SI，S $ 1,835）古当·加拉姆（GGRM.JK，Rp55,900）文书（INTP.JK，Rp20,250）印度食品CBP（ICBP.JK，Rp13,975）印度食品Sukses Makmur（INDF.JK，Rp5,850）贾莎·玛格（Jasa Marga）（Persero）TBK PT（JSMR.JK，Rp5,950）卡贝·法玛（Kalbe Farma）（KLBF.JK，Rp1,480）Matahari百货商店（LPPF.JK，Rp16,975）媒体Nusantara Citra（MNCN.JK，Rp1,570）PT Astra Agro Lestari Tbk（AALI.JK，Rp16,375）PT Bank Central Asia Tbk（BBCA.JK，Rp13,175）PT Bank D