积极因素似乎已被消化；降级至持有

关键变更德意志银行评分保持亚洲中国工业领域制造业公司Glarun技术警报路透社彭博证券交易所代码600562.SS 600562 CH SHH 600562日期2016年4月29日推荐变更价格在2016年4月29日（CNY）34.80积极因素似乎已被消化；降级为持有郑伟（CFA Research Analyst）CFA研究分析师Sky Hong基本面保持稳定，但估值看来合理；评级下调为持有Glaruntech的股价在过去三个月中上涨了34％，比SHCOMP上涨了27％。尽管我们对公司的基本看法保持不变，因为其当前业务的发展步入正轨，并且资产注入的可能性不断增加，但我们认为，随着近期的上涨，该股的估值相当合理。因此，我们将股票评级从买入下调为持有。今年开局良好； 2016年1季度净利润同比增长70％该公司公布2016年第一季度净利润为人民币2,400万元，同比增长70％，这是由于营收增长了56％，净利润率增长了1.3个百分点。 2016年第一季度的净利润占我们全年预测的10％，与过去两年第一季度的平均已实现比率一致。获得两架大型雷达订单；近期收益可见度增强该公司宣布赢得两个主要的空中交通管理订单(+852 ) 2203 6198 (+852 ) 2203 6131评分购买持有↓资料来源：德意志银行库存数据市值（人民币元） 16,102市值（百万美元）2,484已发行股份（百万）462.7大股东–自由流通量（％）42（ATM）雷达（用于军用机场）于2015年12月和2016年3月，合同总价值为3.09亿元人民币。我们预计雷达部门的总销售收入为2.54亿元人民币（同比增长25％），这将大大提高其雷达部门今年的收入知名度。新产品越来越受欢迎每日平均交易价值（美元）38.3在初始报告中，我们注意到该公司已成功开发了其本地分析系统，这是对现有雷达的增强2013/12年财政年度2016A 2016E 2017E销售额（人民币百万元）1,092 1,357 1,732产品。该软件和风廓线仪的系统集成可以净利186.8243.9320.6部署用于环境监测和预警。 Glaruntech去年已经与江苏当地环保部门签订了合同，今年又与山东省政府签署了另一份合同。公司转变为整体解决方案提供商的战略不仅应推动公司风廓线仪的销售，而且应扩大利润，因为这种系统可产生更高的GPM。资产注入；估值与风险凭借Glaruntech的两家姊妹上市公司，即安徽顺创电子有限公司和GCI S＆T，它们已经公布了各自的资产注入计划，我们认为，中电技集团内部的资产重组正在加速发展。我们认为Glaruntech的母公司在短期内将军用雷达资产注入到上市公司的可能性越来越高。话虽如此，我们认为这种期望主要体现在其较高的估值中，而进一步的上涨将需要进行这种资产注入。因此，我们将该股评级下调为持有，目标价仍为34.44元人民币，基于65倍2016年市盈率。主要风险包括需求不足/强于预期的雷达需求以及有利/不利的资产重组。（人民币元）DB EPS（人民币）0.40 0.53 0.69市盈率（x）73.8 66.0 50.2产量（净值）（％）0.7 0.5 0.6德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露信息，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=600562.SS MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行关键数据目标价格-12个月（CNY）34.4452周范围（人民币）39.96 - 17.48上证综合2,946