银行周度数据跟踪（2019.1.28—2019.2.3）：北上资金净流入，板块估值0.85x

证券研究报告·行业研究·银行 银行周度数据跟踪（20190128-20190203） 1 / 5 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main]（） 银行：北上资金净流入，板块估值0.85x 增持（维持） 投资要点  上周银行板块跑赢大盘，其中建行、交行、上海银行相对收益较强。上周银行板块上涨2.07%，在28个申万一级行业中排名第2位。同期沪深300上涨1.98%，银行板块跑赢沪深300指数0.09个百分点。其中，国有银行上涨2.47%，股份制银行上涨2.01%，农商行上涨1.80%，城商行上涨1.64%。 A股上市银行中，本周涨幅前三的分别是建设银行（+3.67%）、交通银行（+3.32%）、上海银行（+3.13%），无银行下跌。  北上资金净流入，南下资金净流出。 上周A股银行板块的北上资金呈净流入态势，按均价测算共计净流入35.90亿元。其中增持前三的分别是兴业银行、建设银行、江苏银行，增持比例分别为0.26%、0.26%、0.24%，减持前三的分别是成都银行、南京银行、杭州银行，减持比例分别为1.26%、0.16%、0.07%。 H股银行板块的南下资金呈净流出态势，按均价测算共计净流出14.68亿港元。其中增持前三的分别是大新金融、农业银行、重庆农商行增持比例均为0.03%，减持前三的分别为招商银行、民生银行、工商银行，减持比例分别为0.23%、0.17%、0.13%（持股变动比例测算的分母为流通股数量）。  估值处于历史底部区间，大行股息率较10年期国债收益率高出1pc。 板块估值对应18年PB仅0.85倍（剔除次新股），处于历史底部区间，市场对于经济预期、监管压力、银行让利支持中小企业融资等因素的悲观预期已充分反映。板块股息率（近12月）为3.7%，其中五大行股息率均在4.1%以上，远高于10年期国债收益率3.11%，配置价值凸显。 个股来看：1）华夏银行18PB创历史新低；2）农行、中行、中信、民生银行等估值较7月末有所提升，但仍处于历史底部区间；3）工行、建行、宁波银行估值相对较高，但均低于近三年均值。  投资建议：银行股的股价波动与经济周期表现的相关度较高，当前市场对未来经济的预期较为悲观，贸易战的影响进一步增强了市场预期的不确定性。但我们认为当前估值已充分反映市场的悲观预期，板块静态估值仅0.85x，按50%的损失率测算，对应隐含不良率达10.22%（9月末实际不良率仅1.55%）。工行、农行的2019PB水平仅为0.81x、0.69x。近期随着市场情绪好转，估值略有回升。从配置角度来看，稳定的ROE，处于历史底部区间的估值、及远高于10年期国债收益率的股息率，都使得银行板块的配置价值更为凸显。 重点关注：低估值+高股息率+业绩改善的交通银行，以及高成长高收益，业务特色明显且资产质量优异的常熟银行。此外建议持续关注基本面优质的招商银行、宁波银行，经营稳健且股息率较高的四大行（工商银行、建设银行、农业银行和中国银行）。  风险提示：宏观经济恶化；贸易战对出口影响扩大；金融监管超预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《交通银行（601328.SH）：兼具安全边际与弹性，零售业务潜力未被充分认知》 2019-01-11 2、《再融资专题四，TLAC，并不可怕》 2018-12-28 3、《2019年银行业年度策略：长线资金决定投资风格，高性价比凸显配置价值》 2018-12-12 [Table_Author] 2019年02月10日 证券分析师 马婷婷 执业证号：S0600517040002 021-60199607 matt@dwzq.com.cn -34%-26%-17%-9%0%9%17%26%2017-122018-042018-08银行沪深300 2 / 5 行业跟踪周报 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图1：银行业及个股本周涨跌幅情况 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 图2：本周A股银行板块北上资金持股情况 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 图3：本周H股银行板块南下资金持股情况 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%建设银行交通银行上海银行常熟银行吴江银行招商银行中信银行浦发银行兴业银行北京银行工商银行光大银行杭州银行银行业平安银行中国银行江苏银行农业银行宁波银行江阴银行张家港行无锡银行贵阳银行华夏银行民生银行南京银行跑赢跑输排序银行持股数（万股）占流通A股比例股份变化（万股）占流通A股比例排序银行持股数（万股）占流通A股比例股份变化（万股）占流通A股比例1兴业银行496012.6%48650.26%1成都银行9250.5%292-1.26%2建设银行535405.6%24610.26%2南京银行162301.9%-1405-0.16%3江苏银行148012.5%14570.24%3杭州银行72683.5%-162-0.07%4平安银行594313.5%32740.19%5常熟银行15441.5%1570.15%6贵阳银行29192.4%1810.15%7北京银行374392.1%24610.14%8民生银行658481.9%46820.13%9交通银行777922.0%45850.12%10宁波银行64721.2%4930.10%增持前十大减持前十大排序银行持股数（万股）占流通H股比例股份变化（万股）占流通H股比例排序银行持股数（万股）占流通H股比例股份变化（万股）占流通H股比例1大新金融690.2%130.03%1招商银行5122011.2%-1,028 -0.23%2农业银行32351910.5%5830.03%2民生银行8373410.1%-1,454 -0.17%3重庆农村商业银行2869411.4%580.03%3工商银行140976216.2%-11,193 -0.13%4郑州银行7270.5%330.02%4中国光大银行926657.3%-1,447 -0.12%5中银香港53610.5%260.01%5中信银行21496714.4%-1,409 -0.10%6恒生银行3330.2%50.01%6交通银行403831.2%-2579-0.08%7邮储银行566642.9%-573-0.04%8重庆银行99346.3%-41-0.03%9中国银行3729584.5%-798-0.01%10汇丰控股1491437.3%-29.60.00%增持前十大减持前十大 3 / 5 行业跟踪周报 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图4：A股银行股北上资金持仓情况及本周变化情况 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 注：标蓝突出表示北上资金持仓占流通股比重高于1%的银行 图5：老16家上市银行历史估值情况 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 注1：计算BVPS时采用的公式为（当期归母权益-当期期末其他权益工具）/当期总股本，大多数银行报表BVPS按此口径计算； 注2：PB计算方式采用总市值法，即PB=总市值/(当期归母权益-当期期末其他权益工具） 注3：若最低PB多次出现，取离当前最近日期。 -1.40%-1.20%-1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0%1%2%3%4%5%6%持股占比持股占比变化(右轴） 4 / 5 行业跟踪周报 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图6：上市银行再融资进度列表（更新至2019/02/03） 数据来源：Wind资讯，公司公告，东吴证券研究所 注：主要统计17年以来再融资情况；部分金额四舍五入。 5 / 5 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn