12月PMI数据点评：制造业PMI全面走弱，基建托底景气走势分化

制造业PMI全面走弱，基建托底景气走势分化 ——12月PMI数据点评 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 相关报告： 供需走弱景气持续承压，政策效果待显经济延续下行——11月PMI数据点评，2018/11/30； 景气指数同步走弱，后续经济仍将承压——10月PMI数据点评，2018/10/31； 供需走弱制造业PMI回落，经济仍面临下行压力——9月PMI数据点评，2018/9/30； 政策发力景气指数小幅回升，多方扰动经济下行压力仍存——8月PMI数据点评，2018/8/31； 供需走弱景气指数双降，政策微调经济有望平稳增长——7月PMI数据点评，2018/7/31； 强监管、紧信用下供需走弱，下行压力加大但经济韧性仍存——6月PMI数据点评，2018/6/30； 供需改善景气指数向好，经济有望延续平稳增长——5月PMI数据点评，2018/5/31； 制造业、非制造业PMI走势分化，短期经济增长仍有韧性——4月PMI数据点评，2018/4/ 30； 景气指数如期回升，供需改善经济平稳增长——3月PMI数据点评，2018/3/31 中诚信国际 PMI数据点评 2018年12月31日 2018年第38期 www.ccxi.com.cn  供需走弱价格持续下滑，制造业PMI延续回落。12月，制造业PMI为49.4 %，较上月回落0.6个百分点，制造业增速持续放缓，已跌至荣枯线水平以下。  从需求端看，内外需持续恶化。受国际贸易摩擦加剧、全球经济增长放缓等多重因素影响，新出口订单仍维持收缩态势，新出口订单指数回落0.4个百分点至46.6%；此外，内需仍较疲软，进口指数持续下滑至年内低点，为45.9%，新订单指数回落0.7个百分点至49.7%。  从供给端看，生产端持续放缓。受需求持续走弱影响，企业生产扩张意愿有所压制，生产指数持续回落1.1个百分点至50.8%，大幅低于去年同期；企业采购量指数回落至49.8%；原材料库存、产成品库存分别小幅降至47.1%、48.2%，悲观预期下企业主动去库存迹象显现；企业生产预期趋于谨慎，预期指数持续回落至52.7%，为2016年以来最低水平。  从供求关系看，价格端持续下滑。受需求疲弱以及月内大宗商品价格持续下行影响，企业主要原材料购进价格和出厂价格指数持续大幅下降，分别为44.8%和43.3%，预计明年PPI下行或将显著加快。  分企业规模看，大中小企业景气度均有下降。大型企业PMI下降0.5个百分点至50.1%，位于临界点，但仍高于制造业总体水平，依然是制造业的主要支撑；中型和小型企业PMI分别下降0.7和0.6个百分点至48.4%和48.6%，生产压力加大，政策效果仍待进一步释放。  建筑业景气明显提升，服务业扩张小幅放缓，非制造业PMI回升。12月，非制造业PMI较上月回升0.4个百分点至53.8%，非制造业整体有所回暖。  分行业看，服务业扩张有所放缓，商务活动指数小幅回落，从内部看，临近年末，铁路运输业、电信广播电视和卫星传输服务、货币金融服务、保险业和其他金融业等行业商务活动指数位于高位景气区间，业务总量较快增长；道路运输业、邮政业、餐饮业等行业业务总量有所回落。建筑业生产增速明显加快，PMI提升幅度显著高于季节性，表明近期国家出台的多项促进基础设施投资稳定发展的政策措施效果有所显现，短期内地产投资平稳及基建投资反弹仍将构成建筑业扩张的主要支撑。  制造业与非制造业景气分化，基建托底效果已逐步显现。12月，供需持续走弱叠加价格明显回落，制造业PMI延续下行；建筑业扩张明显加快、服务业生产小幅放缓，非制造业景气回升；非制造业PMI持续高于制造业，表明非制造业对经济增长的拉动作用持续增强。从高频数据看，六大发电集团日均耗煤量大幅回升与天气寒冷供暖需求增加有关；环保限产下高炉开工率稳中有降。当前国内生产、需求、价格全面走弱叠加外部环境稳中有变，2019年宏观经济仍存在明显下行压力，通过基建投资维稳经济的政策效果正逐步显现，考虑到近期地方债加快发行、部分新增地方债务限额将提前下达等影响，预计将对基建形成进一步支撑。 中诚信国际宏观经济 2 附表/图： 表1 12月制造业PMI指数情况（季调后） 指标名称 12月值（%） 11月值（%） 涨幅（%） 制造业采购经理指数 49.4 50.0 -0.6 需求 进口 45.9 47.1 -1.2 采购量 49.8 50.8 -1.0 新订单 49.7 50.4 -0.7 在手订单 44.1 44.3 -0.2 新出口订单 46.6 47.0 -0.4 供给 生产 50.8 51.9 -1.1 从业人员 48 48.3 -0.3 原材料库存 47.1 47.4 -0.3 产成品库存 48.2 48.6 -0.4 供求关系 购进价格 44.8 50.3 -5.5 出厂价格 43.3 46.4 -3.1 供应商配送时间 50.4 50.3 0.1 未来预期 生产经营活动预期 52.7 54.2 -1.5 表2 12月非制造业PMI指数情况（季调后） 指标名称 12月值（%） 11月值（%） 涨幅（%） 商务活动 53.8 53.4 0.4 需求 新订单 50.4 50.1 0.3 新出口订单 49 50.1 -1.1 在手订单 43.7 43.7 0 供给 从业人员 48.5 48.7 -0.2 存货 46.6 46.7 -0.1 供求关系 投入品价格 50.1 50.8 -0.7 销售价格 47.6 49.4 -1.8 供应商配送时间 51.9 51.4 0.5 未来预期 业务活动预期 60.8 60.9 -0.1 图1：六大发电集团日均耗煤量波动回升 图2：12月高炉开工率回落 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 4050607080902017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/12万吨60.0065.0070.0075.0080.002017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-12% 中诚信国际宏观经济 3 中诚信国际信用评级有限公司和/或其被许可人版权所有。本文件包含的所有信息受法律保护，未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得复制、拷贝、重构、转让、传播、转售或进一步扩散，或为上述目的存储本文件包含的信息。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得，因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。特别地，中诚信国际对于其准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，中诚信国际不对任何人或任何实体就a)中诚信国际或其董事、经理、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误、意外事件或其他情形引起的、或与上述错误、意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害，或b)即使中诚信国际事先被通知该等损失的可能性，任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。中诚信国际对上述信用级别、意见或信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保。信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素。相应地，投资者购买、持有、出售证券时应该对每一只证券、每一个发行人、保证人、信用支持人作出自己的研究和评估。